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局部性信贷倾斜政策并不意味着货币政策的放松，中央财政的直接投入及税收支持政策更有余地而且更为有效
汶川地震对灾区经济造成严重影响，也对整体经济运行增加了一些新的不确定因素，但不会改变经济发展的基本面。”5月21日的国务院常务会议在研究部署抗震救灾和经济工作时，下了这样一个初步结论。
汶川大地震后第九天中央政府的这次会议，提出要“两手抓”：一手毫不松懈地抓抗震救灾，一手坚定不移地抓经济发展，进一步加强和改善宏观调控，着力控制物价上涨，着力保持经济平稳较快发展。
就地震对中国经济的影响，研究人士早有颇多言论。
极端者认为，灾难将给资本市场的信心以重大打击，或认为宏观紧缩政策就此终结；另有人则认为，在年度的总量数据中，可能察觉不到地震对经济明显影响的痕迹。
地震发生以来，央行两次对地震灾区增加再贷款额度，共计70亿元。但显然，这一局部性信贷倾斜政策并不能当然地理解为货币政策的放松。对于这次近30多年来发生的最强烈地震，中央财政的直接投入及税收支持政策更有余地而且更为有效。
经济局部冲击波
四川是农业大省，2007年全省生产总值（GDP）10505.3亿元，占全国GDP的比重为4.3％。汶川地震最严重的受灾地区主要位于四川贫困山区，农业生产集中的成都平原影响较小。
据国家统计局公布的数据，主要受灾地都江堰市、彭州市、德阳市、绵阳市、广元市、阿坝自治州等，其GDP占全国比例约0.7％；四川省第二产业GDP占全国3.8％，其中灾区第二产业占全国约0.7％。
安信证券首席经济学家高善文认为，地震等灾害会造成短期内经济活动和投资活动的减速，但经济增长和投资很快就会反弹，并达到比正常水平更高的位置，随后逐步恢复到趋势水平附近。
摩根士丹利研究团队把此次地震看做对经济的“最严重的干扰”，但维持的时间不长，也不会动摇根基，经过短暂的调整，经济依旧会回到既定的轨道上来。即使能源、电力供应网络受阻，也会在全国的协力救援和重建行动中迅速恢复。
中银国际粗略估计，此次地震可能使得2008年GDP增长率下降0.4至0.7个百分点。因四川为农业大省，此次地震可能对居民消费价格进一步造成压力。
短期通胀承压
大多数经济学家和研究机构认為，地震对中国经济增长所产生的影响可能有限，但近期中国通货膨胀预期则有上行风险，原因是四川为中国重要的粮食和生猪供应大省。
四川省GDP中，农业约占20％，高于全国12％的平均水平，且四川农业产出占全国的比重为6.1％，其中稻谷产量占全国的7.3％，生猪产量占全国的11.6％。
雷曼兄弟研究称，地震对于中国通货膨胀、特别是食品价格上涨的影响甚大。地震对农业生产的破坏不会有工业生产严重，但鉴于目前全球粮食市场的紧缺问题，它可能加剧大米供应的恐慌，可能造成粮食价格进一步上涨，加大中国食品价格通胀压力。中国食品价格年通胀率目前上升超过22％。
花旗集团中国经济学家沈明高也认为，地震对国内通货膨胀的压力会比较明显，大于对经济增长的影响。地震可能间接对生产成本，特别是工资和资源价格造成较大影响，并进一步挤压工业企业利润空间，加大通胀压力。“预计紧缩政策会有一个暂时的停歇，财政政策可能有所扩张。”
中信证券毛长青、高占军认为，地震灾害对四川粮食生产可能产生影响，但由于重灾区在四川农业生产中所占比重较小，对食品通胀的影响可能仅限于短期之内。因此，央行将继续保持偏紧的货币政策，但主要集中在信贷管理和调整存款准备金率等方面。
据官方估计，截至5月16日，地震灾区损失的生猪在100万头以下，而全国现有的生猪存栏量在4亿头以上。
