新三板扩容以来,取得了突飞猛进的大发展,为许多中小微企业提供了融资渠道,挂牌企业数量已经超过了沪深上市公司的总和。然而新三板一直备受“流动性危机”的困扰,由此全国股转系统推出了做市商制度,旨在提高新三板的市场活跃度,增强市场流动性。国外研究发现做市商能够为做市企业提供有价值的服务,进而提高市场流动性,但是企业同时要支付做市商一定的佣金。因此,企业会在利益和成本间进行权衡,从利益最大化的角度出发,选择是否与做市商达成协议。我国关于做市商的研究早期集中于银行间债券市场,且主要围绕市场流动性。新三板做市商制度实行以来,此方面的研究才刚刚起步,对于做市商制度的效果也未得到统一的结论。现有研究多从做市商制度的实施效果出发,对流动性和股票估值进行实证研究。但却忽略了从企业层面来说,由协议转让变为做市转让是其自我利弊权衡后的选择,其这种选择是否受到某些因素影响,关于企业选择这方面的研究较少。本文采用文献研究法、实证分析法和对比分析法来进行分析,选择2016年和2017年新三板挂牌企业的数据,采用了Probit模型,研究了企业存续期和其做市商制度选择的关系,并用Logistic模型进行稳健性检验。在此基础上,本文选取2014年12月31日前挂牌的1442家非金融企业,根据企业存续期对其进行子样本分类,利用DID模型,研究存续期不同的企业在选择了做市商制度之后,其股票流动性的变化是否存在着差异。同时采用PSM-DID模型来进行稳健性检验。本文共分为六个部分,每个部分的研究内容安排如下:第一部分,绪论。介绍本文的研究背景与研究意义、研究方法与研究框架,并阐述了本文的创新之处。第二部分,文献综述。分别从做市商制度的研究、做市商制度与股票流动性的研究、以及国内新三板做市商制度与股票流动性的研究,进行文献总结,归纳分析其研究方法和研究思路,对文献进行评述。第三部分,做市商制度现状及影响机制。对我国新三板市场推出做市商制度的背景和情况进行介绍。同时,针对本文研究的内容进行理论分析,提出合理的假设,并阐述假设提出的理由。第四部分,企业存续期与做市商制度选择的实证研究。通过Probit模型验证企业存续期与其做市商制度选择的关系,并进行稳健性检验。第五部分,企业存续期与做市商制度选择的机制验证。分别利用DID模型和PSM-DID模型进行回归,通过实证验证存续期不同的企业在选择了做市商制度后的流动性效果是否有差异。第六部分,研究结论及政策建议。对本文的研究结果进行总结,阐述原因,对新三板市场的做市商制度提出针对的政策建议。最后,论述本文的不足之处与未来展望。本文在上述框架的研究下,得到了如下结论:(1)在我国新三板市场中,企业存续期与其做市商制度的选择存在着显著的正相关关系,企业存续期越长,企业由协议转让转为做市转让的可能性就越大。(2)企业存续期的不同,会导致企业选择做市商制度后流动性效果出现差异。具体表现为:存续期长的成熟企业在选择了做市商制度之后,能够提升流动性(或提升幅度更大)。本文的边际贡献主要有以下两点:第一,从企业存续期的角度出发,研究新三板做市商制度的选择,角度新颖。本文运用二值选择模型分析了企业存续期对其做市商制度选择的影响,这种从企业成本和收益角度出发,研究新三板企业存续期与其做市商制度选择的实证研究,具有一定的新意。第二,考察了存续期不同的企业选择做市商制度之后的流动性效果差异,进行了影响机制的验证。本文运用双重差分法分析了不同存续期的企业在做市前后流动性的变化及其差异,以进行机制验证。同时,也丰富了选择做市商制度后流动性效应的异质性研究。