随着虚拟经济的快速发展,中国实体行业面临巨大的竞争压力。为了获取高额利润,许多实体企业纷纷参与到金融领域的投资当中,比如服装纺织行业的龙头企业雅戈尔集团。雅戈尔将大量的产业资本投资于金融与房地产行业,但是投资金融领域的同时却忽视了主业的经营与发展,严重挤占了主业经营资金,造成企业“脱实向虚”,而昔日毫无竞争力的海澜之家则专注于自身服装业务的经营与发展,最终其营业收入和利润成功赶超雅戈尔集团。因此,文章基于企业金融化这一微观视角,研究中国实体企业金融化程度及其对企业财务风险的影响,这对实体企业充分认识企业金融化的经济效应和后果具有重大意义,也为实体企业防范和控制企业金融化可能带来的财务风险提供了理论依据。文章选取2011年至2020年度中国非金融类上市企业作为研究对象,并进行了一系列的实证分析。首先,针对提出的研究假设,构建了相应的固定效应模型,探究了中国实体企业金融化对企业财务风险的影响,深入分析了融资约束和货币政策对这一影响的调节效应;其次,分别对实体企业所属的产权性质和所在地区进行分类,进一步作异质性分析,深入探讨了不同企业参与金融投资对企业财务风险的影响;最后,通过构建中介效应模型,对企业金融化影响企业财务风险的作用机制进行检验,以验证企业金融化是否通过挤占主业投资进而影响企业财务风险。实证研究的结果显示:第一,目前中国实体企业金融化的动机主要以投机动机为主,而不是预防性储蓄动机。在投机动机下,实体企业金融化对企业财务风险具有显著的负面影响;第二,较高的融资约束和宽松的货币政策会减弱实体企业金融化对企业财务风险的负面影响;第三,对于中国经济发达地区的企业和非国有企业来说,企业金融化对企业财务风险的负面影响更加显著;第四,实体企业金融化对企业主业投资具有“挤出”效应,即企业配置金融资产会挤占企业的实物资本投资资金,进而恶化企业的财务风险。最后,文章针对以上实证结果,分别从风险预防、风险控制和风险应对等方面对实体企业提出了相关建议,以及在政府层面提出了缓解中国实体经济与虚拟经济之间结构性失衡方面的政策建议。