从2016下半年开始,我国债券市场的规模增速虽有所放缓,但截止2019年末也成为了全球第二大的债券市场。与此同时伴随的是信用风险逐渐被释放出来的债券违约潮,从2018年到2019年,违约债券数量和金额被再次刷新高。本文的案例企业永泰能源得益于早年融资政策的宽松,依靠大量发行债券进行相关化和多元化扩张,最终于2018年7月爆发了第一笔债券违约,并在后续因交叉违约条款触发多期债券违约。另外,违约后评级机构才将主体和债项评级下调。债券违约成因究竟是什么?违约风险又可否被前瞻?这些问题值得深思。基于国内外财务困境、债券违约及其风险度量等研究,本文通过案例分析去解决前述问题,并认为该企业债券违约的成因可从四个维度去看待。一是外部环境,宏观经济下行和供给侧结构性改革使得该公司所属的产能过剩、强周期性的煤炭行业受到了较大的冲击;同时,去杠杆使得债券融资困难,易产生财务困境。二是企业战略管控不好,依赖借款、债券融资等进行盲目、激进地开展多元化的布局带给企业的是积累信用风险。三是债券条款中关于债券利率、违约触发情形等未进行恰当的设置。四是从财务角度出发,首先盈利能力是下降的,加权净资产收益率持续降低;煤炭毛利率虽高但电力、石化板块下降的毛利率拉低总体毛利率;受制于供给侧改革,煤炭销量下滑;极高财务费用率侵蚀利润。其次,公司过度举债经营,资产负债率高还不断用债券融资偿还扩张带来的借款和各类债券的本金、利息。再者,公司受限资产规模过大,导致再融资困难。以上种种使得永泰能源资金链断裂,走上违约路。随后,本文使用经修正的Z-score模型和违约距离模型对永泰能源的违约风险进行量化的测度并将结果与评级机构的结果作对比,探讨债券违约是否可前瞻。最后,根据以上的梳理和探讨,本文得出了针对发行主体、评级机构以及投资者的启示,希望通过本文的分析读者能够对类似的强周期行业、产能过剩、杠杆率畸高的企业有所感悟或警惕。