证券投资基金作为我国资本市场的主力军之一，为我国资本市场注入了大量的流动性，并在一定程度上引导着金融市场的改革和创新。但是由于基金在资本市场中规模过大，其非理性的交易行为同样可能会使股市产生巨大波动，甚至引发金融危机。因此，建立有效的基金绩效评价机制和基金经理的投资能力评价体系，对于引导市场资金流向和基金业良性发展起着至关重要的作用。
　　在以往的文献中，已经有大量的学者从多个角度并用各种模型及方法探讨了如何评价基金绩效及基金经理的表现，但是很少有文献探讨基金绩效及基金经理投资能力与基金本身换手率之间的关系。本文正是着眼于基金换手率这一关键指标展开研究。文章的研究结构大致如下：第一章为引言，介绍了本文的研究背景，同时阐述了本文所采用的研究方法和整体框架，并提出文章的创新点；第二章为文献综述，从基金业绩评价及实证研究、基金经理择时能力研究和换手率指标的实证分析这三方面出发，以此前国内外学者的相关学术研究作为本文的理论基础和实证依据；第三章为相关概念和理论模型，对本文所涉及的有关概念和理论模型展开详细阐述；第四章为实证研究，包括样本数据选取、研究变量确定和实证结果分析，在验证第三章最佳换手率理论模型推导结果的同时还分析了基金更换投资组合的内在驱动因素（错误定价）；第五章为文章总结，在上述理论和实证研究的基础之上，提出了本文的结论和意见建议，最后分析了本文的不足与研究展望。
　　本文在市场上存在随着时间而变化的盈利机会的假设前提下，建立了关于基金最佳换手率的模型，模型推导结果显示基金的换手率与其随后的收益率之间存在显著的正相关关系，且相对横截面数据，这种相关关系在时间序列下更为显著。在实证研究中，本文以理论模型的推导结果为出发点进行验证，首先，本文选取2005年至2016年的股票型基金和偏股型基金为样本，通过换手率指标将样本基金进行分组，研究组间的收益率差异，并证实换手率最高基金组合与换手率最低基金组合的超额收益率之差显著为正；同时本文构建了Q5-Q1的套利组合，用Fama-French三因子模型进行风险调整后，发现该组合能获得显著为正的超额收益率；随后，本文利用Fama-Macbeth横截面回归模型从横截面的角度研究基金换手率和收益率的相关关系，证实了两者之间存在显著的正相关关系；此外，本文还发现这一相关关系在时间序列上比横截面更为显著；接下来，本文通过基金规模、年龄、投资类型和投资风格对样本基金进行分组研究，实证结果显示中等规模的基金、管理费高的基金、投资类型为成长型公司股票的基金和投资风格为激进型的基金，其换手率和收益率的时间序列关系更为显著；出于稳健性的考虑，本文还利用四因子和五因子模型对基金收益率进行风险调整；最后，本文从错误定价的角度分析了对基金换手率高低造成影响的内在因素，发现当市场流动性水平较低、市场波动性水平较高或者投资者情绪较高时（即错误定价的概率越大），基金的换手率就越高，这进一步证实了基金经理的择时能力。
　　通过以上实证研究，本文主要得出以下几点结论：第一，基金经理具备择时能力，这一能力反映在基金换手率和收益率之间的正相关关系；第二，基金换手率和收益率的正相关关系在时间序列上比横截面上更为显著；第三，中等规模的基金、管理费高的基金、投资类型为成长型公司股票的基金和投资风格为激进型的基金，其换手率和收益率的时间序列关系更为显著；第四，当市场错误定价较为普遍时，基金获利就越多。
　　本文的创新之处在于：第一，本文构建了最佳换手率的理论模型，并推导了基金换手率和收益率之间的正相关关系；第二，本文采用的换手率测算模型较为新颖，在已有文献的基础上加以修正，最大程度避免了基金赎回和收购所产生现金流的影响；第三，此前学者都使用横截面数据来检验基金换手率和收益率的关系，而本文则构建了时间序列模型，并对比了两者之间的差异；最后，本文以基金换手率这一指标，从一个宏观的视角来论证的基金经理的择时能力，并深入分析了基金更换投资组合的内在驱动因素。