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在进入全流通时代后,整体上市概念还将是市场关注的一个焦点。整体上市绝不仅仅是解决长期存在的关联交易问题,更为重要的是,在当前上市公司盈利增长普遍放缓的背景下,给上市公司注入了新的增长活力,甚至可能让某些公司的质地发生脱胎换骨的提升。自TCL集团首开整体上市先河以来,中国资本市场上实施整体上市的企业前仆后继,国家政策也在不断支持整体上市等金融创新的发展,但我国学者对整体上市行为及其市场反应的研究还比较少,实证研究尤其缺乏。 基于这样的现实背景,本文首先以上海汽车为案例对我国集团公司整体上市的行为进行了具体的分析;然后选取了我国深、沪上市公司2004-2010年间发生的A股整体上市事件为原始样本,运用事件研究法探索整体上市是否能带来正的市场反应以及整体上市模式和与政府的关联程度对整体上市市场反应的影响。希望通过本文的研究成果可以为那些将要实施整体上市的企业集团提供启示和借鉴,同时也能为国家宏观管理部门以及广大投资者的决策提供信息依据,此外,也能够弥补目前我国整体上市实证研究方面的不足。 本文共分六个部分,第一部分为绪论,提出了本文的研究背景、意义、方法、内容以及创新点和不足。 第二部分首先归纳、总结了国内外学者在整体上市行为和市场反应方面的研究现状,然后对其进行了简单的评述,并以此作为本文的研究基础。 第三部分是对整体上市的相关问题的探讨,这一部分从我国企业整体上市的制度背景出发,分析了整体上市的理论基础和动因,同时对整体上市的具体模式进行了介绍。 第四部分为案例分析部分,这部分以上海汽车作为案例对我国集团公司整体上市的行为进行了阐述。首先对上汽整体上市的方案进行了详细的介绍,然后从其动因、意义、优点和不足等方面进行了具体的剖析。案例研究的结果表明,集团公司整体上市需从整体上市的标的、交易方案的制定以及企业内在素质的修炼三个方面加以考虑。 第五部分是关于我国企业整体上市市场反应的实证研究。本文的研究结果表明:(1)整体上市的宣告具有正面的市场反应;(2)采用定向增发模式实施整体上市的公司,其正面的市场反应要明显强于采用其他模式实施整体上市的公司;(3)通过对样本公司的日平均超常收益率计算及显著性检验发现,我国股票市场对整体上市的宣告存在一定程度的信息泄漏。 最后一部分是研究结论与建议,本文针对前文的研究结果分别从企业和政府的角度提出了一些建议。首先对于企业来说,整体上市要注意量力而行,建立科学合理的风险控制体系,同时不断提高自身素质;其次,从制度层面来说,要积极推行和完善信息披露制度,完善大股东定向增发监管以及强化对中小股东的保护。 希望能有更多的上市公司,借助整体上市这一平台,加快我国重大资产重组进程,优化、升级产业结构,提高行业资源整合能力,以实现经济的平稳、快速发展。