企业债券作为债券市场的重要组成部分,在提高企业融资效率、拓展市场融资渠道和服务实体经济建设方面发挥了重要作用。国务院总理李克强在2021年《政府工作报告》提出“加强债券市场建设,更好发挥多层次资本市场作用,拓展市场主体融资渠道”。因此,如何防范企业债券信用风险、保护债券投资者权益,保障债券市场健康稳定发展成为债券市场监管者和债券投资者广泛关注的内容。然而,自2014年“11超日债”违约起,债券市场的“刚性兑付”被打破,市场风险不断积累。民营企业债券是债券市场的重灾区,违约事件频发,违约数量和违约金额不断上升。国有企业债券违约情况增长趋势虽然较为平缓,但仍旧时有发生。信用价差是衡量企业债券信用风险的重要指标,在面对宏观经济冲击时,产权性质不同导致民营企业债券信用价差和国有企业债券信用价差表现出了不同的变化特征。本文基于产权性质的视角对我国企业债券信用价差的宏观影响因素进行对比研究,着重探讨民营企业债券和国有企业债券对宏观影响因素的敏感性差异,以便根据企业债券的产权性质制定差异化政策以维持债券市场稳定发展,更好的发挥债券市场服务实体经济的作用。首先,本文对相关研究文献进行梳理和总结,在此基础上利用Merton结构化模型推导信用价差表达式,并理论分析可能的宏观影响因素及其作用机制。然后,选取从2014年1月到2020年12月的银行间债券市场和上海证券交易所的企业债券到期收益率和期限结构相似的国债收益率进行作差得到企业债券信用价差数据,根据剩余期限对信用价差数据进行分组并建立面板数据固定效应模型进行多元回归分析,着重探讨在不同期限结构下利率因素、通货膨胀、汇率因素、货币政策因素、经济发展水平和资本市场竞争对企业债券信用价差的影响差异。由于我国民营企业普遍发行3到7年的企业债券,因此本文选取与民营企业债券期限结构相近的国有企业债券,并根据政府背景将国有企业债券细分为中央国有企业债券、城投债和地方国有企业债券,根据产权性质和政府背景对3到7年的企业债券信用价差数据进行分组并建立面板数据固定效应模型进行多元回归分析,着重探讨在产权性质和政府背景下各宏观经济变量和政府隐性担保对企业债券信用价差的影响差异。经本文实证研究发现,无风险利率、国内生产总值与企业债券信用价差负相关,股票市场指数与企业债券信用价差正相关,而其他因素由于剩余期限和产权性质的差异在影响方向和影响程度上均有所不同。在产权性质的对比研究中发现,中央国有企业债券信用价差对除货币供给量外其它宏观经济变量的敏感性都比较低。各宏观经济变量对城投债与中央国有企业债券的影响方向相同,说明由于政府背景的加持,城投债的信用风险情况接近于中央国有企业债券。在无风险利率、利率曲线斜率、通货膨胀率、汇率、国内生产总值和股票市场指数方面,地方国有企业债券与民营企业债券的信用价差对这些变量的影响方向相同,说明政府背景对地方国有企业债券的影响较小。根据上述分析,本文建议根据企业债券的产权性质和政府背景针对性制定差异化的经济政策,促进国有企业债券与民营企业债券的良性竞争,充分发挥债券市场服务实体经济建设的作用。