在2007年5月30日,中国政府将股票市场印花税提高三倍之后,投资者从股市迁移到权证市场,并产生了权证市场的投机泡沫。本文通过事件研究的方法,评估股票印花税提高这一政策对于权证市场有效性的影响。权证作为一种期权类衍生品,应该具备衍生品的基本性质,并能够发挥其风险管理的基本功能。本文研究的出发点就是权证市场是否由于政策变化而背离本源,无法作为有效的风险对冲工具。具体而言,本文从市场的微观结构出发,使用Bakshi,Cao and Chen(2000)提出的三种期权基本性质的违反频率作为代理变量,比较此次事件前后衍生品市场有效性的变化情况。特别的,本文发现单调性,完美相关性和衍生品冗余性的违背概率在印花税变化之后显著提高。同时,本文还探究了市场有效性下降的原因,发现权证的换手率和成交额能够解释印花税提高后的市场有效性变化,由此推断政策实施后权证市场剧增的交易行为是市场有效性变化的渠道。本文的政策建议包括以下两点:第一,市场监管政策应该把整个金融市场当作一个整体,考虑监管政策对多个相关市场的影响;第二,金融市场的监管应该更多的关注市场微观运行上的结构特征,特别是市场的有效性,从而能够真正发挥金融产品的价格发现,价格稳定和风险管理等功能。