股权激励因其激励效应在国内资本市场推广以来得到广泛的应用,国内外大量的实证研究也表明股权激励对企业债务融资具有积极影响,但是存在不一致的意见。本文选取昆药集团滚动式股权激励作为研究对象,运用案例研究的分析方法,探究具体实施股权激励的上市公司在企业债务融资方面是否表现出积极效应,与理论分析有何不同的特点,股权激励强度的增加对企业债务融资方面造成什么影响。首先,通过文献回顾关于股权激励与企业债务融资规模、债务融资期限结构以及债务融资资本成本之间的关系,并对高管股权激励对企业债务融资的影响机理进行理论分析,其次,对昆药集团滚动式股权激励案例进行分析,考察高管股权激励实施前后企业债务融资方面的差异,以及进一步探究实施后股权激励强度的提升对企业债务融资方面的影响,具体对企业债务融资规模、债务融资期限结构以及债务融资成本三个方面进行案例分析。分析结果表明,高管股权激励实施后,企业债务融资规模增长更快,债务资本成本相对更低,但债务期限结构呈短期化趋势,总体上可以看出高管股权激励对企业债务融资影响是积极的。在进一步对滚动式股权激励中激励强度的提升对企业债务融资的探究中,发现相较于第一轮限制性股票激励计划,第二轮股权激励计划中激励强度的增加并没有促使实施考核期的激励效应显著增强,反而削弱了高管股权激励对企业债务融资的正向影响,导致企业债务融资规模增长放缓、债务融资期限结构短期化显著、债务融资成本提高,加剧了债务融资的难度。本文在验证高管股权激励对企业债务融资影响相关研究理论的同时,也向企业以及债权人提供了关于股权激励与企业债务融资的个案启示。