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摘 要：经济下行大背景下，船舶制造业的营运资本管理愈发注重资金流动性和自有资金的积累，与OPM戰略的思想不谋而合。本文基于OPM战略视角，对船舶制造业12家上市公司2011-2019年的营运资本等财务数据进行了研究。研究表明，每年实施OPM战略的公司在少数，集中于船舶总装制造行业;主动采用OPM战略的公司通常表现出OPM营运资本稳定在负值和毛利率水平较高的特点;毛利率的长期水平与OPM营运资本和营运资本状态的稳定程度以及二者之间相对大小关系的稳定程度有关。研究结论有助于船舶制造业提升营运资本管理水平。
关键词：OPM营运资本;船舶制造业上市公司;营运资本
中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.26.039
0 引言
船舶制造业是典型的资金密集型产业，资金流动性要求高。经济下行大环境下，船舶制造业的营运资本管理愈发注重资金流动性和自有资金的积累，但因有限的船坞船台资源，待产时间长、生产周期长，加之采用订单式生产模式、首付款较低，所以导致船舶制造企业的预收款占比小、存货规模庞大、应收款数目大，占用了大量营运资本。黄世忠2006年提出的创新型营运资本管理战略（Other People’s Money，简称OPM），以合理利用产业链上的资金为己所用，最大限度地节约自有资金，并实现资金的高效运用为主要思想，与船舶制造业营运资本管理的目标不谋而合。因此，船舶制造业中有一些企业在营运资本管理中实施OPM战略。在此背景下，实施OPM战略与不实施OPM战略的企业的营运资本管理各自有哪些特点，实施OPM战略的营运资本与毛利率之间是否存在关联是值得研究的课题。
1 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本统计
1.1 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本的总体特征
OPM战略在报表中主要体现在应收票据、应收账款、预收款项、应付票据、应付账款、预付款项等报表项目上，其实施效果通过财务指标OPM营运资本进行评价，OPM营运资本为负意味着激进地使用了OPM战略。
根据申万二级行业分类，截至2019年底，船舶制造业共有12家上市公司。其中，船舶总装制造企业有江龙船艇、中国船舶、中船防务和中国重工;船舶设计与配套企业有宝鼎科技、天海防务、海兰信、亚光科技、国瑞科技、中科海讯、中船科技和亚星锚链。从国泰安数据库和网易财经下载这12家上市公司2011-2019年的年报，并计算其OPM营运资本、营运资本及其毛利率。
根据计算的OPM营运资本和营运资本，船舶制造业上市公司出现OPM营运资本为正和为负两种情况。其中，OPM营运资本为正时出现营运资本为正和为负两种情况，OPM营运资本为负时出现营运资本为正和为负两种情况;OPM营运资本和营运资本都为正时出现OPM营运资本大于营运资本和OPM营运资本小于营运资本两种情况。船舶制造业上市公司2011-2019年OPM营运资本与营运资本类型如图1所示。
1.2 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本的具体分布
2011-2019年船舶制造业上市公司OPM营运资本与营运资本的具体分布如表1所示。
由表1可见，船舶制造业在第I象限的上市公司2011年、2012年、2019年分别有8家，2013年、2015年、2016年、2018年分别有10家，2014年、2017年分别有11家;平均占比为82.69%，最高占比为91.67%。
船舶制造业在第II象限的上市公司2013年、2014年、2015年、2016年分别有0家，2017年有1家，2011年、2012年、2018年分别有2家，2019年有3家;平均占比为9.62%，最高占比为25%。
船舶制造业在第III象限的上市公司2011年、2017年、2018年、2019年分别有0家，2012年、2013年、2014年、2015年、2016年分别有1家;平均占比为4.81%，最高占比为9.09%。
船舶制造业在第IV象限的上市公司2011年、2012年、2013年、2014年、2017年、2018年分别有0家，2015年、2016年、2019年分别有1家;平均占比为2.88%，最高占比为8.33%。
大部分情况下，船舶制造业上市公司的OPM营运资本为正值，即经营活动占用了自有资金;并且当公司OPM营运资本为正值时，营运资本一般也为正值。
