由于证券投资基金具有组合投资、分散风险、专业理财以及方便投资等优势,目前已经发展成为国内外金融市场上重要的金融工具,同时也成为我国证券市场上最大的机构投资者,它们的股票投资行为对我国股票市场的影响也越来越大。因此,本文通过研究我国开放式基金成立以来的持股偏好模型,不仅可以增加社会对开放式基金的了解,也将对其他机构投资者和个人投资者在选择股票时提供重要参考依据,同时还可以为监管机构制定有效监管和防范基金非理性投资行为的规则提供支持。本文在进行开放式基金持股偏好实证分析时,以2002年1季度至2007年4季度(共计24个季度)我国开放式基金季报公布的前10名持股(基金重仓股)为样本,对开放式基金在选股过程中由于谨慎人原则而可能关注的24个指标进行统计描述。并且与开放式基金持股比例建立回归模型,运用逐步回归的方法,解决变量间的多重共线性问题,剔除了不显著的变量,最终得到“最优”持股偏好模型。另外针对市场处于上升阶段和下降阶段基金持股偏好的差异,本文还分别对开放式基金在牛市和熊市两个阶段的持股偏好模型进行逐步回归分析,以观察不同阶段开放式基金持股偏好的特点和变化趋势。研究发现我国开放式基金在持股方面有其自身特有的偏好,关于谨慎人原则的检验结果是混合的,并且在牛市和熊市阶段体现了各自的偏好特色。首先,我国开放式基金偏好规模大的、股价高的、长期波动率小的、得到外部认可的、过往历史业绩好的、市盈率低的股票,这符合谨慎人原则。但与此同时,开放式基金偏好换手率低的、短期波动率大的、资产负债率高的、上市时间短的、市净率高的股票,这又违背了谨慎人原则。其次,我们还发现,我国开放式基金在熊市阶段更遵循谨慎人原则,无论从Beta值、市净率还是经营盈利指标来看,开放式基金在熊市阶段都更倾向规避风险。而在牛市阶段,开放式基金的动量投资策略更为明显,对前期市场表现好的股票更加青睐,而且开放式基金在牛市中更关注的是公司的成长性。