自从大片《2012》之后，“2012”就带上了恐怖气息。毫无疑问，2012的宏观经济不好，但会差到什么程度，会不会出现诺亚方舟，还得看出口、房价和物价。
　　2011年，肉价涨落，金价坚挺，楼价开始触顶，穿越剧如火如荼。而传说中的2012已经到来。投资者要怎么去看待它，怎么去面对它并安然度过它呢?或许本期非常道能给大家些许启示。
　　2012三重阴霾
　　李南：2012感觉有很多不确定性。基本确定的就是2012的宏观经济不好，但是这个确定性恰恰又加剧了对2012的恐惧感。
　　腾泰：就资本市场而言，感觉有点像2009年。2008年底人们展望2009年的心情，跟现在有些相似：第一，对经济什么时候见底一片悲观，实际上2009年是3月份见底的。今年对出口的回落，投资的下滑，也非常恐惧。第二点，政策可能会趋向于宽松。但是也有不一样的地方，就是那年有4万亿的财政投资。
　　李南：特别悲观的时候，也许就孕育着一个机会。
　　腾泰：所以今年，我们的观点就是说，2012年能否重复2009的故事。
　　方泉：他是想鸳梦重温。物是人非，4万亿那么大力度的刺激政策好像不可能出现了。
　　李南：很难。对政府还有多少牌可以出，这个预期会更加悲观。
　　腾泰：因为2009年就是“什么时候见底”这一个阴霾，而2012年是三重阴霾：一个是出口，会不会大幅回落；第二是房价会不会大幅下跌：第三就是物价到底会不会下去，下去以后会不会变成通缩。
　　三重阴霾笼罩在2012年中国经济的上空：出口至少到4月份才能看明白，房地产能不能稳住至少到5月份才能看明白，会不会演变成通缩则要到六七月份才能看明白。但是我们是乐观的，我们认为这三重阴霾只不过是人们自己吓自己。
　　现在人们想，欧债危机这么厉害，今年一季度出口会不会大幅下滑，对中国经济造成硬着陆的影响，这种恐惧实际上大于风险本身。第二个房地产，2008年一打压，房地产迅速降价，像深圳这样的城市，短期内跌幅超过百分之四五十，然后出现了断供潮。2009年1月又开始救。房价和股市是一样的，一旦跌开来以后，暴跌的可能性是不能排除的。
　　阴霾过后未必晴天
　　方泉：房价或者说房市，作为一个大宗商品，它不像股市可以迅速斩掉，或者慢慢地交易。当你想卖的时候没交易，那么杀跌的力量远远大于一点多亿人构成的资本市场。所以房地产的恐惧，是比2008年更加严重的一种恐惧，而房地产对经济向下的拉动作用又很巨大。
　　从目前我们政府逆周期操作的政策能力，和可能的力度上讲，可能阴霾会过去，但阴霾过去不一定是朗朗蓝天呀，因为政府只能在应对政策上做一些调整。而过去30年的增长模式，特别是面对欧美、全球新的困难和挑战，我们这个经济体或许走到了要彻底做出改革的程度。
　　腾泰：今年按我的判断，4月出口阴霾会散尽。一般一季度出口都是最差的。前几个月出口订单的回落，会集中反映在一季度；同时三四月份又是欧债这些成员国偿债的最高峰，如果这个时候扛过去了，后面就不太会出现太大的风险了。中国的出口，也就不会受到很大的冲击。
　　李南：你的数据显示，意大利一季度到期的本金，相当于全年的70％多。
　　腾泰：然后房价，我觉得“五一”后，人们可能就不太担心了。需要房的人憋得差不多了，“五一”后如果还是小幅下跌、不暴跌，比如说跌个3％，那就证明没有太大问题了。
　　方泉：政策调控房价，它说合不合理不重要，更重要的是经济下滑的程度，是不是超预期。如果超预期或大大超预期，我们还得叫房地产——在中国过去10年内占GDP总量最大的行业慢点死，或者叫它再回光返照一下。
　　有很多企业对2012年自身的微观预期都很差，很多人认为我们的经济事实上已经硬着陆了。
　　李南：如果硬着陆的话，房价还会是救经济的一个英雄。
　　方泉：传统经济模式里边一个手段呀，投资拉动嘛。
　　李南：所以房价能不能平稳地回落，要看经济。
　　腾泰：出口如果出现零增长，或者负增长，经济会硬着陆，如果房价自由落体式地下跌，经济也会出现硬着陆。这两个没问题的话，2012年经济就没问题。
　　房价之争
　　李南：为什么你觉得房价暴跌是个黑天鹅(小概率事件)?
　　腾泰：中国整个的需求还是存在的，人口城市化、居民收入增长、土地稀缺等因素没有变，只不过是被限购给管死了。政府坚决不手软，是因为即便真的暴跌了，取消限购也就回来了，政府觉得有后续手段。
　　李南：政府的调控能力是很强的，一旦出现了他不愿意看到的情况，会立刻出手相救的。但市场真的这么听政府的吗，是不是一出手，就能把这个刀接住?
