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摘要：持续外汇储备的大幅度增长使我国的外汇储备规模成为了经济界关注的焦点，而如果要实现适当规模的外汇储备，就要解决外汇储备的来源结构的问题。首先从我国国际收支角度对我国外汇储备的来源结构特点进行分析，总结出我国外汇储备的增长主要来源于国际收支中存在的双顺差，以及目前这种外汇来源结构对我国外汇储备稳定性的潜在影响，并根据可能存在的风险提出相应的对策。
关键字：外汇储备；来源结构；结构风险
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1001－828X(2011)01－0187－02
一、我国外汇储备来源结构的特点分析
1994年我国外汇制度进行了以人民币汇率的并轨为主要特征的的改革，这促进了我国对外贸易的发展和经常项目一直以来的顺差，而最近几年来我国经济高速增长以及人民币升值的预期下使资本与金融项目也持续高顺差，所以我国的外汇储备数额出现了大幅度的增长，但是外汇储备规模太大同时也会导致较高的机会成本、流动性过剩和货币政策独立性的问题。本文首先通过外汇来源结构的分析确定结构的稳定性，从而找到我国外汇增长的源头，就可以在解决我国外汇储备这个难题上跨出第一步。
(一)我国外汇储备总额长期处于增长状态
我国外汇储备自从1992年以来一直处于增长状态，从1992年我国外汇总额的194.43亿美元增长到2009年的23991.52亿美元，在这段时间内我国外汇总额增长了123.3倍之多。而在2006年我国的外汇储备更是首次超过日本，成为世界上第一大外汇储备国，这说明了我国外汇储备总额会越来越多。我国外汇增长速度如此之快跟我国的外汇管理体制是有一定关系的：一方面我国还在实行固定汇率制度，这意味着汇率形成机制也未完全市场化，国家为了稳定汇率而被动地向企业购入外汇；另一方面，我国外汇收入实行强制性的结汇制，这就导致了我国外贸企业所得外汇基本上都流入我国外汇银行手中，进一步推动了我国巨额外汇储备局面的形成。
(二)经常项目顺差是外汇储备增加的主要因素，所占份额有所增大
经常项目所导致外汇储备的增加部分被认为是债权型外汇。经常项目差额由货物和服务差额、收益差额和经常转移差额三个大项构成的。1994年我国实施了外汇体制的改革促使了经常项目顺差的陡增以及其对外汇储备贡献率的上升，在2001－2004年间，经常项目所占比率基本上处于30％～50％之间，而从2005开始，经常项目顺差额的增加致使经常项目净额占外汇储备的比例都处于70％以上，这说明了我国债权型的外汇储备逐渐成为了外汇储备的主要来源。
(三)资本与金融项目对外汇储备的影响也不容忽视
由资本与金融顺差所形成的外汇储备被认为是债务型外汇。资本与金融项目差额下包括了资本项目差额、直接投资差额、证券投资差额和其它投资差额，金融项目差额又起着主要贡献作用。2000年我国债务型外汇从1996年的399亿美元下降到了19亿美元，直接导致这一比率却下降到了17.4％，此外，债务型外汇增加额占外汇总增加额比率虽然有所上升，但是其总的贡献率却是不如经常项目的，这从侧面反映了我国债务型外汇储备成为了次要的来源因素。
(四)错误与遗漏项是造成我国外汇储备减少的主要原因
从表一中可以看出，错误与遗漏项对外汇储备基本上都是负影响，除了2002－2004和2007年这些年份错误与遗漏项对外汇储备增加额的贡献率都是正的，这主要是由以下几方面的原因可以解释这种现象：一方面我国国际收支平衡的統计存在一定的问题；另一方面就是我国存在资本外逃和热钱流入的现象。
二、从我国外汇储备的来源结构来分析其中存在的风险
(一)债务型外汇与债权型外汇比率的不稳定
