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2007年5月以猪肉价格上涨为导火索，拉开了我国新一轮通货膨胀的序幕， CPI指数呈加速上涨趋势。2007年8-12月依次为6.5%、6.2%、6.5%、 6.9%和6.5%，2007年全年CPI上涨4.8%。进入2008年，上涨更为迅猛。2008年元月份为7.1%，2月份更是达到惊人的8.7%，3月份虽然回落到8.3%，但通货膨胀整体水平仍然在高位运行。居高不下的通货膨胀严重的影响到我国宏观经济的健康发展和居民生活质量，成为当前最大的民生问题。
一、通货膨胀产生的原因
本轮通货膨胀产生原因较为复杂，与以往的通胀性质和原因截然不同，学术界也结论不一，增加了宏观调控的难度。总结起来主要的原因有以下三点：
1、货币供应量超额增加是本轮通胀的主要原因
本轮通货膨胀并非是以猪肉价格上涨为诱因的农副产品价格上涨所致，而是货币发行超过了经济需要，使得货币供给和农产品的比例关系发生变化，从而引起农产品价格上涨，农副产品价格上涨是通货膨胀的结果而非原因。首先，快速增加的外汇储备迫使基础货币投放过多。截至2007年末，我国外汇储备高达1.53万亿美元，2008年一季度又新增加1539亿美元，外汇储备的增加导致央行基础货币投放量被动增加，即使以目前6.99的比率计算，仅一季度因外汇占款导致的基础货币投放量达10756亿人民币。流通中的货币量大大的超过了全社会的货币需求量，物价上涨在所难免。另一方面，西方国家为挽救次贷危机，向金融市场注入了过多的流动性，致使全球流动性过剩局面加剧。受中国经济发展快、利率较高、人民币升值预期的影响，国际资金进入中国的步伐加快， 2008年第一季度“热钱”流入量比去年提高了2倍，约为850亿美元。如果每月热钱按2008年一季度月平均流入300亿美元计算，全年将达到3600亿美元，人民币将需要对冲发放2.5万亿元人民币，货币供应量的增加，加大了国内居民消费价格(CPI)进一步上升的压力。
2、成本增加是国内物价上涨的助推器
近年来，国际能源、粮食、大宗物品的价格大幅上涨，致使国内部分商品生产成本上升是这次通货膨胀的外部原因。国际石油等其他能源、国际大宗商品以及国际农产品价格大幅上涨并通过进出口贸易传导到国内市场，导致国内部分商品的生产成本提高。我国约40 %的国际石油依存度必然导致石油类产品价格到国内商品价格传导的速度更快。其次，我国劳动力成本上升也是导致当前通货膨胀的主要因素。新劳动法的出台、劳动力供求出现结构性趋紧和政府加快步伐提高劳动者福利水平, 使得工资上涨压力增大, 劳动力成本的上升有可能进一步推高物价总水平。
3、人民币汇率水平低估扭曲了国内外价格水平
低汇率会在二个方向同时起作用，一是因为低汇价，使得以人民币标价的商品、资产对外资来说特别便宜，引发外资对国内商品和资产的疯狂购买，推涨了国内物价水平。二是因为出口的汇价低，进口的汇价高，由于美元持续贬值，与欧元的汇差越来越大，表现为原材料进口价格越来越高。高成本的原材料进口必然传导到下游产品的全面涨价，从而引发成本推进型通胀。
二、抑制通货膨胀的汇率选择
随着通胀压力逐渐增大，中美利率倒挂，存款准备金率已达16%历史高点，我国货币政策空间越来越有限。在这样的环境下，利用汇率政策抑制通胀将成为重要的手段。2007年第三季度央行货币政策执行报告曾提出要“加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨胀预期”。央行行长周小川在2008年两会上也表示，“人民币适当升值或者稍微快一点，有助于抑制中国货币的通货膨胀”。
1、继续深化汇率体制改革
