货币政策与资本结构动态调整:基于产权性质的差异性分析

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企业资本结构问题一直是企业融资中的关键问题,也是研究公司金融、公司治理领域的一个热点问题。如何安排并决策公司资本结构会直接影响其融资成本和经营风险,从而影响公司价值。这些都是因为资本结构与企业战略、公司治理和企业价值方面有着不容忽视的关系,宏观经济环境变动更是对企业的资本结构形成影响,在调整的方向和速度上与微观因素一样值得研究和关注。近年来宏观经济时常波动,货币政策作为管理当局进行宏观调控的重要手段也出现相应的变化,因此,本文从货币政策入手将宏观因素与资本结构结合起来加以研究,通过对国内外研究理论的学习和借鉴,结合我国的宏观经济环境和数据,审查并研究公司资本结构的动态调整。  本文先从理论上加深对货币政策的传导机制的理解,并对我国2001-2013年的货币政策进行性质划分,主要是紧缩性货币政策和宽松性货币政策。其次,为了重点研究货币政策对资本结构动态调整的影响,选取我国2001-2013年沪深A股上市公司的面板数据为研究对象,使用计量经济学软件 Eviews,在 GLS和随机效应模型下对样本进行回归分析。同时本文还引入产权性质这一因素,探讨在不同产权性质下货币政策的变化会引起资本结构动态调整作如何变化。另外,针对资本结构的调整速度,也同样从货币政策和产权性质两个方面加以讨论。  实证研究表明,货币政策确实影响着资本结构的调整,而且企业性质会使这种影响出现差异。货币政策紧缩时,国有企业资本结构向下偏离度会小于民营企业;而当货币政策转为宽松时,国有企业资本结构向上偏离度会大于民营企业。调整速度方面,紧缩的货币政策使得国有企业向下偏离目标资本结构后,其调整速度要低于民营企业;宽松的货币政策则使国有企业向上偏离目标资本结构的调整速度高于民营企业。最后,本文针对研究的最终结果,对政府和企业主体提供了可参考的政策建议,并结合研究不足为日后的研究寻找方向。
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