近年来,股权质押作为一种新兴融资方式,在我国资本市场得到了快速发展,控股股东股权质押面临强制平仓的新闻不绝于耳,其引发的风险受到资本市场各方的强烈关注。但是,学术上对于控股股东股权质押的研究还有待深入。控股股东股权质押问题源于中国现实背景,融合了代理理论与控制权理论,不仅具有较高的学术研究价值,而且有很强的实践指导意义。本文以中国资本市场中控股股东股权质押问题为主线,结合中国制度背景,围绕上市公司控股股东股权质押的现状与问题、动机与经济后果,对控股股东股权质押与上市公司的政策选择以及公司价值展开深入系统的研究,试图从更加全面、新颖的视角揭示出中国上市公司控股股东股权质押所具有的多种动机和复杂的经济后果。从而不仅在理论上拓展和丰富相关领域的研究,而且可以在实践上为进一步完善股权质押监管制度、引导和规范上市公司控股股东股权质押行为、保护投资者利益以及避免系统性金融风险提供重要参考价值。本文在回顾国内外相关文献的基础上,结合中国资本市场制度环境的动态变化,梳理了控股股东股权质押的变化趋势及特征,最终确定了本文所要研究的主要内容。具体来讲,本文主要研究了三个问题:第一,考察控股股东股权质押除了缓解自身融资约束之外,是否具有其他动机;第二,实证检验控股股东股权质押对于企业创新投入的影响;第三,基于公司并购视角,考察控股股东股权质押如何利用公司并购进行市值管理,降低股权质押风险。概括而言,本文的主要研究结论如下:第一,参与认购定向增发新股与控股股东股权质押正相关,证明了控股股东股权质押具有缓解自身融资约束之外的动机;(2)控股股东持股比例越高,控股股东参与认购定向增发新股与控股股东股权质押的正相关关系越弱,证明了控股股东股权质押的巩固控制权动机假说;(3)控股股东通过股权质押认购定向增发新股与定向增发后长期市场表现显著正相关,表明控股股东股权质押也具有看好上市公司前景而投资获利的动机假说。第二,控股股东股权质押会抑制企业创新投入。总体来看,控股股东股权质押与企业研发投入显著负相关。但进一步的研究发现,只有当控股股东股权质押率较高时,控股股东才有动机通过削减研发投入来保证股权质押安全;在控股股东持股比例较低、二职合一的公司中,控股股东因为股权质押而降低研发投入的问题会更加显著;股价越接近股权质押平仓线、连续质押时,控股股东削减研发投入的动机越强。第三,控股股东股权质押与公司并购选择显著正相关。进一步研究发现,控股股东股权质押平仓风险越高,控股股东股权质押与公司并购选择的正相关关系就越强;控股股东股权质押对短期并购绩效没有显著影响,但是对长期并购绩效存在显著的负面影响。综合来看,控股股东股权质押后利用公司并购维护股价,降低股权质押风险。本文的贡献和创新主要体现在以下几个方面:第一,本文借助定向增发情景,直接对控股股东股权质押的动机展开研究,是为数不多的实证考察控股股东股权质押动机的研究,拓展了现有股权质押领域的研究范围,使得股权质押研究更加系统和完整。对控股股东股权质押动机的研究,不仅深刻揭示了控股股东进行股权质押行为背后的深层次原因,也有助于对未来的相关研究产生启示。第二,本文为控股股东股权质押的经济后果研究提供了新的研究视角和经验证据。现有的研究中,虽然已经指出控股股东股权质押后存在维护股价的动机,但是对具体的作用机制缺乏深入经验证据,本文基于公司创新投入和公司并购这两个新颖的视角,揭示了控股股东股权质押影响上市公司的微观作用机制。第三,本文丰富了定向增发、企业创新与并购相关领域的研究。虽然已有很多学者对上述领域进行了大量的研究,但是鲜有研究考察控股股东股权质押与上述三个分支领域之间的关系,本文的研究是对相关领域的有益补充。最后,在实践层面上,本文的结论可以为进一步完善股权质押政策制定、保护投资者利益提供重要参考价值。