高盛中国经济学家梁红认为，近来猪肉价格一直保持稳定也反映了这一点。地震对于粮食生产的直接影响应当更为有限。
在国内通胀率上升、全球商品价格不断上涨的形势下，震后重建需求可能令中国的宏观政策制定变得更加复杂。但是，从灾区的经济规模来看，如果总体宏观政策立场保持不变的话，该地区的重建对于全国整体需求乃至价格的影响应会较为有限。
高善文也认为，地震会造成通货膨胀压力的上升；但对于许多工业品来说，由于价格的决定是全球性的，同时地震的冲击是短期的，看不出通货膨胀压力系统性的上升。美国卡特里娜飓风造成成品油价格上升，台湾地震导致电子芯片价格的上升，是地震加剧通货膨胀压力的典型例子，但这种情况并不普遍。汶川地震主要灾区2006年猪肉产量占全国的1.8％，粮食产量占全国比例约1.0％。
高善文等认为，汶川地震主要灾区食品生产占全国产量的比例，远低于墨西哥湾原油、成品油产量占美国的比例，因此，汶川地震对全国价格水平的影响也将十分有限。
宏观政策方向难改
“地震灾害对经济的影响如何，政府必然会进行分析研究。”国家发改委一位专家告诉《财经》记者，评估地震灾害损失和分析地震对经济的影响是两个方面。首先是对灾害损失的统计和评估，以此为基础，再进行灾害对经济影响的分析和判断，最后再去研究宏观经济政策如何来应对。
他说，此次地震灾害导致大量人员伤亡，灾区基础设施损毁严重，但对全国经济增长的影响，并不会很大，“政府的宏观经济政策的调整会比较谨慎。”
一位国家统计局官员向《财经》记者表示，地震对经济的影响整体是负面的，也有“正面”的因素，即灾后重建会拉动投资的增长，这样可以拉动一些GDP增长，“但地震对物价应该不会有大的影响。”
据了解，国家统计局已就地震对全国GDP的影响作了研究。国家统计局官员表示，如此严重的地震灾害极为罕见，分析判断其对经济的影响，缺乏经验和数据。
高善文判断，地震会推迟短期内出台进一步紧缩政策的可能性，但宏观经济政策的基本方向不会因此改变。
汶川大地震后，宏观经济管理部门立即做出反应。财政部当晚拨付救灾资金，央行也迅速部署紧急救灾六项紧急措施。随着对灾情严重性的重新认识，财政性无偿资源的投入，显然为抗震抗灾和灾后重建迫切之需。
信贷投入对灾区作了局部倾斜。为支持抗灾救灾和灾后重建信贷投入，央行授权成都分行连续增加灾区支农再贷款、再贴现限额。对灾区金融机构的再贴现、头寸再贷款需求实行特事特办，并决定受灾严重的地方法人金融机构，在5月20日暂不提高存款准备金率。
“对四川省局部灾后重建投资的扶持，并不意味着中国应该放松整体经济的调控政策。”梁红说，如果政府在时机不成熟的时候放松货币政策，会导致通胀前景恶化，使未来的宏观经济形势更为严峻。由于发生了强烈地震而预期宏观政策会有所放松的投资者，很可能会失望。1月底的严重雪灾后，相似的预期也没有成为现实。
在汶川大地震发生后第三天，央行发布《2008年第一季度中国货币政策执行报告》称，目前中国经济仍面临价格总水平处于高位的突出矛盾。因此，央行未来政策的思路，仍将把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策，并将综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长，并注重引导预期。
5月21日，在国务院常务会议后，央行副行长苏宁受周小川行长委托，主持召开行长办公会议，在强调“两手抓”的同时，提出“继续加强和改善金融宏观调控，保持经济平稳较快发展”。
