随着2002年诺被经济学奖颁发给丹尼尔·卡内曼,基于有限理性框架的行为金融研究引起学术界的广泛关注,并已成为近年来的热点领域之一,深入到经济和金融学研究的各个领域。本文正是在此框架下,从经济个体有限理性的角度,分析了证券分析师及投资者的有限理性行为,并进一步实证研究了分析师的选股建议对投资者交易行为的影响。 本文的在引言部分介绍了问题的提出背景及意义,研究的对象和范围,研究方法和全文的结构安排。 论文第二章给出了经济个体有限理性的理论依据,并扼要回顾了行为金融理论产生的背景、起源、发展和理论前提,阐述了行为金融理论的理论和现实意义。 第三章基于市场有效性假说及其面临的挑战,阐述了证券咨询行业的理论价值。接着,对我国证券咨询行业的历史和现状进行了分析。通过对国内外相关研究的系统回顾,介绍了证券分析师怎样选股及其推荐的股票具有怎样的业绩表现,并在此基础上从行为金融的角度对影响选股效率的因素进行了初步探讨。 本文第四章简要介绍了投资者的可获得性偏差、自我归因、选择性偏差等认知偏差以及前景理论中关于经济个体的行为决策偏差。最后,评析了股票市场中广受关注的投资者的处置效应、羊群效应、过度反应和反应不足等现象。 本文第五章利用《中国证券报》发布的选股信息和某证券营业部投资者交易的高频分笔数据,实证研究了选股建议公布前后,投资者的买卖倾向是否受到影响,以及受到怎样的影响。研究中根据分析师的建议将被推荐的股票分为短线持有和中线持有两种策略,利用账户的资金规模数据,将账户分为小户类、混合类和大户类三种类型,然后统计投资者每天的买卖次数,从而对各类投资者的买入与卖出倾向进行建模。研究发现,选股建议公布前后投资者的买卖倾向受到影响。而且,对于不同的持有策略,各类投资者的买卖倾向具有不同的表现。 在本文的最后部分对全文进行了总结并提出进一步的研究方向。