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摘 要：物流上市公司在近五年内呈现出快速增长的趋势，由2010年的60多家增加到目前96家，产权性质也悄然发生了变化，在2010年前后我国物流上市公司一定程度上出现了“国进民退”的现象，与此同时，多数物流上市公司的经营绩效面临下滑的危机。那么“国进民退”是否会对物流公司经营绩效产生影响，这是一个值得研究的问题。文章基于2010年-2014年70家物流上市公司的数据，通过研究物流上市公司股权性质与经营绩效的关系，探讨“国进民退”是否适合物流业的发展。
关键词：物流上市公司 股权性质 经营绩效
一、引言
众所周知，在我国现代化的进程中，国有企业发挥着举足轻重的作用，也是保障我国人民共同利益的关键力量。2009 年以来，在经济学界、舆论界掀起了一股质疑、批评“国进民退”的热浪，一些学者认为国有企业就是“行政垄断”“低效率”的代名词，国有企业的扩张必然损害国家经济的健康发展，因此国有经济只能“退”不能“进”。本文以物流上市公司为研究对象分析股权性质与经营绩效的关系，从而为深化国企改革提供理论参考，促进我国物流业的发展。
二、变量解释与研究假设
1.研究变量解释。股权性质可以体现出公司股票持有者的背景资历和在公司中的权利性质。本文选择国有股比例、法人股比例、流通股比例作为代表物流上市公司股权性质的指标。在经营绩效方面，选择选取了物流上市公司的财务指标，包括净利率、流动比率等10项指标。
2.研究假设。当国有股比例逐渐增加时，物流上市公司所受到的行政干预也会逐步增加，从而影响市场经济的运行规律，导致物流上市公司管理效率低下。故提出如下假设：
H1：我国物流上市公司国有股比例与经营绩效负相关。在上市公司中，法人股作为企业股份构成的中坚力量，对企业的经营管理发挥着重要作用。当物流公司中法人股持有者拥有较高的决策能力并且实力较强时，对董事会及股东大会的影响程度就越大，物流公司的经营绩效也会越高。故做出如下假设：
H2：我国物流上市公司法人股比例与经营绩效正相关。当流通股持有者为个人时，他们缺乏对物流上市公司的了解，在买卖股票时，大多都是随波逐流，这样会对物流上市公司的股票价格产生间接影响。由于上市公司流通股持有者一般都为个人。故做出如下假设：
H3：我国物流上市公司流通股比例与经营绩效负相关。
三、我国物流上市公司经营绩效评价
1.建立评价指标体系。基于相关文献以及物流上市公司财务报表的披露情况，我们决定采用以下10项代表经营绩效的指标作为分析对象：
每股收益：净利润/股份总数、存货周转率：营业成本/平均存货余额、营业收入同比增长率、净利润同比增长率、总资产净利率、净资产收益率、净利率、流动比率、应收账款周转率、资产负债率。
2.物流上市公司绩效评价。2010-2014年每年的因子分析步骤相同，故以2014年为例进行详细的因子分析。对数据进行KMO检验与Bartlett球形检验，变量间的KMO=0.667，大于0.50，该组数据适合进行因子分析。根据特征根大于1的原则，提取5个因子，这5个因子累计贡献率达到 71.642%，表明物流上市公司绩效大部分的信息能由它们反映出来。
从旋转后的因子矩阵表，可将各指标归为五类因子，并分别定义为盈利能力、成长能力、运营能力、偿债能力、发展能力等五个因子。
3.评价结果。根据成分载荷矩阵及成分得分矩阵，最终获得我国物流上市公司2010-2014年五年的综合绩效，由于企业数目过多，将不在此展示。
四、我国物流上市公司产权性质与经营绩效的实证分析
1.变量选取及数据说明。为了全面系统地研究物流上市公司股权性质对企业绩效的影响关系，本文取了70家物流上市公司作为样本，尝试通过建立面板回归模型，量化分析我国物流上市公司股权性质对企业绩效的影响关系。
解释变量分别是国有股比例（GYG）、法人股比例（FRG）以及流通股比例（LTG），各变量的定义为：国有股股数/总股本、法人股股数/总股本、流通股股数/总股本。被解释变量为计算得出物流上市公司5年的综合绩效。
2.面板回归模型的构建。该模型为物流上市公司股权性质对经营绩效的影响，其中表示企业，表示年份，被解释变量表示企业在年的综合绩效，其余变量为解释变量。