事实上，央行增加灾区信贷额度和流动性，仍需通过金融机构放贷才能发挥作用，但信贷资源并不是无偿资源。汶川地震带来的损失和危害，主要是人员伤亡、基础设施损毁和工农业受损，投入救灾的资金，即便不考虑回报，投入后偿还本金也为时长久。
在追求盈利和风险管理的要求下，金融机构对信贷的投入将较为谨慎。而就全局而言，紧缩货币政策仍然承担着抑制过剩流动性的任务。在此情况下，稳健财政政策向扩张调整具备条件且意义重要。
财政政策用武之地
国务院常务会议决定，中央财政今年先安排700亿元，建立灾后恢复重建基金，明后年继续作相应安排。同时，中央财政安排250亿元，加大对抗震救灾的资金投入。截至5月23日，中央財政已投入抗震救灾资金逾108亿元。
花旗集团亚太区首席经济学家黄益平认为，在目前的社会经济制度环境下，政府必须在灾区重建中发挥更大的作用，首先是发挥财政政策作用。
他认为，目前通货膨胀的水平连续创11年新高，中央银行必须坚持货币政策紧缩的方向。但同时，财政政策可以适当放松。过去五年来政府的财政收入一直保持20％—30％的增长速度，国内外公共负债水平也非常低。因此，政府完全有经济实力支持积极的财政政策，而目前现实经济也迫切需要扩张型财政政策的支持。
“救援受灾民众和帮助灾后重建，是政府的职责。”黄益平说，假设地震灾害的损失分散到今后三年重建，那么政府每年需要增加开支2500亿元，大约为2007年GDP的1％，或当年财政支出的4％左右。
近几年，中国财政实力不断壮大。2003年至2007年，全国财政收入累计约17万亿元，比上一个五年增加10万亿元，年均增长22.1％。
2008年中央财政预算显示，今年全国财政预算收入58486亿元，比2007年执行数增长14％。近几年，全国财政收入实际增幅高出预算增幅两倍左右。今年一季度，全国财政收入增长35.5％，比全年预算增幅高2.5倍。
如果全年财政收入增幅远远高于预算增幅，意味着年底财政收入将出现大额超收，财政超收收入类似于预备费，是没有安排具体支出项目的财力，是可动用的机动财政资源。2007年，全国财政收入比预算超收7239亿元，其中，中央财政超收4168亿元。
此外，中央政府还有一些确定的储备财力，2008年中央财政安排预备费为350亿元，安排中央预算稳定调节基金1032亿元。
目前财政有能力使用的手段，还包括中央财政增发国债，用于地震灾区群众安置和重建。
近几年，在财政收入高速增长的同时，中央财政赤字占GDP的比重持续下降。2007年末中央政府债务余额占GDP比重为20.9％。2008年，中央财政减少了赤字规模，赤字率将下降至0.7％。
今年一季度，中央财政收入实际增长远高出年度预算增长，中央财政赤字率和债务率保持很低水平，表明中央政府财政状况良好，不仅可动用财力充裕，而且有较大的减税和发债空间。
与央行相关政策相配合，中央财政应为救灾和灾后重建贷款提供利息补贴，分担灾区金融机构风险，鼓励灾区金融机构放贷。
另一项可选的政策，是降低灾区金融机构营业税税率。中国现行税收政策，对金融业征收5％的营业税，和国际水平相比明显偏重。给予地震灾区金融机构降低营业税税收优惠政策，不仅支持灾区金融机构积极参与救灾和重建，也可为下一步营业税改革提供经验。
再一项亟需调整的政策，是对总分机构企业所得税分配政策进行调整，将灾区企业分支机构的所得税全部留给当地政府，以增强其自救和重建的能力。
对中国经济增长未来可能出现的波动，财税政策也应未雨绸缪。南方雪灾和汶川大地震，基础设施损毁严重，灾区重建需投入大量资金，也为增值税转型在全国推开提供了良机。
增值税转型的一个重要意义，是为中国经济结构调整、节能减排、加工贸易转型升级提供政策支持。增值税转型，将大大降低企业更新设备和技术升级的投入成本。对灾区重建，增值税转型应该对所有房屋、基础设施和设备等固定资产投资进项税全额抵扣。■