　　方泉：我的观点跟腾泰有点差异。房价低迷直接的原因可能是限购，但是长远地看，还是需求问题。不管房价是不是松动，明年开始，更多的省份将开始试点房产税、交易税。假如房地产的金融属性能够去掉，那么即使有反弹，有刚性需求，房地产业也会进入一个相对衰退的阶段。
　　腾泰：2012年整个社会的固定资产投资率，我们预测大概保持在19％左右，这里面铁路建设、公路建设和企业的厂房设备投资都在回落，这方面投资对经济的拉动作用在逐渐减小，消费的重要性会越来越突出。
　　李南：任志强最近的一个说法是，保障房这个事有人搭台，但没找着演员，所以整个业界对保障房其实不是那么乐观的。
　　腾泰：我们派房地产分析师深入到一线去调研，从一季度实际竣工的套数来看，同比增长超过60％，所以保障性住房的增速是非常快的。但是到下半年或者2013年，保障性住房的增长渐渐就慢了。
　　李南：你觉得中国的房价长期看是涨的?
　　腾泰：其实也涨不动了。
　　方泉：不管有什么样的争论，房地产总体上占经济或者投资的比重势必向下走，这是共识。那么怎么保证中国经济的平稳增长?可能有两个行业是有替代能力的：第一个就是高铁，速度的大幅度提高带来了投资。第二是核电业。
　　李南：这两块不仅仅是代替房地产接上投资这一棒，也是我们在投资当中的主题选择，是吧?但李稻葵说房价跌10％，比涨30％的情况还要严重。但其实现在二手房已经跌了不止10％了。
　　腾泰：房地产下来以后，对建筑、装潢、消费、家电等行业会有连锁的负面影响。
　　控物价非主要矛盾
　　李南：2012第三重阴霾是物价。
　　腾泰：事实证明，通胀率在逐步回落到4.2％。2012年一季度，我们预测只有3.4％，二季度也就3％左右。李稻葵说2012年2.8％，这是我听到的最低的预测，所以物价没太多问题。
　　真正需要担心的是，到7月份以后，中国的通胀率一旦回落到3％以下，会不会有需求不足的风险。在转型期，工人工资、环保成本、资金成本、原材 料成本等上涨，带来CPI的上涨，每年至少是3％。如果想把这3％消掉，那老百姓的工资就别涨了。所以一旦CPI回落到3％以下，那就证明产能过剩，或者需求不足了，很多企业将面临利润下滑的状况，那经济就会陷入滞胀。
　　每一轮通胀起来的时候，都有人忽悠说不可控，长期化，但事实证明，中国现在的大背景是过剩经济，产能过剩。如果过度担心通胀，政府就会过度紧缩让经济受伤，资本市场就会一轮一轮地跌。
　　李南：2011年中央经济工作会议提出2012年的目标，第一是稳增长，第二是控物价，第三调结构、惠民生、抓改革、促和谐。那么你觉得在中央看来，控物价到底是放在什么样的位置?
　　方泉：即使在2012年通胀有所反弹，在决策者看来，它也不是我国经济生活中的最主要矛盾了。更重要的是经济是否硬着陆，所以稳增长被提到了前面。
　　增长怎么稳
　　李南：出口、房价和CPI这些阴霾散去又如何呢?中国经济的基础不牢的话，阴霾是不是会重新起来?稳增长怎么稳，稳什么?
　　方泉：除了寻找有前途的产业之外，也应该从税收政策等各方面来把促消费落实。
　　腾泰：促销费喊了无数年了促不起来，为什么呢?就是中国的消费从来都是稳定增长，它不会暴涨也不会暴跌。那最终的结果就是，一会儿加息，一会儿降息，中国的经济周期越来越短。以前三五年一个周期，后来两三年一个周期，现在一年一个周期。
　　李南：一会儿刹车一会儿踩油门。
　　滕泰：结果就颠得厉害。需求不是创造财富的根本动力，需求没满足它不是经济增长的真正源泉，它是价值实现的手段。而真正创造财富的源泉是供给。
　　像小平那个时代的改革，改了个联产承包责任制，粮食一下就翻倍了。制度红利的空间是无限的。
　　李南：所以如果能够进一步推动改革，把制度红利进一步释放的话，前景就是好的可以预期的。比如说我们更加市场化，反垄断。但这些事做起来很难。
　　腾泰：2012年为什么乐观呢?有两个原因：一，物价不用担心；二，出口回落没有大家想象的那么大。还有进行改革的共识。
　　方泉：过去中国30年改革模式，更多的是新兴经济体带来的增长红利，每年10％的增长红利。大家正在期待一个更高水平的改革。至少最近5年的时间内我没看到很清楚的方向，看到的是国进民退，财政收入占了GDP相当大的比重。包括我们股票市场股权分置改革，都是自下而上的危机改革。所以我真怀疑中国经济能不能走出这一段泥沼。我想可能更取决于转轨，就是更高水平的改革。