经济全球化使得资本在不同国家间流通变得更加的通畅，促进了国家、区域间的金融交流与融合，有利于国家经济的发展，但与此同时也带来了新的风险，如2020年部分国家爆发疫情，股市剧烈波动，在经济全球化大背景下，疫情并未爆发的国家和地区的金融市场并不能独自快活，或多或少会受到一定影响。如今，中国已经发展成为世界第二大经济体，研究不同国家市场间的波动率溢出效应，有助于国家防范由于其他国家金融市场波动导致的经济问题，减少国际金融市场带来的冲击，更好地进行金融监管、风险管理；同时，有助于机构投资者在国际金融市场上构建更加稳健的投资策略组合，更好地进行投资决策。
　　本文在DieboldandYilmaz（2009）和郑挺国（2018）等人的研究基础上，选用不同的波动率代理变量，利用TVP-VAR模型对美国、英国、德国、法国、中国5国股票市场间的溢出效应进行分析。
　　实证结果表面，中国股票市场的波动最大，美国股票市场整体波动最小，与美国的经济实力相符，英国排名第二，德国、法国次之，已实现波动率的结果和二次幂变差的结果冲突，德国股票市场机构投资者较多，法国政府对市场的管控程度较高，整体来看，法国和德国市场的整体波动程度相近。
　　另外，对溢出指数模型而言，若波动率代理变量选用实现波动率类，取对数会得到更加稳定的结果；二次幂变差相较于最简单的已实现波动率是个更好的波动率代理变量。
　　其次，基于TVP-VAR和基于滚动窗口VAR方法计算的市场总溢出指数整体趋势相同。基于TVP-VAR的总溢出指数波动未必更小，但能够捕捉到更多的信息，且不会因为样本的进入或退出而出现跳跃的情况。滚动窗口因为窗口期的限制存在较多的缺点，但好在形式简单，可操作性强。
　　最后溢出效应随时间变化，中国市场溢入效应最小，美国市场的溢出效应出乎意料的并不是很强，反而是欧洲三国的波动溢出效应更加的强。
　　本文的主要贡献在于尝试用二次幂变差作为波动溢出指数的波动率代理变量并得到了更加好的结果；另外还尝试利用TVP-VAR来对滚动窗口VAR进行改进，二者各有优缺点；最后本文还发现了美国溢出效应的异常情况，并尝试对其进行解释。