随着我国经济的飞速发展,混合所有制改革成为近年来社会经济的讨论焦点。关于以国企为主体改革的研究较为丰富,而对于以民企为主体的改革却存在研究空白的现象。以民营企业为主视角的改革被称为“逆向混改”,主要指民企的运营管理基础与国企的平台资源的有机融合。一方面,民营企业能从改革中获取国企提供的有利资源以及相关平台,从而达到经营能力和融资能力等方面的提升;另一方面,对国有企业来说,则希望通过这种手段来引入更具有市场活力的经营机制,以便释放自身活力,盘活相关资产,实现国有资产的增值保值。因此,本文针对性选取一家典型的民企作为案例进行研究,分析其逆向混改前后各类绩效的变化,希望对我国混改相关的研究提供一定的思路与借鉴。本文将混改的新方向作为切入点,聚焦环保民营企业引入兼具股东与战投身份的国企的混改全过程,并且本文探究重点为案例公司引入国资的作用机理、路径选择以及公司在此种改革下财务、经营、治理方面的变化与影响,其中重点讨论了民企引入国有股东后的协同效应。最后对可能存在的问题做出提示,以期对“新常态”下的民企逆向混改提供一定经验总结。本文将案例研究法、比较分析法、事件研究法与灰色关联度法等方法进行综合,从协同融合、市场价值表现、财务绩效与非财务绩效等方面对案例企业的混改全过程进行了分析,并得出以下结论:第一,用不同方法测度得出,逆向混改后公司短期与长期资本市场反应均为乐观;第二,引入广晟公司后,东江环保的总体财务绩效得到强化,其中,盈利能力、偿债能力以及营运能力这几类财务指标都得到了程度不一的优化;第三,混改对东江环保的非财务效果作用明显,主要表现为内部治理结构及融资综合能力的优化;第四,引入国资带来的多方面协同效应是综合绩效提升的内生动力,绩效变化则是协同融合的价值反映。总的来说,此次混改对东江环保财务绩效的效果影响,更明显呈现为短期内财务指标的提升,而在中长期来看,由于引入的国资兼具股东与战略投资者的身份,所以更多提供了经营绩效与协同效应方面的改善。针对上述结论,文末提出民企在引入国资时可能会面临改革效果持续性不强、双方融合过程存在风险等问题,并建议有意图参与逆向混改的民企努力提高竞争力,在改革过程中也要维护自身的优势,使逆向混改效果最优化。