中国引入QFll制度5年多来,打破了一直封闭的中国A股市场以往的竞争格局,市场主体结构、投资心理和投资行为也发生了很大的改变。本文首先分析QFll进入我国证券市场后从2005年10月1同到2008年3月31日的这一段时间内的投资行为和投资理念变化。其次,对QFll的羊群行为进行实证检验:一方面,利用LSV模型进行实证分析,发现QFll投资A股市场存在显著的羊群行为,越是规模大的公司,QFll的羊群行为越显著;QFll在历史收益为中等的股票上的投资行为的羊群行为度明显的高于收益率低和高的股票类型;QFll在金属、非金属行业的羊群行为度最高,其次是电力、煤气及水的生产和供应行业。另一方面,采用了CCK模型,通过对QFll持股样本和股市样本进行对比,研究还发现无论是沪市还是深市,在市场上涨的时候,QFll之间存在显著的羊群行为,但是在市场下跌的时候,QFll之间不存在羊群行为,进一步研究发现,我国QFll羊群行为的程度与股市样本的羊群行为的程度没有很大的差异,QFll羊群行为不会引起股市整体的股票价格过度的波动。最后,以2007年4个季度公告中有QFll新进入上市公司前10大流通股股东为研究事件,首先以每个季度沪深A股中满足QFll新持股的上市公司为样本,再以2007年4个季度整体为样本采用事件研究法,对QFll的投资理念是否引领国内投资者投资行为产生影响进行实证检验,发现其对中国投资者投资起了引导的作用。