2005年7月汇率改革，人民币汇率不再单一盯住美元，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，市场在汇率形成中的基础作用进一步加强，汇率弹性进一步扩大，汇率在调节国内外经济平衡方面发挥了巨大的作用。但是，目前的汇率体制仍然限制了汇率作为一种独立的政策工具发挥宏观调控的作用。一是汇率形成机制不够健全。虽然人民币汇率参考一篮子货币，但是美元在货币篮子中的比例比较高，在美元不断贬值的情况下，人民币实际汇率出现对美元升值而对一篮子货币和其他强势货币（欧元、日元）贬值的现象。汇率不能发挥调节进出口商品价格的作用，国际收支大额顺差的局面没有改变，外汇储备的快速增加对央行投放基础货币仍构成很大压力，货币供应量得不到有效控制则通胀局面也难以改变。二是意愿结售汇制在人民币预期升值的背景下失去作用。2007年为改变外汇储备快速增加的局面，国家外汇局将强制结售汇改为意愿结售汇，企业和个人可以根据自己的需要保留所需外汇。但是在人民币预期升值的背景下，持有美元等弱势货币意味着损失，企业和个人不愿持有外汇而是兑换成人民币，国家外汇储备增加的压力没有减少。三是利率和汇率联动机制没有形成。管制的利率很难和汇率联动共同承担宏观调控的任务，甚至会出现相互抵触的现象。因此，继续推进我国汇率体制改革，增强汇率浮动弹性，充分发挥汇率在宏观调控中平衡国内外经济、抑制国内通胀的作用有非常重要的意义。
2、加速人民币升值步伐
受次贷危机不断蔓延影响，美元贬值也开始加快，为拯救金融市场和保证经济增长，美联储自2007年9月份以来连续6次降息，将联邦基金利率由5.25%降至目前的2.25%。美国利率水平的下降，对一路下行的美元汇率形成进一步的压力。加速贬值的美元要求人民币升值的速度也要加快。如果人民币升值的速度跟不上美元贬值的速度，则很难发挥宏观调节的作用。人民币加速升值有利于抑制国内通货膨胀。一是人民币加速升值能迅速改变进出口商品价格。有机构预测，如果人民币对美元一次性升值10%，则进口石油、大豆和猪肉等的价格会迅速下降10%左右，对于抑制国内价格水平效果显著。二是人民币加速升值有利于减少贸易顺差，减轻外汇储备增加的压力，有助于央行根据宏观经济情况控制基础货币投放量，增强货币政策的独立性。三是人民币加速升值将有助于降低外资对人民币升值的预期，有利于减少大量套利“热钱”流入，减轻国内流动性过剩的局面，降低通货膨胀压力。
3、加强资本流入监管
2008年人民币对美元利率高企、升值加速，必然带来大量的 “热钱”通过各种途径流入我国，更加增大央行的冲销压力。这些流入的资金，有些通过变向途径合法进入，有些为规避管制借道非法“地下”钱庄。在人民币升值预期的背景下，这些资金大量购买以人民币标价的实物资产，加剧国内供需失衡，推高物价水平。据统计，2007年“热钱”流入规模在2000亿美元左右，2008年一季度就新增850亿美元。如此规模的“热钱”套利中国，一方面加大央行冲销压力，另一方面将会对国内物价起到推波助澜的作用。因此，必须采取强有力的措施对流入的资本进行监管，同时加强对地下钱庄的打击力度，切断外资套利我国的资金源头，维护国内物价稳定。
三、结论
在开放经济条件下，一国经济同世界经济密切联系，一国为维护国内外经济均衡发展采取的政策措施必然受到他国的制约。因此，必须斟酌配套组合各种政策工具才能达到内外均衡的目的。对于存在二元经济结构、处于转型期以及面向国际的中国经济而言，高速增长的经济与资源不足之间的矛盾成为经济可持续发展的瓶颈。因劳动力成本和资源价格上升以及经济结构不断调整而产生的通胀将是一种与经济增长长期相伴的周期性现象。因此，目前在我国内需不足的情况下，导致通胀的主要原因是货币供应量过多，而货币供应量过多的原因则是在现行的汇率体制下，连续数年的国际收支双顺差导致外汇储备大幅增加，央行被动的对冲向市场投放了过多的货币。为抑制通胀，我国必须在运用利率、法定准备金率、公开操作等手段回收过多流动性的同时，还要以汇率手段阻隔国际通胀，只有内外兼治才能达到抑制通胀、稳定国内物价的目的，国内经济才能快速、健康、持续的运行。
