合会是在中国东南沿海地区广泛存在的一种民间金融形式。合会在为农户投资消费和中小企业融资方面提供良好金融渠道的同时,各类风险也在逐步显现,倒会、崩盘事件时有发生。文章引入博弈矩阵模型,分析了合会倒会风险生成的机理,并以四个倒会合会为例,验证了基本结论。倒会的主要原因有:(1)合会会员人数和会金越大,违约的总收益越大,倒会的可能性越高;(2)会息越高,会员选择违约的可能性越大;(3)参会人员构成复杂,突破了血缘、地缘和业缘限制;(4)会员法律责任变现越困难,会员选择违约的可能性越大;(5)会金用途异化和人们的非理性逐利行为。对民间金融健康发展的启示是:民间融资半径和民间信任半径要相匹配。当熟人社会走向半熟人和匿名社会时,民间信用的非正式制裁机制需要逐渐让位于法律制裁机制。如果民间金融组织突破原有的较为封闭的地域界限和较小的规模边界之后,政府应该提供法律上和政策环境上的便利,允许这些民间金融组织转型和升级为更为高级的组织。