论文部分内容阅读
在证券市场上,机构投资者的投资行为一直是学者和市场关注的重点。机构投资者的持股偏好作为机构投资者投资行为的一种,受到了各国学者的关注。通过对机构投资者持股偏好的研究,可以反映出机构投资者在投资决策中关注的重点,并显示出其投资的风格。由于机构投资者类型的差异以及各国市场的差异,不同类型、不同国家的机构投资者的持股偏好各有特点。随着我国证券市场的发展,机构投资者逐渐受到市场和监管部门的重视。证券投资基金作为我国最早出现的较为规范的机构投资者,由于其数据的公开性,我国学者对其持股偏好也有所研究。但是现有研究基本上是对我国证券投资基金总体持股偏好的研究,而忽视了不同类型,不同投资风格的证券投资基金在持股偏好上的差异。本文的创新之处正是通过研究不同类型,不同投资风格的股票型证券投资基金的持股偏好,发现其投资策略的异同。本文的目的在于通过分析我国股票型证券投资基金的持股偏好,研究股票型证券投资基金总体以及不同类型、不同投资风格的股票型证券投资基金的持股策略。
本文运用回归分析法,分析不同时期影响我国股票型证券投资基金的持股因素。通过对影响因素的分析得出股票型证券投资基金的持股偏好,并进而了解其持股策略。主要结论如下:第一,我国的股票型证券投资基金作为一个总体,其持股偏好于每股收益高,流通市值大,前期收益高,上市时间短的股票,而避免持有高换手率的股票;在熊市偏好于系统风险小、每股净值大、防守类行业的股票。而分红指标、财务风险指标、现金流量指标、增长类指标没有得到关注。说明一方面股票型证券投资基金考虑了谨慎性和流动性的要求,另一方面也显示其热衷于追涨、炒作新股和次新股的投资方法。
第二,大盘基金和小盘基金在持股偏好上基本相同,只是小盘基金不太偏好于大流通市值的股票,而大盘基金的持股特征基本上和股票型证券投资基金总体持股偏好一致。
第三,封闭式和开放式股票型证券投资基金在持股偏好上一方面保持了与股票型证券投资基金总体持股偏好相同的一些特征,另一方面两者也存在差异。两者都偏好每股收益高、前期收益高、流通市值大的股票,在熊市中更加偏好每股净资产高、防守型的股票。不同点在于,开放式比封闭式股票型证券投资基金更加偏好于上市时间短的股票;封闭式基金偏好换手率高的股票,而开放式基金则避免持有高换手率的股票。说明由于封闭式基金的外部监督比开放式基金要小得多,其更有可能持有风险大的股票,而开放式基金由于新基金的不断成立,带来的大量资金更多地投资到新股和次新股中。
第四,通过M0rningstar方法找出的“契约风格”和“真实风格”相同的三类基金表现出来的特征比较符合其“契约风格”。成长型,混合型和价值型这三类股票型证券投资基金在持股偏好上的差异表现在对行业的选择上。