（作者单位：国家外汇管理局甘肃省分局）
一、通货膨胀产生的原因
本轮通货膨胀产生原因较为复杂，与以往的通胀性质和原因截然不同，学术界也结论不一，增加了宏观调控的难度。总结起来主要的原因有以下三点：
1、货币供应量超额增加是本轮通胀的主要原因
本轮通货膨胀并非是以猪肉价格上涨为诱因的农副产品价格上涨所致，而是货币发行超过了经济需要，使得货币供给和农产品的比例关系发生变化，从而引起农产品价格上涨，农副产品价格上涨是通货膨胀的结果而非原因。首先，快速增加的外汇储备迫使基础货币投放过多。截至2007年末，我国外汇储备高达1.53万亿美元，2008年一季度又新增加1539亿美元，外汇储备的增加导致央行基础货币投放量被动增加，即使以目前6.99的比率计算，仅一季度因外汇占款导致的基础货币投放量达10756亿人民币。流通中的货币量大大的超过了全社会的货币需求量，物价上涨在所难免。另一方面，西方国家为挽救次贷危机，向金融市场注入了过多的流动性，致使全球流动性过剩局面加剧。受中国经济发展快、利率较高、人民币升值预期的影响，国际资金进入中国的步伐加快， 2008年第一季度“热钱”流入量比去年提高了2倍，约为850亿美元。如果每月热钱按2008年一季度月平均流入300亿美元计算，全年将达到3600亿美元，人民币将需要对冲发放2.5万亿元人民币，货币供应量的增加，加大了国内居民消费价格(CPI)进一步上升的压力。
2、成本增加是国内物价上涨的助推器
近年来，国际能源、粮食、大宗物品的价格大幅上涨，致使国内部分商品生产成本上升是这次通货膨胀的外部原因。国际石油等其他能源、国际大宗商品以及国际农产品价格大幅上涨并通过进出口贸易传导到国内市场，导致国内部分商品的生产成本提高。我国约40 %的国际石油依存度必然导致石油类产品价格到国内商品价格传导的速度更快。其次，我国劳动力成本上升也是导致当前通货膨胀的主要因素。新劳动法的出台、劳动力供求出现结构性趋紧和政府加快步伐提高劳动者福利水平, 使得工资上涨压力增大, 劳动力成本的上升有可能进一步推高物价总水平。
3、人民币汇率水平低估扭曲了国内外价格水平
低汇率会在二个方向同时起作用，一是因为低汇价，使得以人民币标价的商品、资产对外资来说特别便宜，引发外资对国内商品和资产的疯狂购买，推涨了国内物价水平。二是因为出口的汇价低，进口的汇价高，由于美元持续贬值，与欧元的汇差越来越大，表现为原材料进口价格越来越高。高成本的原材料进口必然传导到下游产品的全面涨价，从而引发成本推进型通胀。
二、抑制通货膨胀的汇率选择
随着通胀压力逐渐增大，中美利率倒挂，存款准备金率已达16%历史高点，我国货币政策空间越来越有限。在这样的环境下，利用汇率政策抑制通胀将成为重要的手段。2007年第三季度央行货币政策执行报告曾提出要“加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨胀预期”。央行行长周小川在2008年两会上也表示，“人民币适当升值或者稍微快一点，有助于抑制中国货币的通货膨胀”。
1、继续深化汇率体制改革