2 OPM营运资本为正的船舶制造业上市公司
2.1 OPM营运资本为正、营运资本为正的公司分析
2.1.1 OPM营运资本大于营运资本的公司分析
2011-2019年，宝鼎科技、天海防务、亚光科技、中科海讯、中船科技、中国船舶和中船防务7家上市公司落入I2区域。7家公司中，只有亚光科技一家公司维持OPM营运资本大于营运资本的状态长达七年之久，说明I2区域通常是作为过渡区域，大多数公司落入该区域是暂时性的。
从I1区域转变而来的公司，一般是现金流出了问题，它们表现出短期借款大幅增加的共同特点，并伴随着货币资金存量减少。如果不能快速解决，短期债务将持续积累，公司经营会受到影响，可能会转变为营运资本小于0;从第IV象限转变而来的公司，短期借款和货币资金的变化方向与上述情形恰好相反，可能会进一步转变至I1区域。
7家落入I2区域的上市公司2011-2019年毛利率及排名如表2所示。
由表2可见，亚光科技和中科海讯毛利率一直在行业平均水平之上;宝鼎科技从第IV象限转变至I2区域，伴随着毛利率的增长;天海防务从I1区域转变至I2区域，伴随着毛利率的下降;中船科技、中国船舶和中船防务3家公司变换区域频繁，所处区域与毛利率水平之间无明显规律。 2.1.2 OPM营运资本小于营运资本的公司分析
2011-2019年，一直处于I1区域的船舶制造上市公司共有3家，分别为海兰信、国瑞科技和亚星锚链。3家公司长期保持货币资金、短期金融性资产、其他应收款之和大于短期金融性负债、其他应付款之和，它们现金流充沛，自有资金在维持企业经营活动的同时，还能够有所盈余，可以进行一些理财活动。
海兰信、国瑞科技和亚星锚链2011-2019年毛利率及排名如表3所示。
由表3可见，海兰信、国瑞科技和亚星锚链的毛利率一直大于行业平均水平。海兰信各年毛利率在24%以上，最高为40.61%;国瑞科技各年毛利率在43%以上，最高为54.29%;亚星锚链各年毛利率在17%以上，最高为29.95%。
表2和表3结合来看，船舶制造业每年毛利率排名前三的上市公司都来自第I象限，说明毛利率高的船舶制造公司大多出现在OPM营运资本和营运资本为正的公司中。
2.2 OPM营运资本为正、营运资本为负的公司分析
2011-2019年，宝鼎科技和天海防务2家上市公司落入第IV象限。
首先，宝鼎科技2015年由I1区域转变至第IV象限与短期借款的猛增有关，后期其经营情况好转，营运资本又变回正值。
其次，2017-2019年，天海防务在由I1区域转变至I2区域再转变至第IV象限的过程中（由表4可见），流动比率、速动比率、现金比率总体上呈下降趋势，短期借款与货币资金的比值呈上升趋势，说明天海防务流动资产质量偏低，货币资金与短期借款的比例失衡，短期偿债能力明显下降。
最后，宝鼎科技和天海防务在营运资本由正转负的过程中，都伴随着毛利率的下降。由表2可见，宝鼎科技2016年毛利率同比下降12.75%;天海防务2018年毛利率同比下降24.24%，2019年毛利率继续下降，毛利率行业内排名从2017年的第5跌落至2019年的第12，经营情况一度恶化。说明在OPM营运资本为正值的情况下，若营运资本由正值变为负值，毛利率会下降。
3 OPM营运资本为负的船舶制造业上市公司
2011-2019年，中国船舶、中国重工、中船防务和江龙船艇4家上市公司加入OPM战略的阵营。期间，除江龙船艇一直采用OPM战略外，中国船舶、中国重工和中船防务都在早期出现过OPM营运资本小于0的情形，中间一段时间OPM营运资本恢复正值;2018年后，中船防务和中国重工的OPM营运资本陆续又降至负值;2019年，中国重工、中船防务和江龙船艇3家上市公司在激进地使用OPM战略。整体上看，船舶总装制造企业都实施过OPM战略，船舶设计与配套企业没有实施过OPM战略。
2011-2019年江龙船艇、中国船舶、中船防务和中国重工毛利率及排名如表5所示。
3.1 OPM营运资本为负、营运资本为正的公司分析
由表5可见，中国船舶、中国重工和中船防务在其实施OPM战略的年份，毛利率总体低于行业平均水平。中船防务的毛利率排名2011年为9，2012年、2013年、2016年为10，2019年为11，2014年、2015年、2017年、2018年为12，稳居行业倒数三名之内。中船防务的毛利率在2014年和2018年一度跌成负数，与自身经营情况不大乐观有着巨大的关联。近年来，中船防务因船舶产品原材料成本上涨表现出应付款项持续增加，并因生产不均衡及进度拖期导致存货规模下降，OPM营运资本被动地变为负数。营运资本之所以还没有降为负值，是因为账上有较大额的存量货币资金和远大于其他应付款的其他应收款。