近些年来国际上对人民币升值的预期以及我国经济高速增长所带来的良好经济环境，使国际上大量的热钱流入我国，导致债务型外汇所占的比率有明显的上升趋势。而以经常项目为代表的债权型外汇和以资本与金融组成的债务型外汇的性质是不同的，债权型外汇较债务型外汇来说更具有稳定性，而债务型外汇则通常具有非稳定性和流动性，当国内经济形势逆转时，债务型外汇储备的来源就会变得不稳定，而且债务型外汇不是真正意义是的自有资本，是一种对外负债，最终要通过债权型外汇储备来偿还，所以保持债务型外汇和债权型外汇的合理比例是必要的。
(二)我国货物项目结构面临着调整的压力
目前我国的加工贸易顺差呈现规模不断扩大趋势，并且与一般贸易相比其规模都至少在两倍以上，并且从各年加工贸易对外汇增加额的贡献率可以看出我国外汇储备对加工贸易的依赖性太大。针对我国货物贸易项目的形势所面临的主要问题是加工贸易的附加值比较低，主要表现为劳动密集型的商品占有较高比重，并且资本和技术密集型的商品出口比重不足，不仅缺乏竞争力，容易引起贸易摩擦，而且随着我国物价水平和劳动力工资水平的上升，会导致我国劳动力成本方面的比较优势逐渐的消失，自然以外商为主要投资者的加工贸易顺差也会下降，因此，加工贸易这种不可持续的外汇来源最终会使其创汇能力的下降。
(三)服务贸易差额的比重过低阻碍着我国外汇的可持续增长
服务业和服务贸易的迅速发展是全球经济的典型特征。而我国由于起步晚服务业比较落后，我国的服务差额一直以来都处于逆差状态，2009年这一逆差甚至达到了-294亿美元，并且我国服务贸易我国仍以传统服务为主，而高附加值的服务项目所占比却较小，所以国内服务业发展的滞后使得我国外汇储备的可持续增长受到很大的制约，尤其是在以后我国货物贸易面临贸易环境和资源危机等各方面的约束而使创汇能力下降后，因此，我国服务贸易的持续逆差是阻碍我国外汇增长的因素之一。
(四)外商直接投资的流入存在投资收益大量汇出的风险
我国是一个人力资源比较丰富的国家，在劳动力成本方面相对于其它国家来说有比较优势，加上我国对外商投资实施了优惠政策，致使近年来我国成为了外资企业争先选择的被投资国家之一。从图一中可以看出，在2002年以前我国外汇储备的增加主要是依赖于外商直接投资的，虽然外商直接投资相对于短期投资来说是一种相对稳定的项目，但是一旦经济形势发生变化，我国金融市场获得利益的空间变小，而资本的趋利性必然会引导资本向存在高回报率的国家流动，在我国投资的外商将把在我国获得的投资利润大量汇出。一旦缺少较高外商直接投资额的贡献将会使我国外汇储备面临大幅度的下降，而目前已经证实了外商直接投资是我国贸易顺差的主要原因，所以外商直接投资会从两个方面影响到我国的外汇储备。
三、政策建议
面对我国存在的双顺差所造成的我国外汇储备巨额增长，我们通过分析国际收支表下的经常项目以及资本与金融项目的结构不合理现象可能导致了外汇储备增长的不稳定问题。因此，就需要考虑下如何提出相关的建议来更好的管理我国外汇储备存在的结构风险。
1 推动产业结构升级。我国50％以上的货物贸易都是加工贸易以及以运输服务与旅游服务等传统服务为主的服务贸易结构限制了我国外汇储备潜在的增长。因此，我国可以利用目前过剩的外汇储备从发达国家那引进高科技技术，并且通过建立自主品牌，推进我国产业结构的升级，依靠高科技来提高我国企业和产品在国际上的竞争力。
2 鼓励国内企业对外投资。虽然近几年我国国内企业加快了向外投资的速度，但是相对于外商对我国的投资规模，国内企业对外直接投资的规模还是不够，并且由于国内企业对外投资的收益不尽如意，其收益项目的创汇率不高。因此我国可以鼓励国内经济效益比较好的企业，把自己的优势项目引入到那些不具有比较优势的国家，同时也要加强对在外的分支企业的管理，努力提高资本回报率和创汇能力。
参考文献：
