自从上市公司股份的流动性随着股权分置改革得到极大的提升之后,出于公司发展以及个人资金的需求,越来越多的上市公司股东将持有的公司股权进行质押来进行融资。上市公司大股东特别是控股股东通过将持有的股权进行质押可以为原本处于静态的股权注入“活力”,使其变为可以投入到支持公司发展项目中去的流动的资金。目前学界对于上市公司控股股东高比例股权质押的经济后果并没有明确的结论,其原因可能在于目前我国有关股权质押的法律法规并不健全,国家监管的水平还有待提高。在目前对于上市公司控股股东高比例股权质押究竟对公司本身、公司中小股东有着何种影响没有明确结论的情况下,本文以案例研究的方式来探讨上市公司控股股东高比例股权质押的经济后果,将能够帮助我们对上市公司控股股东股权质押的行为进行更为深入的认识,同时为国家监管层对股权质押行为的监管提出建议,从而实现市场资源的合理配置,促进股权质押的良性发展。本文将以控制权理论、委托代理理论以及信息不对称理论为基础,同时对国内外关于股权质押代理问题、股权质押动机及风险、股权质押对公司绩效及价值影响的研究成果进行总结,将分别从控股股东股权质押对公司及中小股东影响的作用机理分析、股权质押短期市场反应、公司长期绩效及公司价值变化等方面深入探讨誉衡药业控股股东股权质押的经济后果。通过研究发现,誉衡药业的控股股东通过股权质押进行融资以后,公司的财务绩效及价值都在降低,控股股东的股权质押向市场传递了负面的信息,同时由于公司通过控股股东股权质押融资并购的成为公司营收和净利润最主要来源的资产业绩的大幅下滑,占公司净资产85%以上的巨额商誉面临减值的风险,公司股价的大幅度下跌造成了控股股东及实控人的股份被司法冻结,这对公司造成了十分严重的影响。具体而言:(1)市场对于誉衡药业控股股东股权质押的行为并不看好,该现象产生的原因可能是上市公司控股股东与市场投资者之间天然存在的信息不对称所造成的。(2)誉衡药业控股股东将质押得来的资金用于公司的并购扩张对公司的发展造成了不良的影响,并购的资产没有达到预期的收益使得公司承受了巨大的资金压力,对公司的发展产生了消极的影响。誉衡药业的主营业务盈利能力、偿债能力、运营能力及成长能力在控股股东高比例质押股权期间呈现出下降的趋势,公司的价值也受到了损害。(3)誉衡药业控股股东在高比例质押所持股权期间不断降低本来就低于行业平均水平的现金股利分配水平,其原因是控股股东为了规避在股权质押期间现金流权的降低而导致的公司大规模分红就会使得自己现金损失的风险,但是此举侵害了中小股东的利益,并且使得中小股东在没有得到合理利益分配的同时被动一起承担高比例股权质押带来的风险,此举引发了大股东与中小股东之间代理问题的产生。