2005年7月汇率改革，人民币汇率不再单一盯住美元，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，市场在汇率形成中的基础作用进一步加强，汇率弹性进一步扩大，汇率在调节国内外经济平衡方面发挥了巨大的作用。但是，目前的汇率体制仍然限制了汇率作为一种独立的政策工具发挥宏观调控的作用。一是汇率形成机制不够健全。虽然人民币汇率参考一篮子货币，但是美元在货币篮子中的比例比较高，在美元不断贬值的情况下，人民币实际汇率出现对美元升值而对一篮子货币和其他强势货币（欧元、日元）贬值的现象。汇率不能发挥调节进出口商品价格的作用，国际收支大额顺差的局面没有改变，外汇储备的快速增加对央行投放基础货币仍构成很大压力，货币供应量得不到有效控制则通胀局面也难以改变。二是意愿结售汇制在人民币预期升值的背景下失去作用。2007年为改变外汇储备快速增加的局面，国家外汇局将强制结售汇改为意愿结售汇，企业和个人可以根据自己的需要保留所需外汇。但是在人民币预期升值的背景下，持有美元等弱势货币意味着损失，企业和个人不愿持有外汇而是兑换成人民币，国家外汇储备增加的压力没有减少。三是利率和汇率联动机制没有形成。管制的利率很难和汇率联动共同承担宏观调控的任务，甚至会出现相互抵触的现象。因此，继续推进我国汇率体制改革，增强汇率浮动弹性，充分发挥汇率在宏观调控中平衡国内外经济、抑制国内通胀的作用有非常重要的意义。
2、加速人民币升值步伐
受次贷危机不断蔓延影响，美元贬值也开始加快，为拯救金融市场和保证经济增长，美联储自2007年9月份以来连续6次降息，将联邦基金利率由5.25%降至目前的2.25%。美国利率水平的下降，对一路下行的美元汇率形成进一步的压力。加速贬值的美元要求人民币升值的速度也要加快。如果人民币升值的速度跟不上美元贬值的速度，则很难发挥宏观调节的作用。人民币加速升值有利于抑制国内通货膨胀。一是人民币加速升值能迅速改变进出口商品价格。有机构预测，如果人民币对美元一次性升值10%，则进口石油、大豆和猪肉等的价格会迅速下降10%左右，对于抑制国内价格水平效果显著。二是人民币加速升值有利于减少贸易顺差，减轻外汇储备增加的压力，有助于央行根据宏观经济情况控制基础货币投放量，增强货币政策的独立性。三是人民币加速升值将有助于降低外资对人民币升值的预期，有利于减少大量套利“热钱”流入，减轻国内流动性过剩的局面，降低通货膨胀压力。
3、加强资本流入监管
2008年人民币对美元利率高企、升值加速，必然带来大量的 “热钱”通过各种途径流入我国，更加增大央行的冲销压力。这些流入的资金，有些通过变向途径合法进入，有些为规避管制借道非法“地下”钱庄。在人民币升值预期的背景下，这些资金大量购买以人民币标价的实物资产，加剧国内供需失衡，推高物价水平。据统计，2007年“热钱”流入规模在2000亿美元左右，2008年一季度就新增850亿美元。如此规模的“热钱”套利中国，一方面加大央行冲销压力，另一方面将会对国内物价起到推波助澜的作用。因此，必须采取强有力的措施对流入的资本进行监管，同时加强对地下钱庄的打击力度，切断外资套利我国的资金源头，维护国内物价稳定。
三、结论
在开放经济条件下，一国经济同世界经济密切联系，一国为维护国内外经济均衡发展采取的政策措施必然受到他国的制约。因此，必须斟酌配套组合各种政策工具才能达到内外均衡的目的。对于存在二元经济结构、处于转型期以及面向国际的中国经济而言，高速增长的经济与资源不足之间的矛盾成为经济可持续发展的瓶颈。因劳动力成本和资源价格上升以及经济结构不断调整而产生的通胀将是一种与经济增长长期相伴的周期性现象。因此，目前在我国内需不足的情况下，导致通胀的主要原因是货币供应量过多，而货币供应量过多的原因则是在现行的汇率体制下，连续数年的国际收支双顺差导致外汇储备大幅增加，央行被动的对冲向市场投放了过多的货币。为抑制通胀，我国必须在运用利率、法定准备金率、公开操作等手段回收过多流动性的同时，还要以汇率手段阻隔国际通胀，只有内外兼治才能达到抑制通胀、稳定国内物价的目的，国内经济才能快速、健康、持续的运行。
（作者单位：国家外汇管理局甘肃省分局）