表2、表3和表5结合来看，毛利率一直低于行业平均水平的公司，变换区域频繁，即OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小频繁变动的公司毛利率偏低。公司毛利率低意味着经营情况不稳定，时常发生资金短缺，会出现经营性负债和短期借款持续累积的情况。
3.2 OPM营运资本为负、营运资本为负的公司分析
江龙船艇与上下游企业往来情况如表6所示。
2012-2019年，江龙船艇一直表现为OPM营运资本为负主要得益于产业链上企业为其提供的“免费”资金。由表6可见，江龙船艇不仅应付款项远远超过了预付账款，更为难能可贵的是，预收账款也基本远超对应年度的应收款项，最高时曾达到19倍。上游公司的赊购额度和下游公司的提前打款为江龙船艇提供了充沛的现金流，这笔“免费”的资金在全面覆盖本年度绝大部分支出的同时，还可以支持公司经营性长期资产的扩建，因此江龙船艇有大量的闲钱被积累下来用之于投资。江龙船艇早年于应付款项和预收账款项目上的“剽悍”甚至一度使得其营运资本也为负，可见其在产业链上的强大优势。
与中船防务OPM营运资本被动地变为负值不同，江龙船艇是通过积极利用自身在产业链中的竞争优势，主动将OPM营运资本变为负值，形成了对自有资金的节约。由此可见，积极主动采用OPM战略的上市公司通常表现出OPM营运资本稳定在负值和毛利率水平较高的特点，江龙船艇成功实施OPM战略的例子不仅证实了这一结论，也为行业内其他公司提供了参考。
表2、表3和表5结合来看，各年毛利率均在行业平均水平之上的公司，变换区域次数小于等于1，即高毛利率公司OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小保持着一定的稳定。公司持续高毛利率意味着公司整体的经营情况较好，整个经营循环较为平稳，被下游企业占用的资金和占用上游企业的资金大致能围绕着一个比例进行增长;不大会出现资金紧缺、短期借款猛增但货币资金基本没有变动甚至减少的情况。
4 结论与建议
4.1 研究结论
经上述研究，所得结论总结如下：
（1）营运资本管理特点方面。每年实施OPM战略的公司是少数，大多数船舶制造业上市公司的经营活动占用了自有资金;实施OPM战略的上市公司集中在船舶总装制造行业，船舶设计与配套行业没有上市公司实施过OPM战略;而积极主动采用OPM战略的船舶制造业上市公司通常表現出OPM营运资本稳定在负值和毛利率水平较高的特点。 （2）营运资本与毛利率关系方面。横向上，每年高毛利率的船舶制造业上市公司大多出现在OPM营运资本和营运资本都为正的公司中;纵向上，毛利率的长期水平与OPM营运资本和营运资本状态的稳定程度以及二者之间相对大小关系的稳定程度有关：OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小保持稳定的船舶制造业上市公司，各年毛利率普遍偏高;OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小频繁变动的船舶制造上市公司，各年毛利率普遍偏低。另外，在OPM营运资本为正值的情况下，若营运资本由正值变为负值，毛利率会下降。
4.2 相关建议
（1）OPM营运资本为正、营运资本为正的船舶制造企業一般表现为现金流充沛，但仍需从企业自身的实际情况出发，积极探索占用的上下游企业资金和随之增加的财务风险，首付额度、尾款期限和产品竞争力，赊购期限和材料价款、现金折扣等一系列对立事项的较优或最优状态，以实现长足发展。
（2）OPM营运资本为正、营运资本为负的船舶制造企业要加强对应收款的管理，注重短期偿债能力的提升。较大的还款压力下，一旦应收款项等被占用的资金无法收回，企业将面临资金链断裂的窘境。
（3）OPM营运资本被动为负、营运资本为正的船舶制造企业应努力提高自身于产业链上的竞争优势，积极争取高毛利高首付的订单;提高生产效率，通过压降应收款项和存货、扩大预收款项规模，增强财务弹性，而非通过一味拖欠货款、累积经营性负债，被动实施OPM战略。
（4）OPM营运资本主动为负、营运资本为负的船舶制造企业一方面应该加强风险管控能力，警惕OPM战略下随之增加的经营风险和财务风险;另一方面要注重货币资金的积累，优化现有债务结构，不过分依赖于OPM战略。
参考文献
[1]黎韬扬.船舶产业链系列报告之二：民船制造产业进入中周期复苏阶段，看好配套企业增长潜力[R].北京：中信建投证券股份有限公司，2018.
