2002年,我国实行了QFII(合格境外机构投资者)制度,6年来QFII不断发展壮大,截止2008年底,已有76家境外机构投资者获批128亿美元的投资额度,和国内开放式基金成为中国证券市场上最重要的机构投资者。相对于本国的开放式基金,这些外来资金在我国证券市场的表现如何?其投资理念与投资行为与本国投资者是否存在显著的差异?对这些问题的研究,现正成为(国际)金融学研究的重点与前沿问题。本文将QFII和国内最重要机构投资者—开放式基金在2006—2008的三年内季度持股数据对比分析归纳,不仅定性进行了行业选股异同分析,还运用逐步回归的方法定量探讨了两大机构投资者选股偏好问题。同时,首次通过熊市价格下跌和牛市价格上涨的一个阶段比较分析QFII及开放式基金在选股偏好上的异同及市场表现,是目前国内研究数据时间跨度较全的研究,从中发现QFII与基金持股的规律性和共性,更重要的是分析其各自的投资决策的差异,从而为个人投资者、其他机构投资者、监管部门、上市公司提供政策建议。本文通过实证研究得出关于QFII和基金持股偏好的如下结论:首先,从行业上来看,在上涨阶段,QFII偏好投资于能充分分享经济增长盛宴的行业和公司,而基金则偏好投资于增长相对缓慢和稳定的行业和公司;在下跌阶段QFII能及时减仓出局,而基金则偏好持股等待反弹。其次,在整个上涨下跌周期,QFII都偏好价格低、前期市场表现差的股票,注重上市公司的股利分派政策,偏好高股利的公司股票,同时对于公司的偿债能力以及财务风险比较重视;与此不同的是,基金都偏好价格高、前期市场表现好的大盘股票,有“追涨杀跌”行为,同时对于公司的盈利能力和营运能力比较重视。再次,QFII在上涨时比较注重企业的现金流和资产营运情况,在下跌时转而关注能在逆境中持续增长的公司;基金在上涨时比较注重股价波动大和每股收益高的股票,在下跌时转而关注盈利能力、前期相对抗跌、上市时间早的股票。