本文研究的是在现实的证券市场中投资者如何根据市场的变化,决定何时调整自己的投资组合,以使自己能够在承受的风险水平下,期望收益最大。首先引入Harry Markowitz提出的证券组合均值—方差投资模型。它是现代证券投资理论的基石,解决了持有一定资本的投资者如何在证券市场众多证券品种中做出合理选择的问题。换句话说,就是投资者适当分配现有资本,以取得尽可能大的收益,同时风险能够尽可能地小。该理论一方面将证券收益率看成随机变量,用收益率的方差来度量风险,对它们进行估计时要求样本足够多,这样不仅导致计算复杂,而且模型中的参数不能充分反映证券收益率的最新变化情况,所以它的时效性较差;另一方面该模型没有考虑证券组合投资中的交易费用(包括个人所得税)问题,与实际证券市场显然不符合!在实际投资过程中,无论是买进证券还是卖出证券都要求投资者支付一定的交易费用,显然交易费用的支付会影响到投资者最终的收益;并且若忽略交易费用将导致市场无序,由此得到的证券投资组合将无效。因此将交易费用考虑到证券组合模型中是必要的。然后介绍了威廉?夏普的资本资产定价(CAPM)理论,CAPM是在Markowitz均值—方差模型的基础上发展而来,该理论认为风险可用β值表示,它是相对的度量。CAPM模型认为总风险由两部分组成:系统风险和非系统风险。由整个社会经济体系大环境的变动所引起的证券收益率的捉摸不定而导致的风险,为系统风险或市场风险,所有公司都受系统风险的影响,只不过影响的程度各不相同而已;另一部分风险来源于公司内部,与公司本身有关,这些因素也使证券的收益率变得很不确定,由此形成的风险为非系统风险或非市场风险,这一风险对其他公司没有影响或只有很小的影响,亦称公司的特有风险。系统风险是没办法免除的,高的系统风险带来高的收益;对非系统风险而言,较大的非系统风险未必带来较大的期望收益率,因此投资者必须设法尽量消除它,其中一种方法是投资多元化。即不要把所有的资金投资于一种证券,而应该做证券的组合。这样,用β值度量系统风险(前提是非系统风险尽可能地分散)比用方差度量风险,计算简单方便易行。