本刊实习记者王悦威对此文亦有贡献
汶川地震对灾区经济造成严重影响，也对整体经济运行增加了一些新的不确定因素，但不会改变经济发展的基本面。”5月21日的国务院常务会议在研究部署抗震救灾和经济工作时，下了这样一个初步结论。
汶川大地震后第九天中央政府的这次会议，提出要“两手抓”：一手毫不松懈地抓抗震救灾，一手坚定不移地抓经济发展，进一步加强和改善宏观调控，着力控制物价上涨，着力保持经济平稳较快发展。
就地震对中国经济的影响，研究人士早有颇多言论。
极端者认为，灾难将给资本市场的信心以重大打击，或认为宏观紧缩政策就此终结；另有人则认为，在年度的总量数据中，可能察觉不到地震对经济明显影响的痕迹。
地震发生以来，央行两次对地震灾区增加再贷款额度，共计70亿元。但显然，这一局部性信贷倾斜政策并不能当然地理解为货币政策的放松。对于这次近30多年来发生的最强烈地震，中央财政的直接投入及税收支持政策更有余地而且更为有效。
经济局部冲击波
四川是农业大省，2007年全省生产总值（GDP）10505.3亿元，占全国GDP的比重为4.3％。汶川地震最严重的受灾地区主要位于四川贫困山区，农业生产集中的成都平原影响较小。
据国家统计局公布的数据，主要受灾地都江堰市、彭州市、德阳市、绵阳市、广元市、阿坝自治州等，其GDP占全国比例约0.7％；四川省第二产业GDP占全国3.8％，其中灾区第二产业占全国约0.7％。
安信证券首席经济学家高善文认为，地震等灾害会造成短期内经济活动和投资活动的减速，但经济增长和投资很快就会反弹，并达到比正常水平更高的位置，随后逐步恢复到趋势水平附近。
摩根士丹利研究团队把此次地震看做对经济的“最严重的干扰”，但维持的时间不长，也不会动摇根基，经过短暂的调整，经济依旧会回到既定的轨道上来。即使能源、电力供应网络受阻，也会在全国的协力救援和重建行动中迅速恢复。
中银国际粗略估计，此次地震可能使得2008年GDP增长率下降0.4至0.7个百分点。因四川为农业大省，此次地震可能对居民消费价格进一步造成压力。
短期通胀承压
大多数经济学家和研究机构认為，地震对中国经济增长所产生的影响可能有限，但近期中国通货膨胀预期则有上行风险，原因是四川为中国重要的粮食和生猪供应大省。
四川省GDP中，农业约占20％，高于全国12％的平均水平，且四川农业产出占全国的比重为6.1％，其中稻谷产量占全国的7.3％，生猪产量占全国的11.6％。
雷曼兄弟研究称，地震对于中国通货膨胀、特别是食品价格上涨的影响甚大。地震对农业生产的破坏不会有工业生产严重，但鉴于目前全球粮食市场的紧缺问题，它可能加剧大米供应的恐慌，可能造成粮食价格进一步上涨，加大中国食品价格通胀压力。中国食品价格年通胀率目前上升超过22％。
花旗集团中国经济学家沈明高也认为，地震对国内通货膨胀的压力会比较明显，大于对经济增长的影响。地震可能间接对生产成本，特别是工资和资源价格造成较大影响，并进一步挤压工业企业利润空间，加大通胀压力。“预计紧缩政策会有一个暂时的停歇，财政政策可能有所扩张。”
中信证券毛长青、高占军认为，地震灾害对四川粮食生产可能产生影响，但由于重灾区在四川农业生产中所占比重较小，对食品通胀的影响可能仅限于短期之内。因此，央行将继续保持偏紧的货币政策，但主要集中在信贷管理和调整存款准备金率等方面。
据官方估计，截至5月16日，地震灾区损失的生猪在100万头以下，而全国现有的生猪存栏量在4亿头以上。
高盛中国经济学家梁红认为，近来猪肉价格一直保持稳定也反映了这一点。地震对于粮食生产的直接影响应当更为有限。
