CEO财务背景与实体企业金融化

来源 :浙江财经大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:gogoxincheng
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
近年来,实体经济利润率逐渐下降,大量资本涌入金融或房地产等行业,致使虚拟经济迅速发展,出现了实体企业“金融化”的态势。企业的这种“不务正业”行为引起了实务界和学术界的热议,如何避免实体企业“脱实向虚”进而防控金融风险成为我国经济发展的一项迫切任务。与此同时,聘任有财务背景的人士担任CEO已经成为我国资本市场一种越来越普遍的现象。由高层梯队理论可知,高管的个人特质会对其认知水平、价值观产生重大影响,进而影响到其具体的投资决策。为此,在当前的制度背景下,研究CEO财务背景能否对企业的投资决策尤其是金融化投资产生影响,及该影响背后的作用机制,具有较强的现实必要性。对于实体企业金融化的影响因素,已有研究在宏观层面关注了经济政策不确定性、政策制度、社会信任和社会责任等。然而,金融化作为实体企业的一种资本配置行为,相应决策更多是由企业高管做出,尤其是企业的CEO。现有文献研究了高管贫困经历、从军经历、学术经历和性别特征等对金融化的影响,鲜少有学者强调CEO财务背景对实体企业金融化的影响。此外,在CEO财务背景的经济后果方面,现有文献集中于探讨CEO财务背景与审计定价、盈余管理、财务政策、资本成本和股价崩盘等之间的关系,未能深入分析其可能对企业金融化的作用。因此,从高管特征视角切入,研究CEO财务背景对实体企业金融化的影响,不仅有助于更好地了解影响实体企业金融化的因素,还能丰富和拓展CEO财务背景经济后果的相关研究,具有较强的理论必要性。首先,本文根据高层梯队理论、行为金融学理论和利益相关者理论,对CEO财务背景和实体企业金融化之间的关系做了理论分析,并分别基于风险承担视角和信贷可获得性视角提出了竞争性假设。其次,使用2008—2018年中国沪深A股非金融行业上市公司的数据,实证检验了CEO财务背景对实体企业金融化的影响。其中,通过滞后变量取值、PSM分析、替换被解释变量、仅用制造业和改变回归方法等方式展开稳健性检验。最后,进一步分析部分深入探讨了CEO财务背景影响实体企业金融化的具体作用机制,以及不同融资约束程度、行业竞争程度和金融资产类别对前述影响的异质性作用,并从创新活动的视角检验了CEO财务背景影响实体企业金融化的经济后果。本文的研究结果表明:(1)CEO财务背景会显著增加实体企业金融化。(2)CEO财务背景对实体企业金融化的增加效应主要是通过提高实体企业的信贷可获得性予以实现。(3)在融资约束较高、行业竞争较激烈的公司中,CEO财务背景对于实体企业金融化的增加效应更显著。(4)CEO财务背景所在的公司会更多地持有保值性金融资产,而不是投机性金融资产。(5)现有文献认为金融化不利于企业开展创新活动,然而,在CEO拥有财务背景的情况下,金融化对企业创新并不存在显著的“挤出效应”,反而增加了企业创新,因此,在CEO拥有财务背景的企业中,金融化更多地体现了“蓄水池效应”。本文从微观视角出发,在理论上丰富了实体企业金融化影响因素和CEO财务背景经济后果相关领域的研究,为金融化的研究提供了一种新的思路。同时,为引导高层管理者在投资决策过程中正视自己的背景特征提供了实证依据,为公司选拔人才、进行人力资源管理提供了一定的借鉴,为企业和监管部门防范金融风险、避免实体企业“脱实向虚”提供了相关依据。
其他文献
我国在推行重要的改革或政策时,基本都要先选择在一些地方开展试点,之后再行推广,这种特色的治理机制,给当代我国的国家治理带来了持久而深刻的影响。21世纪以来,我国逐步进入社会政策时代,其中的社会保障政策在保障民众福利权益和维护社会公平正义中发挥着重要作用,政府作为政策制定的主导者,开始更多的关注社会保障领域。我国养老保险制度、医疗卫生政策、城市低保制度、保障性住房政策等大部分社会保障制度改革和政策的
随着互联网和信息技术的快速发展,越来越多的投资者在股吧和个人社交平台中发布带有情感倾向的文本信息,对这些信息进行充分挖掘和分析,可以更好地理解众多网民的情感倾向和观点。在这个背景下,文本情绪分析技术能够帮助个人投资者、金融机构、金融分析师和政府部门更好地掌握投资者情绪的动态变化。同时,相对买卖价差作为股票流动性的衡量指标,一直以来在相关文献中广泛使用,因此分析文本情绪对相对买卖价差的影响有着十分重
近年来,随着移动互联网的蓬勃发展和移动设备的广泛应用,移动社交网络日益壮大。然而,随着移动社交网络整体规模的不断扩大,用户开始出现满意度降低、活跃度下降等现象,部分用户不再持续使用甚至彻底放弃使用移动社交网络平台。此现象使移动社交网络平台的收益有所下降,给移动社交网络平台的进一步发展造成了严重阻碍。因此,如何有效提升移动社交网络用户的满意度和活跃度,进而减少用户流失的可能性,已经成为移动社交网络研
学位
机构投资者作为资本市场重要的参与者之一,其实地调研的主要目的旨在改善上市公司治理结构。除了可以通过公开渠道的方式获取公开信息之外,对上市公司展开实地调研是近年来最受机构投资者青睐的方式之一。由于机构投资者获取信息的渠道更为丰富,所获信息的质量也更高,从而导致了机构投资者和个人投资者之间的信息不对称问题。2012年,深交所开设“互动易”网站,要求机构投资者在对上市公司展开实地调研之后必须在该网站的指
近年来,由于煤炭、石油和天然气等传统化石能源的不断消耗,以及其容易造成环境污染、气候变暖等问题,可循环使用的可再生能源在世界范围内受到了广泛关注。其中,风能具有无污染、低成本等特性,被视为最具开发利用前景的能源之一。然而,在风力发电过程中,风速固有的随机性和波动性等自然特性给风能转化的效率和稳定性造成了巨大影响。为了帮助电力部门合理地调度和分配电力资源、定期地管理与维护风电场的机组设备以减少因电力
学位
我国当前面临的外部经济环境受全球疫情、中美贸易摩擦、国际金融市场动荡的影响,不稳定性、不确定性随之不断增加。同时在国内,我国经济增长虽然一直处于高速发展的阶段,但是投资不足的问题受到政府跟社会的共同关注,存在投资重数量而轻质量的现象。由于一方面国外需求不断减少,另外一方面国内消费者对产品的质量要求不断提高,导致我国经济出现不适应市场需求的产能过大、产能落后现象。在我国经济面临发展受阻、外部环境发生
随着我国市场经济不断深化,资本市场活跃度的逐渐上升,越来越多系族成员企业进入资本市场,并形成以股权作为联结纽带且具备同一实控人的上市系族企业。我国的系族企业并不仅限于民营系族企业,还有地市级国资委控股的、省属国资控股的以及央企国资委控股的系族企业等。为此,本文根据系族企业的实际控制人股权性质的不同,把我国所有系族企业划分成“民营系族成员企业”和“国有系族成员企业”两大类,以体现系族企业的股权异质性
学位