在资本市场中,上市公司的兼并重组话题经久不息,国内外对此的理论和案例研究也都浩如烟海。兼并方希望实现对外扩张,实现跨越式发展;被兼并方希望凤凰涅槃,重获新生。兼并方作为往往是人们关注的焦点,而作为兼并重组两个对手方之一,控股权变更公司同样值得相应的关注和研究,特别是其控股权变更后的绩效如何,是将来其他控股权预变更公司是否应当被并购的重要考量依据。自我国A股市场90年代建立以来,我国A股市场兼并重组就呈现出快速增长的趋势,特别是1998年特别处理制度即ST制度出台以来,一系列“戴帽”、“摘帽”的资本戏剧在不停的上演,财务困境公司采用最多的“摘帽”手段往往是变卖资产进行盈余管理、被兼并、大股东注入资产等。被兼并即控股权变更是财务困境上市公司寻求保存上市资格的重要手段,但是也意味着原控股股东丧失了对上市公司的控股权,所以原控股股东做出控股权变更的决策时往往是下了巨大的决心的,这个巨大决心的效果又如何呢?因此非常有必要对财务困境上市公司控股权变更后的绩效进行分析,理论结合实际理清控股权变更对我国上市公司绩效的作用机制,从而对相似的现实案例提出参考方案,提高企业管理水平,对整个市场经济的发展都有一定的推动作用。这正是本文研究的背景和价值所在。本文通过理论研究,发现控股权变更并非对所有财务困境公司都有效,财务困境的产生原因是多方面的,控股权变更对财务困境上市公司绩效的提高主要在于其外部治理作用,通过抑制委托代理带来绩效的提高,而国有企业的委托代理问题通常比普通私企要高,因此得出控股权变更对国有私企绩效的提高更显著。同时对于近年来发展势头强劲的私营企业来说,其管理效率相较于其他企业较高,可以通过并购形成协同效应,实现管理能力的外溢,提高被并购方的管理效率。接着通过原国有上市公司钱江摩托控股权变更的案例分析发现钱江摩托在控股权变更后,其市场绩效、财务绩效、经济增加值绩效均有一定提高,验证了控股权的变更国有财务困境上市公司的绩效有一定的提高作用。