在国内通胀率上升、全球商品价格不断上涨的形势下，震后重建需求可能令中国的宏观政策制定变得更加复杂。但是，从灾区的经济规模来看，如果总体宏观政策立场保持不变的话，该地区的重建对于全国整体需求乃至价格的影响应会较为有限。
高善文也认为，地震会造成通货膨胀压力的上升；但对于许多工业品来说，由于价格的决定是全球性的，同时地震的冲击是短期的，看不出通货膨胀压力系统性的上升。美国卡特里娜飓风造成成品油价格上升，台湾地震导致电子芯片价格的上升，是地震加剧通货膨胀压力的典型例子，但这种情况并不普遍。汶川地震主要灾区2006年猪肉产量占全国的1.8％，粮食产量占全国比例约1.0％。
高善文等认为，汶川地震主要灾区食品生产占全国产量的比例，远低于墨西哥湾原油、成品油产量占美国的比例，因此，汶川地震对全国价格水平的影响也将十分有限。
宏观政策方向难改
“地震灾害对经济的影响如何，政府必然会进行分析研究。”国家发改委一位专家告诉《财经》记者，评估地震灾害损失和分析地震对经济的影响是两个方面。首先是对灾害损失的统计和评估，以此为基础，再进行灾害对经济影响的分析和判断，最后再去研究宏观经济政策如何来应对。
他说，此次地震灾害导致大量人员伤亡，灾区基础设施损毁严重，但对全国经济增长的影响，并不会很大，“政府的宏观经济政策的调整会比较谨慎。”
一位国家统计局官员向《财经》记者表示，地震对经济的影响整体是负面的，也有“正面”的因素，即灾后重建会拉动投资的增长，这样可以拉动一些GDP增长，“但地震对物价应该不会有大的影响。”
据了解，国家统计局已就地震对全国GDP的影响作了研究。国家统计局官员表示，如此严重的地震灾害极为罕见，分析判断其对经济的影响，缺乏经验和数据。
高善文判断，地震会推迟短期内出台进一步紧缩政策的可能性，但宏观经济政策的基本方向不会因此改变。
汶川大地震后，宏观经济管理部门立即做出反应。财政部当晚拨付救灾资金，央行也迅速部署紧急救灾六项紧急措施。随着对灾情严重性的重新认识，财政性无偿资源的投入，显然为抗震抗灾和灾后重建迫切之需。
信贷投入对灾区作了局部倾斜。为支持抗灾救灾和灾后重建信贷投入，央行授权成都分行连续增加灾区支农再贷款、再贴现限额。对灾区金融机构的再贴现、头寸再贷款需求实行特事特办，并决定受灾严重的地方法人金融机构，在5月20日暂不提高存款准备金率。
“对四川省局部灾后重建投资的扶持，并不意味着中国应该放松整体经济的调控政策。”梁红说，如果政府在时机不成熟的时候放松货币政策，会导致通胀前景恶化，使未来的宏观经济形势更为严峻。由于发生了强烈地震而预期宏观政策会有所放松的投资者，很可能会失望。1月底的严重雪灾后，相似的预期也没有成为现实。
在汶川大地震发生后第三天，央行发布《2008年第一季度中国货币政策执行报告》称，目前中国经济仍面临价格总水平处于高位的突出矛盾。因此，央行未来政策的思路，仍将把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策，并将综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长，并注重引导预期。
5月21日，在国务院常务会议后，央行副行长苏宁受周小川行长委托，主持召开行长办公会议，在强调“两手抓”的同时，提出“继续加强和改善金融宏观调控，保持经济平稳较快发展”。
事实上，央行增加灾区信贷额度和流动性，仍需通过金融机构放贷才能发挥作用，但信贷资源并不是无偿资源。汶川地震带来的损失和危害，主要是人员伤亡、基础设施损毁和工农业受损，投入救灾的资金，即便不考虑回报，投入后偿还本金也为时长久。
