当今世界的经济全球化加速向前发展,各国经济日益紧密的结合,各国金融市场日渐成为全球金融市场的有机组成部分,对外开放成为各国促进本国经济发展的必然政策选择。中国经济作为世界经济的组成部分,伴随着改革和开放的力度不断加大,开始逐渐融入到世界经济一体化的大潮,在这个大背景下,如何根据国内外情况,适时而动,采取什么方式和策略来积极推进我国证券市场国际化成为人们关注的热点。作为开放一国资本市场的方式之一,QFII制度自诞生之日起即为实施国家的经济发展带来了显著效果。2002年11月7日,中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,并于12月1日起正式实施,标志着中国大陆证券市场正式引入QFII制度。合格境外机构投资者(QFII)制度实质是一种在本国证券市场渐进开放的过程中所实施的有限的资本管制,该制度对QFII的申请程序和条件、基金托管和清算、允许投资的金融工具、资金汇出和管理等进行了明确的规定。在这一机制下,任何打算投资中国大陆证券市场的国外投资者必须通过合格机构进行证券买卖,以便于政府进行外汇监管和宏观调控。QFII从2003年7月9日在中国A股市场投下第一单以来,不断的积极参与到中国的资本市场当中,尤其是他们在A股市场的优异表现,引起了国人的关注和讨论。QFII的引入,改变了我国证券市场的竞争格局。国内投资者如何应对这种变化、如何在竞争中发展壮大,成为金融行业的一个重大课题。但从现有的文章来看,理论和定性的居多,定量的很少。所以本文就希望通过2004年第二季度至2006年第三季度公开资料上所收集到的数据来做定量分析和实证研究,以期尽可能准确的描绘出QFII的完整图像。本文的结构主要可以分为以下五个部分,结构和内容如下:第一部分,QFII制度简介。首先,对QFII制度的含义和主要内容做了一个简单的介绍,并从合格机构的认定问题、对资金汇入、汇出的监控问题和投资范围和投资额度问题三个方面详细的说明我国QFII制度的主要内容。其次利用图表的方式对QFII制度的操作流程和资金运行方式做了一个直观的说明。最后介绍了QFII制度的国内外研究现状和相关理论。由于QFII制度是一个国家或地区在资本账户未开放的情况下,开放证券市场的一种制度安排,而西方发达国家的证券市场早已开放,因此,西方发达国家并不需要QFII制度,因此对QFII制度本身的研究甚少。而国内由于QFII制度的提出到实施不到3年,研究QFII的资料多为定性的和描述性的。在查阅了大量的相关文献之后,至今未见到有专门针对QFII的理论。在考虑了国内外有关金融和经济开放的理论之后,认为金融深化理论、双缺口模型理论、发展中国家金融服务贸易逐步自由化理论、新古典主义关于资本流动的理论和资产组合理论有助于阐述我国实施QFII制度的理论背景。第二部分,介绍了部分新兴证券市场国家和地区推行QFII制度的经验,尤其是中国台湾市场和印度市场。之所以选择中国台湾,是由于海峡两岸具有共同的文化背景、共同的民族心理,研究中国台湾地区证券业的经历、台湾实行QFII前后市场特征的变化,将对理解沪深证券市场进一步发展的方向有一定的借鉴和参考意义。而印度市场引进QFII的背景和中国比较类似,就是中国和印度作为两个最大的新兴市场越来越受到国际资本的关注。并通过运用定性和定量的方法分析了这两个国家(地区)实施QFII制度对证券市场的影响及其效果体现为:通过实施QFII制度可以减少市场波动、改善投资者结构、引导市场理性投资,并对推动新兴市场国际化进程有明显积极作用。第三部分,QFII在中国的发展。与中国台湾、韩国的QFII制度相比,内地QFII制度由于吸取了海外实践的诸多经验,在具体制度设计,特别是对外开放进程方面,体现的更为积极,具有创新精神,对境外机构投资者的吸引力也更大。截至2007年1月31日,已批准46家QFII投资额度,总计95.45亿美元。虽然我国的QFII制度在很多方面有着其他国家(地区)所不具备的优势,但是由于我国实行QFII制度的目的在很大程度上是为了借此机会推动证券市场上涨,并且实施的时间比较短,已审批的QFII的金额与股市的庞大资金相比,规模较小,因此QFII制度还不能对国内资本市场产生较大的影响。但是海外著名的QFII对国内资本市场依然起了较强的引导作用,具有明显的“示范效应”。在中国资本市场的“非市场化”特点还比较明显、法治尚未健全的环境下,QFII的“示范效应”是一把双刃剑,需要我们警惕。第四部分,QFII在中国A股市场的评价分析,这一部分也是本文的核心。由于QFII不是投资基金,其没有披露投资组合的义务,所以有关QFII的投资消息,主要来自投资对象的信息披露。所以在这部分章节中限于本作者的能力有限以及数据的精确程度,对于QFII的分析不可能达到QFII内部人士的那种精确程度,但至少可以从很大程度上反映其投资现状。在这一章节中从QFII的业绩评价、QFII的选股策略和QFII的操作策略这三个方面,运用定性分析和定量分析相结合的方法对QFII在中国内地A股市场的投资效果、投资风格、投资理念做出总结。第五部分,QFII在中国市场的展望与问题。随着中国经济的发展,资本市场将会逐步对外开放,QFII必将成为国内股市的重要力量而与国内的基金、券商、社保、保险等平起平坐。在看到QFII所带来的优点的同时我们也要关注QFII给中国带来的新的风险,使中国经济在经济全球化的环境中安全、稳健地发展。本文的基本结论是:在业绩上,QFII的投资业绩绝对领先于大盘指数,对大盘股行情的判断比国内基金准确,但其业绩与国内股票型基金相比,优势并不明显;选股策略上,QFII大力持有工业及制造业、公用事业、能源类的股票,其持有比例大大超过市场上该类股票的比例;QFII对国家产业政策和宏观环境的变化变化能做出迅速的反映,顺势而动;在操作策略上,QFII所持股票既有长线的投资,也有短期的投机,是投资与投机相结合的策略。在对QFII制度的研究中,本文以基础理论为指导,采用了定性和定量分析、实证和规范分析以及比较分析相互结合方法,注重了理论与现实的结合,这些论证方法贯穿全文。特别是在第三部分和第四部分,通过查阅了大量的资料和数据,运用实证分析方法,有力地支持、证明了论文的观点和结论。本文的创新之处有以下几个方面:第一、本文详细的收集了从2004年第2季度到2006年第3季度的所有公开的QFII持股数据,包括每个季度QFII持有哪些股票,持股期间每股季度收益、持股数量、期初股价、期末股价、涨跌幅和所属行业等。通过数据来说话,把QFII的业绩同国内机构投资者和大盘等来做比较,把QFII的业绩直观的表现出来,一目了然。第二、本文从微观的实证分析角度,纵向和横向的系统而详尽的分析了QFII在中国股票市场的投资策略,找出其中有一定规律性的结论和值得借鉴学习的投资理念和方法。同时,根据这些实证研究的结果提出一些对国内投资者有一定指导意义的建设性意见,这在前人的研究中是很少看见的。