在中美贸易摩擦的背景下,我国经济发展的外部环境出现了不利的变化。内部,我国经济正处于调整经济结构,转变经济发展方式的关键时期,面临着各种矛盾和问题的相互交织与叠加。因此,经济积累的风险不断增加,经济下行压力也不断加大。所以,打好防范化解重大风险攻坚战,保持宏观杠杆率基本稳定,仍然是我国今后一段时间的主要任务之一。虽然适度的杠杆有利于经济增长和发展,但杠杆过度往往容易引发资产价格大幅波动和泡沫,提高经济和金融的系统性风险,甚至诱发危机,进而危害金融和实体经济。因此,研究杠杆对资产价格波动的影响,不仅有助于宏观杠杆率的稳定,优化杠杆结构,保持杠杆的合理水平,而且有助于避免由于资产价格大幅波动引发的系统性金融风险甚至危机等。本文的杠杆选择的是四部门杠杆,即政府部门、金融部门、非金融企业部门和家庭部门四部门杠杆,同时选择房地产价格波动和股票价格波动作为资产价格波动的代表,具体研究不同杠杆对不同资产价格波动的影响,分析其中的作用机制与具体影响效应。首先对杠杆等相关概念进行了界定与辨析,对杠杆与资产价格关系的相关文献进行了综述等。其次,本文基于“债务—通货紧缩”理论和杠杆周期理论,从理论层面进一步分析杠杆对资产价格影响的机制与效应,进而为实证分析提供了理论指导。最后,通过选择1999年10月至2018年12月,共计231组四部门杠杆率和股票与房地产价格波动率的月度数据,建立VAR模型,利用格兰杰因果检验、脉冲响应和方差分解等,实证分析和检验了杠杆对资产价格波动的影响。结果表明:(1)时间上,杠杆对资产价格波动的影响具有滞后性;(2)影响效应上,不同的杠杆对不同的资产价格波动影响不同。其中,政府部门杠杆和非金融企业部门杠杆对房地产价格波动具有向下的负向效应,金融部门杠杆和家庭部门杠杆对房地产价格波动具有向上的正向效应。政府部门、非金融企业部门和家庭部门三部门杠杆对股票价格波动没有明显的影响效应,只有金融部门杠杆对其具有向上的正向效应;(3)杠杆对资产价格波动具有一定的影响,但却不是主要因素,影响资产价格波动的主要因素是其本身;(4)反之,资产价格波动对杠杆也具有引致效应影响。