在追求盈利和风险管理的要求下，金融机构对信贷的投入将较为谨慎。而就全局而言，紧缩货币政策仍然承担着抑制过剩流动性的任务。在此情况下，稳健财政政策向扩张调整具备条件且意义重要。
财政政策用武之地
国务院常务会议决定，中央财政今年先安排700亿元，建立灾后恢复重建基金，明后年继续作相应安排。同时，中央财政安排250亿元，加大对抗震救灾的资金投入。截至5月23日，中央財政已投入抗震救灾资金逾108亿元。
花旗集团亚太区首席经济学家黄益平认为，在目前的社会经济制度环境下，政府必须在灾区重建中发挥更大的作用，首先是发挥财政政策作用。
他认为，目前通货膨胀的水平连续创11年新高，中央银行必须坚持货币政策紧缩的方向。但同时，财政政策可以适当放松。过去五年来政府的财政收入一直保持20％—30％的增长速度，国内外公共负债水平也非常低。因此，政府完全有经济实力支持积极的财政政策，而目前现实经济也迫切需要扩张型财政政策的支持。
“救援受灾民众和帮助灾后重建，是政府的职责。”黄益平说，假设地震灾害的损失分散到今后三年重建，那么政府每年需要增加开支2500亿元，大约为2007年GDP的1％，或当年财政支出的4％左右。
近几年，中国财政实力不断壮大。2003年至2007年，全国财政收入累计约17万亿元，比上一个五年增加10万亿元，年均增长22.1％。
2008年中央财政预算显示，今年全国财政预算收入58486亿元，比2007年执行数增长14％。近几年，全国财政收入实际增幅高出预算增幅两倍左右。今年一季度，全国财政收入增长35.5％，比全年预算增幅高2.5倍。
如果全年财政收入增幅远远高于预算增幅，意味着年底财政收入将出现大额超收，财政超收收入类似于预备费，是没有安排具体支出项目的财力，是可动用的机动财政资源。2007年，全国财政收入比预算超收7239亿元，其中，中央财政超收4168亿元。
此外，中央政府还有一些确定的储备财力，2008年中央财政安排预备费为350亿元，安排中央预算稳定调节基金1032亿元。
目前财政有能力使用的手段，还包括中央财政增发国债，用于地震灾区群众安置和重建。
近几年，在财政收入高速增长的同时，中央财政赤字占GDP的比重持续下降。2007年末中央政府债务余额占GDP比重为20.9％。2008年，中央财政减少了赤字规模，赤字率将下降至0.7％。
今年一季度，中央财政收入实际增长远高出年度预算增长，中央财政赤字率和债务率保持很低水平，表明中央政府财政状况良好，不仅可动用财力充裕，而且有较大的减税和发债空间。
与央行相关政策相配合，中央财政应为救灾和灾后重建贷款提供利息补贴，分担灾区金融机构风险，鼓励灾区金融机构放贷。
另一项可选的政策，是降低灾区金融机构营业税税率。中国现行税收政策，对金融业征收5％的营业税，和国际水平相比明显偏重。给予地震灾区金融机构降低营业税税收优惠政策，不仅支持灾区金融机构积极参与救灾和重建，也可为下一步营业税改革提供经验。
再一项亟需调整的政策，是对总分机构企业所得税分配政策进行调整，将灾区企业分支机构的所得税全部留给当地政府，以增强其自救和重建的能力。
对中国经济增长未来可能出现的波动，财税政策也应未雨绸缪。南方雪灾和汶川大地震，基础设施损毁严重，灾区重建需投入大量资金，也为增值税转型在全国推开提供了良机。
增值税转型的一个重要意义，是为中国经济结构调整、节能减排、加工贸易转型升级提供政策支持。增值税转型，将大大降低企业更新设备和技术升级的投入成本。对灾区重建，增值税转型应该对所有房屋、基础设施和设备等固定资产投资进项税全额抵扣。■
本刊实习记者王悦威对此文亦有贡献