在山东省生产总值的构成中,民营经济占据半壁江山,在促进就业、社会创新、税收收入等方面的贡献更是举足轻重。然而2017年2月,中国民营企业500强的山东天信集团进入破产重整程序,紧接着邹平县的知名民营企业齐星集团也进入破产重整程序。自2018年11月到2019年3月期间陆续又有位列中国民营企业500强的金茂集团、大海集团、东辰集团、胜通集团等多家山东的大型民营企业发生了债券违约。2019年10月,山东西王集团宣告所发行的短期融资券违约,并触发交叉违约,导致另外四笔短期和超短期融资券违约。山东省众多的民营企业一时间纷纷陷入经营困境,发生债券违约,甚至走向破产重整的原因有哪些;对于这些违约的债券,资本市场是如何反应的。本文选取了西王集团的案例作为研究对象,对上述问题展开讨论。文本首先对山东省整体经济运行状况和民营经济的发展状况进行分析,发现山东省近几年经济增速下滑的问题,其中民营经济的增速下滑尤为明显。随后针对山东企业的融资情况进行分析,发现山东省民营企业对于银行借款及发行债券等债务融资方式的依赖。债券违约的原因有很多,国内外的研究学者结合数据和案例做了大量研究,既包括宏观经济、区域政策、行业周期等外部因素,也有公司治理,保守或激进的发展战略,多元化投资,财务管理能力等企业内部因素。本文以西王集团的案例,从三个角度对债券违约的原因进行分析。首先,运用z-score模型,对西王集团发生债务违约前5年的财务安全性进行分析,发现西王集团最近5年均处于不安全区域,特别是面临运营资金不足的风险。其次,着重研究西王集团与齐星集团的互保对西王集团债券违约的影响,包括齐星集团破产重整导致的互保代偿,互保圈的影响,并通过事件研究法研究齐星集团破产重整对于西王集团旗下三家上市公司股价的影响。其三,本文分析了西王食品跨境收购加拿大kerr公司的影响,Kerr公司尽管是较优质的收购的标的,而西王食品通过杠杆收购的方式,增加了财务成本,加大了债务风险。本文尝试在西王集团的案例分析后,对山东省民营企业发生债务问题的共性原因进行分析,包括产业结构转型升级的压力,对债务融资过于依赖股权融资不足的问题,互保圈的影响以及跨境并购的风险,并在最后尝试提出一些对策和建议。本文的主要结论是:第一、山东省民营企业出现大量债券违约的首要原因是受产业结构的影响。地区的产业结构偏传统、附加值低,过于依赖债务融资,抗风险能力弱;第二、民营企业存在的对外担保和互保,代付风险高,构成复杂的互保圈后,再融资能力受阻,进一步诱发债务危机;第三、跨境并购应谨慎,量力而行,避免过度融资,造成流动性紧张。本文的分析资料主要来源是西王集团发行债券的披露信息以及旗下上市公司西王食品的公开信息。然而,民营企业陷入经营困境的原因非常复杂,本文作者未能进行实地走访和调研。同时,西王集团的债券宣告违约后,尚未披露进一步的处理情况,其他该地区进入破产重整程序的企业亦未完成破产重整程序,这使得论文的研究深度存在欠缺。