企业投资行为对其经营与发展起着关键性的作用,近年来,我国上市公司不断增大总体投资规模,提高其投资水平,导致过度投资现象十分严重。以往关于过度投资影响因素的研究主要集中在信息不对称、代理冲突、高管特征和制度环境等方面。随着高层梯队理论以及行为财务学理论的提出,高管特征正逐渐成为学术界研究的热点。目前,已有大量学者研究发现高管作为企业最具活力的资源,其特征构成的合理性会影响投资行为,降低企业过度投资行为。然而,现有关于高管人口特征构成对投资行为的影响研究均从高管团队整体特征视角出发,研究高管团队性别比例、平均年龄、平均学历、平均任期等对企业决策的影响,而高管团队内部不同职位层级和背景下的垂直对特征差异对投资行为的影响却鲜有涉及。另一方面,当企业面临较大的环境不确定性程度时,企业的信息不对称程度、经营风险和盈余波动均可能增加,高管投资决策难度增加,此时董事长-高管团队垂直对特征对过度投资的影响效果是如何。基于该理论与实务背景下,本文试图研究董事长-高管团队垂直对特征差异、环境不确定性与过度投资的关系,以此扩展过度投资影响因素的理论研究。垂直对特征差异的概念最先由Tusi(1989)提出,Tusi将其定义为企业中董事长或者总经理与其他高管成员在性别、年龄、任期和学历等方面存在的差异。董事长与高管团队其他成员在职位层级上的差异导致其担任的角色不同,角色的差异会在一定程度上影响团队成员之间的互动,因此,即使管理者的性别、年龄、学历以及任期等特征一致,其职位层级的差异对企业行为存在不同的影响。本文首先以委托代理理论、高层梯队理论、社会规范理论和信息决策理论为基础,论述了董事长-高管团队垂直对特征差异与过度投资的关系,并且根据理论分析提出假设。其次,本文收集了我国沪、深两市A股上市公司2012-2016年的数据,对董事长-高管团队垂直对特征差异与过度投资的关系、环境不确定性对董事长-高管团队垂直对特征差异与过度投资之间关系的调节作用进行分析。随后,本文还对不同产权性质的上市公司董事长-高管团队垂直对特征与过度投资的关系进行研究,并且通过稳健性检验验证结论的可靠性。最后,得出本文的研究结论与建议。研究发现:第一,董事长垂直对性别差异、年龄差异和任期差异越大,越能抑制企业过度投资行为。第二,环境不确定性越高,董事长-高管团队垂直对特征差异与过度投资的负相关关系亦更强,即环境不确定性对垂直对特征差异与过度投资的负相关关系有促进作用。第三,相比较国有企业,在非国有企业中,环境不确定性对上述关系的正向调节作用更强。本文的主要创新点在于:(1)研究高管团队垂直对特征与过度投资的关系,考虑了不同职位层级下个体与群体的互动过程对高管团队投资决策行为的影响,丰富了过度投资影响因素以及垂直对相关理论研究;(2)在研究高管团队垂直对特征对过度投资的关系时,考虑了环境不确定性对两者关系的调节作用,有助于揭示不同外部环境下董事长-高管团队垂直对特征差异对过度投资影响的差异。