2009年12月中旬以来，关于风格转换的争辩似乎已经渐渐冷却，因为股指期货的推出都没能完成这样的风格转换，在房地产调控政策和货币政策紧缩预期的背景下，金融、地产已经失去了基本面预期的支持，因此，在尘埃落定之后，资金从上述板块的撤出已经没有什么悬念。这一点强化了市场对主题投资的认可，使得以欧美补库和区域化为代表的主题投资成为了一致性预期。“主题投资”开始有了一些鸡犬升天的味道，也就到了必须甄别其真伪的时候。
　　如此庞大的存量资金从金融、地产撤出后，市场已经显示出些许的无所适从，权宜之计也许是，要么继续追逐原有的主题，要么介入已经有一定调整幅度的消费品，但这只能算是权宜之计，因为无论如何这些板块的估值都并不便宜，从而，市场寻找热点的热情也可能渐渐成为无源之水，这说明市场实际上已经进入一个新的阶段，我们认为这个阶段的特点就是主题投资的甄别期。
　　我们一直认为，从2010年一季度的基本面来看，海外的库存高峰和国内的削峰填谷式的政策是矛盾的关键，无论是房地产的调控还是存款准备金的调整都符合我们对政策属于削峰填谷导向的判断，一季度的政策必然是偏紧的，但是在向好的海外经济与政策偏紧的博弈中，市场必然表现出无趋势的震荡特征，而这种博弈的爆发点，极有可能是伴随着欧美补库高峰的出现和一季度信贷数据的明朗，因此市场的趋势性机会可能还需要等待。在短期补库存趋势明朗后将进入一个中线的模糊期，有两个基本面问题是值得关注的。
　　首先是目前欧美补库存周期高峰期阶段中先行而且弹性较大的化工和电子已经有所表现，按照库存周期高峰期的规律，这并非是库存周期高峰期的真正高峰所在，真正的高峰当出现在2010年3月之后。但是，目前有两个基本问题有待确认，第一，在化工、电子等出现库存回补预期之后，其后续库存回补强度不能确认，这一点在以往的库存周期中同样存在强弱两种可能，而这个问题的明朗要等待进一步的数据确认，其时点估计在3月。目前只能从理论上确认库存周期高峰期存在的必然性，但无法确认强度。与这个同源的另一个问题是，在库存周期的产业链传导中，不能确认强度就不能确认后续资本品补库存中下一个环节的机械直至最终钢铁的投资价值，从而库存周期可能进入两个高潮之间的过渡期。
　　其次，关于消费品，我们一直认为，消费与货币因素和通胀预期因素有着极其重要的关联，而现在看来，汽车为代表的周期消费品的成交量的环比回落已经形成一致性预期。但我们认为，环比回落是必然的，只不过需要确认的是环比回落的程度，当新的平稳增长中枢找到后，自然可以确认新的估值中枢。这个问题的明朗估计也要一个季度以上的时间，从而，消费甚至整个中国经济的摇摆在近期是不能避免的，这是市场另一个需要等待的因素。
　　上面的描述实际上说明，以补库存为代表的主题可能要渐渐进入休整期，而消费股的价值中枢需要重新确认，这个市场也许会越来越无所适从，从而进入一个热点的休整期。现在看来，只有投资领域的问题是确定的，一个是国家出台的如三网融合这类政策，已经体现出了极强的以投资带动结构转变，且启动民间资助投资的意图，因此，基于结构性调整的固定资产投资可能仍是可以挖掘的领域。与这个同一性质的就是区域城市化问题，我们根据工业化的历史规律反复指出，区域化是不可改变的经济潮流，所以，基于区域化的投资在一段时间内都是重要主题所在。2010年下半年库存周期回落后，区域化的推进将是中国显著优于欧美的经济亮点所在，这是我们一再坚持的逻辑，并且我们看好与此相关的新疆、海南以及安徽等区域主题的机会。
　　我们对2010年的整体看法都是一种震荡趋势下的主题投资，主题投资并非资金的游戏，它必然是以预期为基础的。主题投资所反映的就是一种经济进入平稳期后的经济结构的调整，所以，我们从来都认为主题投资是一种积极的市场态势。我们判读补库存主题和消费主题可能进入休整期，并不代表主题投资的终结，只不过这种休整需要下一个明朗的时点而已。而关于区域化以及基于结构改善的固定资产投资，会在这个休整期中依然前仆后继，成为活跃市场的主题。
　　而主题甄别期的实质意义就是如何实践以成长化解估值，我们相信在鸡犬升天之后，必然会出现主题内部个股之间的分化，而且，这种分化并非是无头绪的。实际上，我们上述提出的欧美补库、消费中枢以及基于结构调整的固定资产投资是现在看来将贯穿2010年上半年的主题，只不过是在不同的阶段可能在主题之间的切换和主题内部的个股需要甄别而已。