【摘 要】
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摘要：文章使用2009年-2014年在深圳创业板上市公司数据，检验VC①对目标公司治理的影响，实证研究表明：（1）相较于非VC资助公司，VC投资公司的董事会规模相对更大，独立董事比例更低;（2）与非VC资助公司相比，VC资助的公司并无更高的薪酬业绩敏感度，即：VC未能显著提升目标公司的高管薪酬业绩敏感度。这表明，在中国创业板市场中，VC难以提升目标企业的公司治理水平。关键词：VC;独立董事;董事会
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摘要：文章使用2009年-2014年在深圳创业板上市公司数据，检验VC①对目标公司治理的影响，实证研究表明：（1）相较于非VC资助公司，VC投资公司的董事会规模相对更大，独立董事比例更低;（2）与非VC资助公司相比，VC资助的公司并无更高的薪酬业绩敏感度，即：VC未能显著提升目标公司的高管薪酬业绩敏感度。这表明，在中国创业板市场中，VC难以提升目标企业的公司治理水平。
关键词：VC;独立董事;董事会规模;薪酬业绩敏感度
一、 引言
基于欧美发达经济体的研究发现，风险投资（Venture Capital，简称VC）不仅能解决创业企业的融资问题，而且可有效改善受资企业的治理能力，从而为其后期的退出做好铺垫。然而，在不同的制度背景下，VC资助的公司在IPO退出时面临着严格的IPO核准制度，这使得VC选择企业时更加关注企业基本面之外的东西，并可能诱发出VC的机会主义行为。
基于此，本文使用2009年～2014年在深圳证券交易所创业板上市的公司数据，从董事会治理、高管薪酬制度这两个角度来考察VC对公司治理的影响，研究：第一，相较于非VC资助公司，VC资助公司的董事会独立性是否更强？第二，VC能否提升目标公司高管薪酬业绩敏感度？本文从制度的角度分析VC对创业板上市企业的治理影响，具备一定的理论和现实意义。
二、 文献综述
1. 国外对VC治理的研究。国外研究发现，VC主要通过两种机制来影响目标企业的治理。一为监管机制。监督机制是指VC通过向目标企业派驻董事来对企业管理层进行监督（Jensen
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