近年来我国地方政府债务规模扩张迅速,地方政府债务的违约风险已成为国内外密切关注的问题。地方政府债务投资具有外部性即溢出效应,目前地方政府债务的投资以公共事业和基础设施建设为主,投资周期较长,回报率较低,很多时候甚至长时间无法通过投资本身获得直接收益。如果地方政府债务投资得当,能够为当地带来显著的外溢效应,改善企业的生产经营环境,则会有助于提高企业的生产效率,进而提高地方的全要素生产率(Total Factor Productivity),促进社会的总体产出水平提升,增强经济及财政的可持续性,为政府债务的偿还提供更多的保障,降低债务风险;反之,若地方政府债务规模的扩张增加了资本市场的融资需求,使融资成本提升,抑制企业投资规模的扩张,挤出了生产及投资效率更高的私人投资,抑制了全要素生产率的增长,将最终导致债务风险的提升。在当前背景下,研究我国地方债务与全要素生产率之间的关系,对于提高地方债务资金的使用效率,缓解我国地方政府债务压力,提升经济、财政的可持续性,防止系统性地方财政违约事件发生意义重大。本文使用中国地级市层面面板数据,基于双向固定效应模型与工具变量回归,探究地方政府债务规模扩张对区域全要素生产率增长的影响及其作用机制。实证研究发现:(1)地方政府债务占GDP的比重与地区全要素生产率之间存在显著的负相关关系,即随着地方政府债务规模的不断扩大、债务负担率的提升抑制了全要素生产率的增长,表明我国目前的地方政府债务并未产生足够的正向溢出效应,未有效的促进产出进而促进经济的发展,因此未来地方政府将会面临更大的偿债压力,债务风险并未得到合理规避。(2)债务规模扩张对于全要素生产率增长的抑制作用存在两种传播渠道,其一,通过增加工业企业的税收负担,使企业面临更高的经营压力,影响生产经营效率,进而对全要素生产率的增长产生负面影响;其二,政府债务规模的提升会抬高债务发行利率,而规模足够庞大的地方债务利率提升必然导致企业及私人投资面临更高的融资成本,使资源从生产效率较高的私人部门转向生产效率较低的公共部门,最终抑制全要素生产率的增长。(3)地方债的债务负担率对全要素生产率增长的抑制作用存在明显的区域差异,东部地区由于债务规模大、政府债务负担过重等原因,政府债务对提升利率及增加税收的渠道作用更为明显,因此债务负担率对于全要素生产率的增长呈现更强烈的抑制作用,而在中、西部地区则不存在显著的负向影响。区别于以往关于地方政府债务的研究,本文关注地方政府债务“借—用—还”过程中“用”这一环节,从政府债务资金使用效率的角度分析债务的溢出效应并进一步研究债务风险,完善了我国地方政府债务资金使用方面的理论;另外,选用全要素生产率作为研究对象,有助于研究地方政府债务如何对经济产生影响,而不仅仅是做出方向性的判断。同时,将地方政府债务对区域全要素生产率的影响作为判断债务风险的依据,研究结论更具有长期效应与可持续性;在债务数据方面,本文的研究数据同时包含显性与隐性债务,对于债务规模的衡量更为全面与准确,避免了可能由低估地方政府债务规模而得出比较保守且不够贴合实际结论的问题。通过理论分析与实证研究结果,本文认为,我国目前的地方政府债务并未产生足够的正向溢出效应,未有效地提升经济的潜在增长能力从而对经济、财政的可持续性促进不足,未来地方政府可能会面临更大的偿债压力,债务风险特别是东部地区的债务风险需得到合理规避。