根据Wind数据终端显示,截至2018年12月31日,全国已发公募产品的基金管理公司达131家,管理基金数量共5060只,管理规模总计13.01万亿,规模较2017年年末增加1.4万亿。其中非货币理财基金资产规模总计4.86万亿,较2017年年末增加0.38万亿。基金投资逐渐成为各类投资主体进行理财的主要渠道之一。巨大的发行规模深刻改变了我国证券市场投资者的结构,也使得机构投资者对于我国证券市场有着举足轻重的影响。随之而来的问题是,基金的发展对于个人和社会有何价值和意义?从基金投资者角度来说,他们所关心的问题是:基金能否创造价值,获取超额收益?从基金行业监管者角度来说,他们更关心的问题是:基金是否采用了价值投资策略,使得股市成为反映公司基本面的“晴雨表”,从而稳定了市场,提高了市场效率?从本质上来说,这实际上是同一个问题,只不过站的角度不同。虽然基金投资者是从个体角度考虑基金的投资能力,而监管者是从整体角度考虑基金对市场效率和市场稳定的影响,但由于一般认为投资行为都是由信息驱动的,所以最终都可以从一个最基本的视角出发对基金展开研究,即基金信息机制。这一机制从行为逻辑又可以进一步拆解为基金的信息获取、信息利用与信息分享三个层面。信息获取。近年来,一些文献从基金的社会互动（例如校友关系、同乡关系、同城关系、工作关系）等个体特征视角研究对基金业绩和信息机制影响,从而揭示影响基金信息获取的一些社会互动方面的因素。信息利用。尽管通过基金社会互动特征能够揭示影响基金业绩的部分信息来源,但无法展现基金全部的信息来源,由此也就不能进一步从整体信息利用机制角度说明基金信息利用类型与基金业绩和基金排名的关系。信息分享。对基金整体而言,由于基金圈子很小且社会互动频繁,充满了对上市公司信息、证券估值意见的交流,并进而影响到信息扩散速度和证券定价,所以基金的信息网络对于市场定价效率等有非常重要影响。从以上可以看出,通过对基金信息机制的研究,可以很好揭示基金业绩和市场定价效率等问题,从而更全面的阐述基金对投资者个人和整个社会的意义。围绕着基金的信息机制,本文尝试从基金的几个特征入手,考察基金特征对基金业绩和盈余定价的影响。基金特征又分为个体特征和整体特征。就本文的研究而言,个体特征包括基金管理人员工作经历和资产配置特征,群体特征包括基金的网络特征。本文的研究沿着一个递进的逻辑展开。首先,本文从信息获取角度出发,通过基金管理人员分析师工作经历的特征,研究其对业绩影响,并验证了这种影响的具体表现形式。其次,本文从信息利用角度出发,根据基金对不同估值难度股票的资产配置特征,从更为综合的角度探究信息利用对基金业绩的影响。最后,本文从信息分享角度出发,通过基金网络整体特征,探究基金信息网络对于股票盈余信息定价的影响。由此完成了对基金信息获取、信息利用、信息分享对个体业绩和市场效率影响的研究演进,全面揭示了基金对投资者和整个社会的意义。关于具体的研究内容,本文利用我国公募主动型和偏股型股票基金的数据,以递进的方式展开研究,通过采用不同的计量经济研究方法,本文得到了稳健的实证结果。相应的章节安排如下:第一章是绪论。重点分析本文选题的背景和意义,在已有相关研究的基础上,提出本文的研究观点;介绍本文的研究思路和研究内容,并说明本文的创新之处。第二章是文献综述。主要介绍国内外已有的相关研究文献,本文将与主题相关的基金研究文献分为三部分,第一部分阐述社会互动、工作经历与基金信息优势的关系,第二部分阐述股票估值难度和基金对股票定价,第三部分阐述机构投资者与市场效率关系。在该章节的最后,本文将对相关文献做出简要评述。第三章探究基金管理人员的工作背景对于其信息获取的影响。具体来讲,借助于深交所披露的上市公司调研数据,本文匹配出有卖方分析师工作经历的基金管理人员,进而检验了分析师经历对其所在基金交易行为的影响机制。研究发现:第一,在基金所持有的股票中,那些被基金管理人员在从事证券分析师工作时跟踪分析过的股票有显著更高的收益率。