3.物流上市公司股权性质对经营绩效影响的回归结果。提取固定效应模型的回归结果，可以得到以下关系：就股权性质而言，国有股比例与经营绩效显著负相关，法人股比例与经营绩效显著正相关，而流通股与经营绩效间关系不显著，可能是因为我国物流上市公司流通股比例较低，对物流公司经营绩效的影响不明显。
五、我国物流上市公司产权性质与治理结构优化建议
1.深化国有物流企业产权性质改革。当物流企业的国有股比例较大对企业经营绩效越不利，因此物流上市公司“国进民退”的现状不利于物流公司经营绩效的提高，会对我国经济产生不利影响。可以通过深化国有物流企业改革，将国有物流上市公司中的国有资本投入到关系国家安全的行业中去，将控制权由国有股东转让给民营股东，让企业不再受到过多行政干预，减少对物流市场经济运行规律的影响。
2.加大对民营物流上市公司的财政支持。相对于国有物流上市公司而言，民营物流上市公司更有利于整个物流行业的快速发展。但是在资本市场上，国有物流上市公司往往会获得国有银行的信贷支持，而民营物流上市公司很少得到国家在财政上的支持，国家应该在宏观层面上对民营物流企业提供财政上支持，提供平等的竞争环境，让更多的民营物流公司在技术和经营管理方面获得升级。
3.优化物流上市股权比例。本文的实证结果表明，作为衡量股权性质的三个指标中，国有股比例与经营绩效显著负相关，而法人股与经营绩效显著正相关。但在目前，我国多数物流上市公司国有股比例较高，而法人股比例相對较低，根据这一实证结果，物流上市公司应进一步优化公司股权比例，找到适合公司发展的国有股比例和法人股比例。
参考文献：
[1]Demsetz.1983.The Structure of Ownership and the Theory of the Firm.Journal of Law and Economics，26：375-390.
[2]汪旭晖，徐健.不同成长机会下的上市公司股权结构、资本结构与公司绩效——以A股流通服务业上市公司为例[J].商业经济与管理，2009，07：20-28.
[3]李志辉，段明明. 最终控制人、股权结构与公司绩效——以制造业为例[J].天津商业大学学报，2010，01：10-15.
[4]叶祥松，吴育苗.股权结构、管理层持股与经营绩效——基于广东民营上市公司的研究[J].岭南学刊，2008，01：105-108.
[5]谭庆美，吴金克.管理层持股与中小上市企业绩效——基于中小企业板数据的实证分析[J].山西财经大学学报，2011，02：92-99.
关键词：物流上市公司 股权性质 经营绩效
一、引言
众所周知，在我国现代化的进程中，国有企业发挥着举足轻重的作用，也是保障我国人民共同利益的关键力量。2009 年以来，在经济学界、舆论界掀起了一股质疑、批评“国进民退”的热浪，一些学者认为国有企业就是“行政垄断”“低效率”的代名词，国有企业的扩张必然损害国家经济的健康发展，因此国有经济只能“退”不能“进”。本文以物流上市公司为研究对象分析股权性质与经营绩效的关系，从而为深化国企改革提供理论参考，促进我国物流业的发展。
二、变量解释与研究假设
1.研究变量解释。股权性质可以体现出公司股票持有者的背景资历和在公司中的权利性质。本文选择国有股比例、法人股比例、流通股比例作为代表物流上市公司股权性质的指标。在经营绩效方面，选择选取了物流上市公司的财务指标，包括净利率、流动比率等10项指标。
2.研究假设。当国有股比例逐渐增加时，物流上市公司所受到的行政干预也会逐步增加，从而影响市场经济的运行规律，导致物流上市公司管理效率低下。故提出如下假设：
H1：我国物流上市公司国有股比例与经营绩效负相关。在上市公司中，法人股作为企业股份构成的中坚力量，对企业的经营管理发挥着重要作用。当物流公司中法人股持有者拥有较高的决策能力并且实力较强时，对董事会及股东大会的影响程度就越大，物流公司的经营绩效也会越高。故做出如下假设：
H2：我国物流上市公司法人股比例与经营绩效正相关。当流通股持有者为个人时，他们缺乏对物流上市公司的了解，在买卖股票时，大多都是随波逐流，这样会对物流上市公司的股票价格产生间接影响。由于上市公司流通股持有者一般都为个人。故做出如下假设：
H3：我国物流上市公司流通股比例与经营绩效负相关。
三、我国物流上市公司经营绩效评价
