融资融券制度在成熟的证券市场中是一种必不可少的交易制度。它为投资者提供了一种正常交易模式之外的信用交易模式,同时使证券市场进入双边交易模式,增加了证券市场的流动性,为证券的合理定价和市场活力的增加作出了贡献。同时,融资融券本质上还是一种保证金交易制度,它的存在对股票价格的波动性产生了额外影响。我国股票市场从诞生至今已有近30年,但融资融券交易制度直到2010年才被引入A股,九年之间,沪深两市的融资融券余额也从100亿左右快速增长至1万亿。在此期间,A股经历了2014-2015年的牛熊转换,也经历了2016年的熔断,市场出现了巨幅波动。而根据相关数据显示,同期融资融券的数据也出现了较大的变动。研究融资融券交易制度对股票价格波动性的影响,能够帮助我们更好地完善这一交易制度,为我国证券市场的制度完善提供有效的建议。本文首先将国内外学者对于融资融券制度和股市波动性之间关系的研究进行了梳理,对国内外学者使用的研究方法和研究结论进行了总结,发现目前国内外学术界对于两者之间的关系并未形成统一的见解。主要有三种观点:一是融资融券会增加股价的波动性,二是融资融券会降低股价的波动性,三是融资融券对股价的波动性没有影响或影响方向不确定。其次,本文对融资融券相关基础概念进行了阐释,包括融资融券的定义、基本要素和主要交易模式。之后回顾了我国两融业务的发展历程和现状,详细地从理论层面分析了两融业务是如何影响股票价格波动的,并且结合我国A股市场的实际情况进行了进一步的分析,在此基础上提出了研究假设。接下来本文进行了实证分析,选取第五次融资融券扩容的标的个股作为研究对象,以第六次扩容标的作为对照组,以2016年12月12日的第五次扩容作为时间节点,选取前后各一年共491个交易日为样本区间,以股票的日振幅作为因变量,并加入beta值、市盈率、换手率、自由流通市值、市净率和波动率的一阶滞后项等控制变量,搜集相关数据,从个股角度运用双重差分模型,对融资融券与股票价格波动性的关系进行了实证研究,并得出结论:两融交易制度的引入能够显著降低股票价格的波动,并且在股价上行方向和下行方向上均起到了稳定作用。接着,文章进一步比较了融资融券机制对于上证市场和深证市场的不同影响,发现融资融券机制的引入能够平抑上证标的股价的波动,但是对深证标的股价的波动并无明显影响。在此之后,本文在实证回归的基础上改变波动性指标和样本区间做了一系列稳健性检验,结果依然成立。最后,本文结合理论分析与实证研究的结论,提出了相关的政策建议。