企业的投、融资决策是公司金融理论的核心研究领域。传统的MM理论认为企业的投资政策应当完全取决于现金流、生产技术、市场利率等基本因素,而与融资决策无关,但随着相关理论研究的深入,越来越多的文献实证结果表明融资方面的影响会使得企业投资行为更为复杂化。在不完全市场环境下的公司治理中,股东、债权人和管理层之间的相互作用所产生的代理问题会导致投资不足、过度投资现象的产生,但企业财务杠杆水平与投资行为总体上呈现负相关的关系,并且在某些条件下财务杠杆对企业投资行为具有更加明显的抑制效果,而进一步研究哪些条件会对财务杠杆与企业投资二者关系产生影响则对于完善我国市场制度与公司治理结构有着重要意义。本文首先在对以往相关文献研究进行归纳总结的基础之上,构建企业内外部治理因素对财务杠杆与企业投资二者关系的影响理论框架,并通过逐步添加影响因素的研究方式使得文章前后逻辑通顺、条理清晰;其次,相较于其他研究文献,本文采用更长的时期数据,且数据基本全部为连续变量,得出的结论更具有说服力,同时采用交叉项的形式进行研究得出的结论会更为直观简洁;此外,本文较为创新性的研究了内部治理因素中的高管持股与股权质押的影响与外部治理多项指标的影响,深入分析了管理层代理问题、股东与第三方相关利益者冲突的状况的改变对于企业财务杠杆水平与投资行为二者关系的影响。在实证研究中,本文选取沪、深两市A股主板市场上市公司数据,在控制对企业投资行为有影响的规模、总资产收益率、现金流、托宾Q等控制变量后,主要得出以下两个方面的实证结论。一方面,就公司内部治理来说,企业的财务杠杆确实与企业投资行为负相关,而具有更多投资机会的情况则会弱化这种约束关系,即公司如果有更好的投资机会,那么高财务杠杆不会影响到它的投资行为,但是,如果它没有好的投资项目,那么高财务杠杆就会对其投资行为造成严重的负面作用。同时,更高的高管持股和股权质押比率则会削弱这种约束关系,这意味着代理问题变化也对财务杠杆与企业投资行为二者关系产生重要影响。另一方面,从公司外部治理环境来说,上市公司所处地区的市场化程度越高,公司财务杠杆与对投资支出的敏感性就越强,而类似的外部治理指标如政府干预度、法制化水平、非国有经济发展水平等也可以得出相同的结论。