反收购条款是公司治理领域中重要的研究问题。近年来,国内资本市场恶意收购事件屡见不鲜,为应对恶意收购威胁,一些上市公司在公司章程中设置反收购条款增加收购方难度以防范风险。从长远来看,设置反收购条款对公司价值会有怎样的影响以及如何作用,目前尚无明确定论。我国作为新兴市场国家的典型代表,法律法规不健全、控制权市场不发达,公司主要由大股东控股。基于此,研究我国反收购条款与公司价值的关系及具体影响路径,包括研究反收购条款与第一类代理问题和较为严重的第二类代理问题以及研发投入可能会得到与发达国家不同的结果。本文选取了2007-2016年沪深两市A股上市公司,手工收集反收购条款数据,经过处理得到20977个上市公司研究样本。通过PSM-DID的“准自然实验”法,实证检验了公司章程中反收购条款与公司价值的因果关系。研究表明,设置反收购条款对公司价值具有显著的负效应;同时设置反收购条款使第二类代理成本显著增加,其主要作用是对公司实际控制人的一种保护,不利于保护中小股东利益。设置反收购条款与第一类代理成本负相关但不显著,对研发投入没有显著的影响。因而,在我国以大股东控股占主导的制度背景下,设置反收购条款会维护控股股东利益,使得实际控制人掏空上市公司的动机更强,而没有显著的价值效应。反收购条款对公司价值的具体影响机制表现为增加了代理成本,从而最终减损了公司价值。本文还发现,第一大股东持股比例偏低的上市公司更有动机设置反收购条款,其目的是防止恶意收购威胁。本文的研究结论为上市公司科学合理的设置反收购条款提供了可靠的经验证据,对监管部门加强上市公司监管,完善相关法律法规亦有重要意义。