[2]黄世忠.OPM战略对财务弹性和现金流量的影响——基于戴尔、沃尔玛、国美和苏宁的案例分析[J].财务与会计，2006，（23）：15-18.
[3]续芹.财务报表解读：教你快速学会分析一家公司[M].北京：机械工业出版社，2017：57-59.
[4]吴秀明.OPM战略、营运资本与企业价值[J].财会通讯，2020，（08）：80-83.
[5]郭明星.OPM战略对企业财务弹性及风险的影响——以海天味业为例[J].商业经济，2020，（08）：82-84.
关键词：OPM营运资本;船舶制造业上市公司;营运资本
中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.26.039
0 引言
船舶制造业是典型的资金密集型产业，资金流动性要求高。经济下行大环境下，船舶制造业的营运资本管理愈发注重资金流动性和自有资金的积累，但因有限的船坞船台资源，待产时间长、生产周期长，加之采用订单式生产模式、首付款较低，所以导致船舶制造企业的预收款占比小、存货规模庞大、应收款数目大，占用了大量营运资本。黄世忠2006年提出的创新型营运资本管理战略（Other People’s Money，简称OPM），以合理利用产业链上的资金为己所用，最大限度地节约自有资金，并实现资金的高效运用为主要思想，与船舶制造业营运资本管理的目标不谋而合。因此，船舶制造业中有一些企业在营运资本管理中实施OPM战略。在此背景下，实施OPM战略与不实施OPM战略的企业的营运资本管理各自有哪些特点，实施OPM战略的营运资本与毛利率之间是否存在关联是值得研究的课题。
1 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本统计
1.1 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本的总体特征
OPM战略在报表中主要体现在应收票据、应收账款、预收款项、应付票据、应付账款、预付款项等报表项目上，其实施效果通过财务指标OPM营运资本进行评价，OPM营运资本为负意味着激进地使用了OPM战略。
根据申万二级行业分类，截至2019年底，船舶制造业共有12家上市公司。其中，船舶总装制造企业有江龙船艇、中国船舶、中船防务和中国重工;船舶设计与配套企业有宝鼎科技、天海防务、海兰信、亚光科技、国瑞科技、中科海讯、中船科技和亚星锚链。从国泰安数据库和网易财经下载这12家上市公司2011-2019年的年报，并计算其OPM营运资本、营运资本及其毛利率。
根据计算的OPM营运资本和营运资本，船舶制造业上市公司出现OPM营运资本为正和为负两种情况。其中，OPM营运资本为正时出现营运资本为正和为负两种情况，OPM营运资本为负时出现营运资本为正和为负两种情况;OPM营运资本和营运资本都为正时出现OPM营运资本大于营运资本和OPM营运资本小于营运资本两种情况。船舶制造业上市公司2011-2019年OPM营运资本与营运资本类型如图1所示。
1.2 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本的具体分布
2011-2019年船舶制造业上市公司OPM营运资本与营运资本的具体分布如表1所示。
由表1可见，船舶制造业在第I象限的上市公司2011年、2012年、2019年分别有8家，2013年、2015年、2016年、2018年分别有10家，2014年、2017年分别有11家;平均占比为82.69%，最高占比为91.67%。
船舶制造业在第II象限的上市公司2013年、2014年、2015年、2016年分别有0家，2017年有1家，2011年、2012年、2018年分别有2家，2019年有3家;平均占比为9.62%，最高占比为25%。
船舶制造业在第III象限的上市公司2011年、2017年、2018年、2019年分别有0家，2012年、2013年、2014年、2015年、2016年分别有1家;平均占比为4.81%，最高占比为9.09%。
船舶制造业在第IV象限的上市公司2011年、2012年、2013年、2014年、2017年、2018年分别有0家，2015年、2016年、2019年分别有1家;平均占比为2.88%，最高占比为8.33%。
大部分情况下，船舶制造业上市公司的OPM营运资本为正值，即经营活动占用了自有资金;并且当公司OPM营运资本为正值时，营运资本一般也为正值。
