随着中国经济进入新常态,以制造业为主导的实体企业面临主营业务利润率下滑的发展困境,与此相反,金融及房地产行业因为超高的投资回报率受到资本市场的青睐,越来越多的实体企业为了投机套利挤占实体经营投资将资金大量用于配置金融资产,致使“实体部门金融化”、产业“空心化”以及经济“脱实向虚”。企业价值作为财务绩效评价的最佳指标,能综合评判企业经营、投资决策效果。那么,当前我国实体企业金融化程度对长短期企业价值会产生何种影响?融资约束强度对二者之间的关系是否具有调节作用?是否存在“金融化——研发投入——企业价值”这样的作用机制即研发投入在实体企业金融化程度与企业价值之间是否存在中介效应?实体企业金融化究竟是出于何种动机?不同行业是否存在差异?这些问题的解决具有明显的现实意义。基于以上背景分析,本文以2011-2018年我国沪深A股所有非金融类上市公司为研究样本,通过实证研究的方法检验了实体企业金融化程度对长短期企业价值的不同影响,融资约束对二者之间关系的调节作用,研发投入的中介效应以及行业异质性下的区别。本文的研究结果如下:（1）总体上,实体企业金融化程度与短期企业价值显著正相关,但与长期企业价值存在显著负相关关系。（2）按融资约束强度分组检验发现,融资约束较强的实体企业金融化对短期企业价值有明显促进作用,而对长期企业价值有显著抑制作用。长期的抑制作用通过“金融化——研发投入——企业价值”这一作用机制达成,研发投入起到了完全中介的效应;融资约束较弱的实体企业金融化程度与长短期企业价值无明显相关关系,不存在“金融化——研发投入——企业价值”这一作用机制。（3）分行业检验结果表明制造业企业金融化程度越大对长期企业价值的抑制作用越强,研发投入具有完全中介效应;而信息技术行业的企业金融化则促进了长期企业价值的提升。综合来看,我国制造业以及融资约束较强的实体企业进行金融资产投资主要出于投机套利动机,陷入了“金融投资—获取短期收益—金融投资”的炒钱循环中,抑制了长期企业价值的提升。从理论层面来看,本研究丰富了学术界对企业金融投资行为的研究以及实体企业金融化的微观经济后果;从现实意义来说,本文的研究结论一方面可以对实体企业经营管理者起到警示意义,促使企业优化资产结构配置,避免过度金融化,造成企业“脱实入虚”、“产业空心化”,另一方面还可以为政府部门深化金融体制改革、振兴实体经济发展提供有针对性的理论依据。