2007年上证综指从2675点起步，一路高歌猛进，于07年10月16日报收于6124点，涨幅228％，后来又掉头向下于2008年2月6日跌至4123点，跌幅达33％，剧烈的震荡加深了投资者的困惑:中国股市的价值究竟几何，什么样的点位是合理的？　　股市动荡不少，证券类股票更是震幅巨大，中信证券在2007年11月5日最高涨至117元，08年2月26日跌到57.90元，跌幅达51％。投资者对熊市将要来到的恐惧，加上担心证券公司经纪和自营业务这两大利润来源会随大市走熊而出现亏损，加强了证券类股票的震荡。　　在这样的大背景下，笔者认为科学理性的认识企业的价值，采用客观的估值方法对企业进行价值评估对于中国现阶段的资本市场是非常有意义的事情。对价值的关注和研究，将引导投资者和经营者更多关注于企业内在价值和如何创造更多价值的正途上来。从而使中国经济得到持续健康的发展，社会财富增加，人民可以分享到发展的成果。　　笔者在企业估值的研究中选择了证券行业为研究方向，证券行业过去一直是为人诟病的，曾经红极一时也曾经沦落。证券行业在2006年结束了连续四年的全行业亏损后，2007年受惠于股市的红火业绩取得创记录的增长股价连创新高，而在2008年股市动荡中又经历了大幅度的调整。股价的变化只是外在的表现，必须要去发现其内在的动因，笔者希望能通过科学的估值方法对证券类股票进行价值评估。　　对于企业价值和价值评估的研究通过上百年的发展在西方已经基本形成了完整的理论体系，在中国虽然近年来也对企业价值和价值评估的研究开始加强，但由于起步较晚更多是借鉴西方的研究成果。而在价值评估的应用领域，市盈率等相对估值法在我国比较流行，而折现现金流等专业性较强的绝对估值法还应用较少。折现现金流的方法在理论上是最严谨的价值评估方法，在应用上也较为严格，操作的难度也大于市盈率等相对估值方法，但是折现现金流的方法注重长期盈利、资产质量和对股东回馈的思想对于中国当下资本市场投机较为盛行的现状具有较强的指导和教育意义，对于引导投资者关注企业的价值，树立价值投资观念具有重要积极作用。　　现金流折现模型又可分为红利折现模型、公司现金流折现模型、股权现金流折现模型、经济增加值模型等，通过对各种模型的比较分析，结合中国资本市场和证券行业特点，笔者认为股权现金流折现模型较适合国内证券公司估值，并以中信证券为例对股权现金流模型进行了实证分析。　　本文共分为五章，第一章是绪论部分，提出了中国证券类上市公司价值评估的理论价值和现实意义，指明了本文的研究方法与角度，并简要介绍了本文主要研究内容和创新成果。　　第二章主要是理论部分，从什么是企业价值谈起，列举了几种不同的对企业价值的理解，得出结论企业价值是企业的内在价值，并进一步明确了企业内在价值就是未来现金流的折现值。第二章还介绍了企业价值研究的文献情况和价值评估方法。　　第三章是本文的重点的一章，对中国证券类上市公司价值评估进行了探讨。文中介绍了中国证券公司的特点，分析了中国证券公司价值评估的难点，通过对各种估值方法的比较和适用性分析，最后得出结论运用股权现金流折现模型较为适合对中国证券公司进行估值。　　第四章是实证部分，以中信证券为例用股权现金流折现模型对中国证券公司进行实证分析。通过对宏观政策、行业发展和SWOT分析，预估中国证券公司增长速度，并针对中信证券公司的具体情况，利用三阶段股权现金流折现模型对其进行价值评估，最后得出结论中信证券的每股价格89-96区间属合理价格，2008年3月6日中信证券收盘价为63元，明显低估，建议投资者买进。　　最后一章对中信证券最后价值评估结果进行了总结和评价，并对利用股权现金流进行实证分析过程中出现的问题和疑问进行了思考和探讨。　　本文的主要新见解和创新性成果:　　1、通过上证指数计算市场平均收益率，为了规避在股市创建初期因为上市股票较少，指数被大幅抬高从而导致统计数据失实的风险，笔者选取了1992年间的高位数1429点和低位数386点的平均值907.5点为计算平均收益率起始值点，1992年8月24日最接近于这一点位，选取此日为计算初始日期，这种选取方法较为客观的反映了实际情况，从而提高评估的准确性。　　2、在对永续增长率的探讨中，国内在使用折现模型对企业进行评估时采用10％甚至更高的永续增长率，笔者认为永续增长率设定要适当，从长期来看企业永续增长基本上和国家经济增长率保持同步。按照中国的经济增长率，考虑到中国是发展中国家的国情，给予中国企业5％-7％永续增长率是合理的，笔者在对中信证券进行实证分析时，以5-8％的永续增长分别进行了估值，提高了估值的准确性。