2 OPM营运资本为正的船舶制造业上市公司
2.1 OPM营运资本为正、营运资本为正的公司分析
2.1.1 OPM营运资本大于营运资本的公司分析
2011-2019年，宝鼎科技、天海防务、亚光科技、中科海讯、中船科技、中国船舶和中船防务7家上市公司落入I2区域。7家公司中，只有亚光科技一家公司维持OPM营运资本大于营运资本的状态长达七年之久，说明I2区域通常是作为过渡区域，大多数公司落入该区域是暂时性的。
从I1区域转变而来的公司，一般是现金流出了问题，它们表现出短期借款大幅增加的共同特点，并伴随着货币资金存量减少。如果不能快速解决，短期债务将持续积累，公司经营会受到影响，可能会转变为营运资本小于0;从第IV象限转变而来的公司，短期借款和货币资金的变化方向与上述情形恰好相反，可能会进一步转变至I1区域。
7家落入I2区域的上市公司2011-2019年毛利率及排名如表2所示。
由表2可见，亚光科技和中科海讯毛利率一直在行业平均水平之上;宝鼎科技从第IV象限转变至I2区域，伴随着毛利率的增长;天海防务从I1区域转变至I2区域，伴随着毛利率的下降;中船科技、中国船舶和中船防务3家公司变换区域频繁，所处区域与毛利率水平之间无明显规律。 2.1.2 OPM营运资本小于营运资本的公司分析
2011-2019年，一直处于I1区域的船舶制造上市公司共有3家，分别为海兰信、国瑞科技和亚星锚链。3家公司长期保持货币资金、短期金融性资产、其他应收款之和大于短期金融性负债、其他应付款之和，它们现金流充沛，自有资金在维持企业经营活动的同时，还能够有所盈余，可以进行一些理财活动。
海兰信、国瑞科技和亚星锚链2011-2019年毛利率及排名如表3所示。
由表3可见，海兰信、国瑞科技和亚星锚链的毛利率一直大于行业平均水平。海兰信各年毛利率在24%以上，最高为40.61%;国瑞科技各年毛利率在43%以上，最高为54.29%;亚星锚链各年毛利率在17%以上，最高为29.95%。
表2和表3结合来看，船舶制造业每年毛利率排名前三的上市公司都来自第I象限，说明毛利率高的船舶制造公司大多出现在OPM营运资本和营运资本为正的公司中。
2.2 OPM营运资本为正、营运资本为负的公司分析
2011-2019年，宝鼎科技和天海防务2家上市公司落入第IV象限。
首先，宝鼎科技2015年由I1区域转变至第IV象限与短期借款的猛增有关，后期其经营情况好转，营运资本又变回正值。
其次，2017-2019年，天海防务在由I1区域转变至I2区域再转变至第IV象限的过程中（由表4可见），流动比率、速动比率、现金比率总体上呈下降趋势，短期借款与货币资金的比值呈上升趋势，说明天海防务流动资产质量偏低，货币资金与短期借款的比例失衡，短期偿债能力明显下降。
最后，宝鼎科技和天海防务在营运资本由正转负的过程中，都伴随着毛利率的下降。由表2可见，宝鼎科技2016年毛利率同比下降12.75%;天海防务2018年毛利率同比下降24.24%，2019年毛利率继续下降，毛利率行业内排名从2017年的第5跌落至2019年的第12，经营情况一度恶化。说明在OPM营运资本为正值的情况下，若营运资本由正值变为负值，毛利率会下降。
3 OPM营运资本为负的船舶制造业上市公司
2011-2019年，中国船舶、中国重工、中船防务和江龙船艇4家上市公司加入OPM战略的阵营。期间，除江龙船艇一直采用OPM战略外，中国船舶、中国重工和中船防务都在早期出现过OPM营运资本小于0的情形，中间一段时间OPM营运资本恢复正值;2018年后，中船防务和中国重工的OPM营运资本陆续又降至负值;2019年，中国重工、中船防务和江龙船艇3家上市公司在激进地使用OPM战略。整体上看，船舶总装制造企业都实施过OPM战略，船舶设计与配套企业没有实施过OPM战略。
2011-2019年江龙船艇、中国船舶、中船防务和中国重工毛利率及排名如表5所示。
3.1 OPM营运资本为负、营运资本为正的公司分析
由表5可见，中国船舶、中国重工和中船防务在其实施OPM战略的年份，毛利率总体低于行业平均水平。中船防务的毛利率排名2011年为9，2012年、2013年、2016年为10，2019年为11，2014年、2015年、2017年、2018年为12，稳居行业倒数三名之内。中船防务的毛利率在2014年和2018年一度跌成负数，与自身经营情况不大乐观有着巨大的关联。近年来，中船防务因船舶产品原材料成本上涨表现出应付款项持续增加，并因生产不均衡及进度拖期导致存货规模下降，OPM营运资本被动地变为负数。营运资本之所以还没有降为负值，是因为账上有较大额的存量货币资金和远大于其他应付款的其他应收款。
