【摘 要】
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企业金融化严重挤占了实体经济投资，限制了企业发展潜力，作为重要的公司治理机制，多个大股东可对企业金融化发挥有效的监督治理作用。利用2007—2019年上市公司样本数据，实证分析多个大股东并存对企业金融化的影响效应发现：与单一大股东相比，多个大股东并存能够抑制企业金融化水平；但大股东的数量与企业金融化程度呈U型关系，当存在两个以上大股东时,多个大股东并存对企业金融化呈现负面治理效应。进一步研究发现，
【基金项目】
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国家社会科学基金项目“机构投资异质性对创业股东治理行为影响的管理策略研究”（18CGL009）；
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企业金融化严重挤占了实体经济投资，限制了企业发展潜力，作为重要的公司治理机制，多个大股东可对企业金融化发挥有效的监督治理作用。利用2007—2019年上市公司样本数据，实证分析多个大股东并存对企业金融化的影响效应发现：与单一大股东相比，多个大股东并存能够抑制企业金融化水平；但大股东的数量与企业金融化程度呈U型关系，当存在两个以上大股东时,多个大股东并存对企业金融化呈现负面治理效应。进一步研究发现，当多个大股东发挥监督作用时，多个大股东能够有效识别企业“投资替代”行为，降低企业长期金融化水平，并且当多种类型大股东并存，尤其是外国大股东存在时，对企业长期金融化的治理效应更强。机制研究发现，多个大股东通过降低债务融资成本能够减少企业“投资替代”行为，降低企业金融化。因此，要充分发挥多个大股东的监督作用，缓解企业债务资本压力，规范股东的权利和义务，从而促进实体经济“脱虚向实”，推动经济高质量发展。
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