1.建立评价指标体系。基于相关文献以及物流上市公司财务报表的披露情况，我们决定采用以下10项代表经营绩效的指标作为分析对象：
每股收益：净利润/股份总数、存货周转率：营业成本/平均存货余额、营业收入同比增长率、净利润同比增长率、总资产净利率、净资产收益率、净利率、流动比率、应收账款周转率、资产负债率。
2.物流上市公司绩效评价。2010-2014年每年的因子分析步骤相同，故以2014年为例进行详细的因子分析。对数据进行KMO检验与Bartlett球形检验，变量间的KMO=0.667，大于0.50，该组数据适合进行因子分析。根据特征根大于1的原则，提取5个因子，这5个因子累计贡献率达到 71.642%，表明物流上市公司绩效大部分的信息能由它们反映出来。
从旋转后的因子矩阵表，可将各指标归为五类因子，并分别定义为盈利能力、成长能力、运营能力、偿债能力、发展能力等五个因子。
3.评价结果。根据成分载荷矩阵及成分得分矩阵，最终获得我国物流上市公司2010-2014年五年的综合绩效，由于企业数目过多，将不在此展示。
四、我国物流上市公司产权性质与经营绩效的实证分析
1.变量选取及数据说明。为了全面系统地研究物流上市公司股权性质对企业绩效的影响关系，本文取了70家物流上市公司作为样本，尝试通过建立面板回归模型，量化分析我国物流上市公司股权性质对企业绩效的影响关系。
解释变量分别是国有股比例（GYG）、法人股比例（FRG）以及流通股比例（LTG），各变量的定义为：国有股股数/总股本、法人股股数/总股本、流通股股数/总股本。被解释变量为计算得出物流上市公司5年的综合绩效。
2.面板回归模型的构建。该模型为物流上市公司股权性质对经营绩效的影响，其中表示企业，表示年份，被解释变量表示企业在年的综合绩效，其余变量为解释变量。
3.物流上市公司股权性质对经营绩效影响的回归结果。提取固定效应模型的回归结果，可以得到以下关系：就股权性质而言，国有股比例与经营绩效显著负相关，法人股比例与经营绩效显著正相关，而流通股与经营绩效间关系不显著，可能是因为我国物流上市公司流通股比例较低，对物流公司经营绩效的影响不明显。
五、我国物流上市公司产权性质与治理结构优化建议
1.深化国有物流企业产权性质改革。当物流企业的国有股比例较大对企业经营绩效越不利，因此物流上市公司“国进民退”的现状不利于物流公司经营绩效的提高，会对我国经济产生不利影响。可以通过深化国有物流企业改革，将国有物流上市公司中的国有资本投入到关系国家安全的行业中去，将控制权由国有股东转让给民营股东，让企业不再受到过多行政干预，减少对物流市场经济运行规律的影响。
2.加大对民营物流上市公司的财政支持。相对于国有物流上市公司而言，民营物流上市公司更有利于整个物流行业的快速发展。但是在资本市场上，国有物流上市公司往往会获得国有银行的信贷支持，而民营物流上市公司很少得到国家在财政上的支持，国家应该在宏观层面上对民营物流企业提供财政上支持，提供平等的竞争环境，让更多的民营物流公司在技术和经营管理方面获得升级。
3.优化物流上市股权比例。本文的实证结果表明，作为衡量股权性质的三个指标中，国有股比例与经营绩效显著负相关，而法人股与经营绩效显著正相关。但在目前，我国多数物流上市公司国有股比例较高，而法人股比例相對较低，根据这一实证结果，物流上市公司应进一步优化公司股权比例，找到适合公司发展的国有股比例和法人股比例。
参考文献：
[1]Demsetz.1983.The Structure of Ownership and the Theory of the Firm.Journal of Law and Economics，26：375-390.
[2]汪旭晖，徐健.不同成长机会下的上市公司股权结构、资本结构与公司绩效——以A股流通服务业上市公司为例[J].商业经济与管理，2009，07：20-28.
[3]李志辉，段明明. 最终控制人、股权结构与公司绩效——以制造业为例[J].天津商业大学学报，2010，01：10-15.
[4]叶祥松，吴育苗.股权结构、管理层持股与经营绩效——基于广东民营上市公司的研究[J].岭南学刊，2008，01：105-108.
[5]谭庆美，吴金克.管理层持股与中小上市企业绩效——基于中小企业板数据的实证分析[J].山西财经大学学报，2011，02：92-99.