表2、表3和表5结合来看，毛利率一直低于行业平均水平的公司，变换区域频繁，即OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小频繁变动的公司毛利率偏低。公司毛利率低意味着经营情况不稳定，时常发生资金短缺，会出现经营性负债和短期借款持续累积的情况。
3.2 OPM营运资本为负、营运资本为负的公司分析
江龙船艇与上下游企业往来情况如表6所示。
2012-2019年，江龙船艇一直表现为OPM营运资本为负主要得益于产业链上企业为其提供的“免费”资金。由表6可见，江龙船艇不仅应付款项远远超过了预付账款，更为难能可贵的是，预收账款也基本远超对应年度的应收款项，最高时曾达到19倍。上游公司的赊购额度和下游公司的提前打款为江龙船艇提供了充沛的现金流，这笔“免费”的资金在全面覆盖本年度绝大部分支出的同时，还可以支持公司经营性长期资产的扩建，因此江龙船艇有大量的闲钱被积累下来用之于投资。江龙船艇早年于应付款项和预收账款项目上的“剽悍”甚至一度使得其营运资本也为负，可见其在产业链上的强大优势。
与中船防务OPM营运资本被动地变为负值不同，江龙船艇是通过积极利用自身在产业链中的竞争优势，主动将OPM营运资本变为负值，形成了对自有资金的节约。由此可见，积极主动采用OPM战略的上市公司通常表现出OPM营运资本稳定在负值和毛利率水平较高的特点，江龙船艇成功实施OPM战略的例子不仅证实了这一结论，也为行业内其他公司提供了参考。
表2、表3和表5结合来看，各年毛利率均在行业平均水平之上的公司，变换区域次数小于等于1，即高毛利率公司OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小保持着一定的稳定。公司持续高毛利率意味着公司整体的经营情况较好，整个经营循环较为平稳，被下游企业占用的资金和占用上游企业的资金大致能围绕着一个比例进行增长;不大会出现资金紧缺、短期借款猛增但货币资金基本没有变动甚至减少的情况。
4 结论与建议
4.1 研究结论
经上述研究，所得结论总结如下：
（1）营运资本管理特点方面。每年实施OPM战略的公司是少数，大多数船舶制造业上市公司的经营活动占用了自有资金;实施OPM战略的上市公司集中在船舶总装制造行业，船舶设计与配套行业没有上市公司实施过OPM战略;而积极主动采用OPM战略的船舶制造业上市公司通常表現出OPM营运资本稳定在负值和毛利率水平较高的特点。 （2）营运资本与毛利率关系方面。横向上，每年高毛利率的船舶制造业上市公司大多出现在OPM营运资本和营运资本都为正的公司中;纵向上，毛利率的长期水平与OPM营运资本和营运资本状态的稳定程度以及二者之间相对大小关系的稳定程度有关：OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小保持稳定的船舶制造业上市公司，各年毛利率普遍偏高;OPM营运资本和营运资本的状态以及二者之间的相对大小频繁变动的船舶制造上市公司，各年毛利率普遍偏低。另外，在OPM营运资本为正值的情况下，若营运资本由正值变为负值，毛利率会下降。
4.2 相关建议
（1）OPM营运资本为正、营运资本为正的船舶制造企業一般表现为现金流充沛，但仍需从企业自身的实际情况出发，积极探索占用的上下游企业资金和随之增加的财务风险，首付额度、尾款期限和产品竞争力，赊购期限和材料价款、现金折扣等一系列对立事项的较优或最优状态，以实现长足发展。
（2）OPM营运资本为正、营运资本为负的船舶制造企业要加强对应收款的管理，注重短期偿债能力的提升。较大的还款压力下，一旦应收款项等被占用的资金无法收回，企业将面临资金链断裂的窘境。
（3）OPM营运资本被动为负、营运资本为正的船舶制造企业应努力提高自身于产业链上的竞争优势，积极争取高毛利高首付的订单;提高生产效率，通过压降应收款项和存货、扩大预收款项规模，增强财务弹性，而非通过一味拖欠货款、累积经营性负债，被动实施OPM战略。
（4）OPM营运资本主动为负、营运资本为负的船舶制造企业一方面应该加强风险管控能力，警惕OPM战略下随之增加的经营风险和财务风险;另一方面要注重货币资金的积累，优化现有债务结构，不过分依赖于OPM战略。
参考文献
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