第二,本文检验了其中的作用机制,发现收益率的高低与从事分析师工作时的“分析能力”强弱无关,从否命题角度表明较高收益率的取得更多的来源于分析师工作经历所带来的“信息优势”。第三,本文对我国证券市场的信息类型进行区分,发现基金在这些股票上的交易行为主要与公司短期的未预期盈余、“高送转”、“定向增发”等事件相关,丰富了工作经历赋予基金“信息优势”的表现形式。第四章探究基金信息利用对于其业绩影响。即通过引入与信息相关的估值难度指标,研究基金对不同估值难度股票的配置情况和基金业绩的关系。研究发现:第一,基金在估值难度较高的组合上获得的收益优于低估值难度组合,基金在整体上表现出一定的信息优势。第二,好基金虽然在不同估值难度组合上的表现都比差基金好,但该差异仅在低估值难度股票组合上显著,表明好基金相对差基金的信息优势并不在于私有信息的获取,而是对公开信息的基本分析和处理能力,体现在其基本分析能力上。第三,基金的基本分析能力,能够作为预测因子较好地对基金下期业绩进行预测。第五章探究基金信息网络对于盈余信息定价的影响。研究发现:第一,在盈余公告发布之前,股票所处信息网络的密度越高,越能加快股价对盈余信息的吸收速度,并且公告后越不容易出现反应过度和反应不足的现象。第二,对背后的机制进一步分析后发现,网络密度越高,市场的意见分歧越小。这意味着基金之间的信息扩散有利于减小意见分歧,从而更有效的促进盈余信息融入股价,提高市场定价效率。第三,基金网络促进了股价对盈余消息的提前准确反应这一机制主要体现在公司治理、信息披露较好的样本,表明基金网络虽然有利于私有信息扩散,但并未扩散内幕消息,由此肯定了基金网络的市场意义。第六章是本文的研究结论以及今后进一步研究方向。本文的创新主要体现在以下几个方面:（一）利用中国特有的上市公司调研数据,本文首次以中国基金公司所有参与投资决策的管理人员为样本,对基金团队卖方分析师工作经历进行分析,避免了基金公司内部各个主体之间信息上的相互干扰。本文揭示了基金公司管理人员的卖方分析师工作经历对基金投资组合的影响机制,发现卖方分析师工作经历通过提升私有信息获取能力提高了基金业绩。本文还检验了分析师工作经历影响基金信息获取能力的表现形式,发现分析师经历带来的信息优势主要体现在基金对于较为敏感的公司特质信息利用方面,特别是“高送转”、“定增”等特殊事件相关的信息。这些发现不仅深化了基金信息优势来源的研究,也丰富了基金管理人员工作经历对基金业绩影响的相关文献。（二）以往文献在衡量基金信息优势时,大致有三种方法:一是如果基金在某个时段或者某个事件上获取了异常收益,那么就可以认为基金是具备信息优势的;二是具备某些特征的基金（比如高换手率、与其他知情人有校友关系等）被认为具有信息优势;三是从市场微观结构的角度出发探讨信息优势与知情交易。但这三种方法并无法从整体上论证基金信息利用与基金业绩之间的关系。本文从资产配置角度入手,引入了综合反映上市公司信息不对称、不透明等程度的指标—估值难度,通过观察基金在不同估值难度组合的表现以及资产配置情况,论证了基金信息利用与基金业绩之间的关系,对基金管理能力的研究提供了新的思路。本文不仅在理论上拓展了机构投资者信息处理机制与资产配置行为的研究框架,研究结果也有很好的现实意义。（三）伴随着复杂网络工具的扩展,已有文献从基金信息网络角度研究其对市场效率的影响。然而,对于盈余信息定价这一非常重要的问题,已有文献并未从基金网络角度进行关注。本文首次从基金网络角度探讨了其对于盈余信息定价的影响,扩展了复杂网络理论在资产定价中的应用,深化了有关机构投资者对于市场效率的研究。同时,本文不仅从“效率”的角度论证了基金网络的作用,还进一步从“公平”角度分析了基金网络内部传递的信息类型,发现基金网络内部并未传递内幕消息。由此从两个维度证明了基金网络对股票定价的积极意义。本文进一步深化了基金网络与市场效率的相关研究。