近年来,随着经济高速发展,外部环境不断改变,金融领域的监管日趋严格,传统的融资方式受其自身特点的影响,进入“瓶颈期”。股权质押因为限制少、高效快捷、交易灵活等特征,快速成为市场青睐的新兴融资方式,更是在资本市场的催化下获得爆发式的增长。但是最近有关股权质押爆仓的新闻频频爆出,受到市场的广泛关注。一旦爆发危机,财务风险会随之而来,同时会殃及到公司的股价、经营业绩等。本文希望通过研究,可以帮助投资者对股权质押有更深的认识,另外给有意通过股权质押方式融资的上市公司提供借鉴意义,不管是投资者还是大股东都是一个警示作用,质押有风险,投、融资需谨慎。本文通过分析暴风集团控股股东股权质押的具体案例,来探究质押后产生的财务影响。首先从控股股东和股权质押行为、质押后对公司价值的影响、质押风险三个角度,对国内外文献进行归纳总结。接着阐述股权质押可能涉及到的知识点,为后文的案例研究提供理论支撑。接下来介绍本文选取的案例公司暴风集团,对公司的股权结构进行说明,然后回顾公司近四年控股股东质押股票的情况。紧接着具体分析质押后产生的经济后果,首先分析导致这些经济后果的影响因素:一方面控制权与现金流权不相匹配,第二类代理问题凸显;另一方面,由于受到财务约束,大股东在面临控制权转移风险的压力下,做出的激进发展战略。然后具体分析产生的经济后果,从财务绩效和市场绩效两个角度展开:财务绩效通过EVA模型和四个能力下的相关财务指标来说明,并且引入质押后财务风险的分析;市场绩效通过事件研究法下股价波动变化情况和托宾Q值来反映公司市场价值的变化。在上述分析的基础上,针对暴风集团控股股东大比例、高频率的股权质押这一案例,得出研究结论:第一,大比例的股票质押后,控制权与现金流权失衡,造成大股东与中小股东,不同利益群体间的矛盾,容易引诱控股股东利用资源优势、职权优势为自己创造财富,再通过影响管理层投资、经营的决策,进而影响公司的日常经营和市场价值。第二,从市场短期表现来看,股权质押行为在前期的市场表现呈现正效应,但是随着源源不断地质押,质押比率不断提高,不利的信号传向市场,造成股价下跌,超额累计收益持续走低;衡量公司价值的托宾Q值在两种不同方式的计算下也是纷纷呈现下滑趋势。从四个能力的财务指标来看,2015年到2018年整体的财务绩效也是每况愈下。财务绩效和市场绩效都充分说明股权质押对公司的价值产生了不利影响。第三,控股股东质押后,加剧了公司的财务风险。结合了投资、筹资、流动性、收益分配风险,四个维度的分析,得出结论:不受限制的股权质押极易引发上述一系列的风险,进而影响公司的未来发展。最后提出建议:公司治理层面,首先通过规范监事会和独立董事的职责范围,对控股股东股权质押行为进行严格监督;其次调整公司章程,对质押比例进行最大限制。外部监管层面,提高股权质押信息披露透明度的同时配合市场监管和严苛的惩罚力度。