[1]杨军，我国外汇储备的来源结构探讨[J].沿海企业与科技,2006(1)
[2]金仁淑，刘春芳，中日外汇储备成因实证分析[J].新东亚论坛,2007－5(3)
[3]王毓槐，中国外汇储备来源结构性的分析[J].金融证券，
[4]张新坡，中国外汇储备来源结构性的分析[J].财政与金融,2007(19)
关键字：外汇储备；来源结构；结构风险
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1001－828X(2011)01－0187－02
一、我国外汇储备来源结构的特点分析
1994年我国外汇制度进行了以人民币汇率的并轨为主要特征的的改革，这促进了我国对外贸易的发展和经常项目一直以来的顺差，而最近几年来我国经济高速增长以及人民币升值的预期下使资本与金融项目也持续高顺差，所以我国的外汇储备数额出现了大幅度的增长，但是外汇储备规模太大同时也会导致较高的机会成本、流动性过剩和货币政策独立性的问题。本文首先通过外汇来源结构的分析确定结构的稳定性，从而找到我国外汇增长的源头，就可以在解决我国外汇储备这个难题上跨出第一步。
(一)我国外汇储备总额长期处于增长状态
我国外汇储备自从1992年以来一直处于增长状态，从1992年我国外汇总额的194.43亿美元增长到2009年的23991.52亿美元，在这段时间内我国外汇总额增长了123.3倍之多。而在2006年我国的外汇储备更是首次超过日本，成为世界上第一大外汇储备国，这说明了我国外汇储备总额会越来越多。我国外汇增长速度如此之快跟我国的外汇管理体制是有一定关系的：一方面我国还在实行固定汇率制度，这意味着汇率形成机制也未完全市场化，国家为了稳定汇率而被动地向企业购入外汇；另一方面，我国外汇收入实行强制性的结汇制，这就导致了我国外贸企业所得外汇基本上都流入我国外汇银行手中，进一步推动了我国巨额外汇储备局面的形成。
(二)经常项目顺差是外汇储备增加的主要因素，所占份额有所增大
经常项目所导致外汇储备的增加部分被认为是债权型外汇。经常项目差额由货物和服务差额、收益差额和经常转移差额三个大项构成的。1994年我国实施了外汇体制的改革促使了经常项目顺差的陡增以及其对外汇储备贡献率的上升，在2001－2004年间，经常项目所占比率基本上处于30％～50％之间，而从2005开始，经常项目顺差额的增加致使经常项目净额占外汇储备的比例都处于70％以上，这说明了我国债权型的外汇储备逐渐成为了外汇储备的主要来源。
(三)资本与金融项目对外汇储备的影响也不容忽视
由资本与金融顺差所形成的外汇储备被认为是债务型外汇。资本与金融项目差额下包括了资本项目差额、直接投资差额、证券投资差额和其它投资差额，金融项目差额又起着主要贡献作用。2000年我国债务型外汇从1996年的399亿美元下降到了19亿美元，直接导致这一比率却下降到了17.4％，此外，债务型外汇增加额占外汇总增加额比率虽然有所上升，但是其总的贡献率却是不如经常项目的，这从侧面反映了我国债务型外汇储备成为了次要的来源因素。
(四)错误与遗漏项是造成我国外汇储备减少的主要原因
从表一中可以看出，错误与遗漏项对外汇储备基本上都是负影响，除了2002－2004和2007年这些年份错误与遗漏项对外汇储备增加额的贡献率都是正的，这主要是由以下几方面的原因可以解释这种现象：一方面我国国际收支平衡的統计存在一定的问题；另一方面就是我国存在资本外逃和热钱流入的现象。
二、从我国外汇储备的来源结构来分析其中存在的风险
(一)债务型外汇与债权型外汇比率的不稳定
近些年来国际上对人民币升值的预期以及我国经济高速增长所带来的良好经济环境，使国际上大量的热钱流入我国，导致债务型外汇所占的比率有明显的上升趋势。而以经常项目为代表的债权型外汇和以资本与金融组成的债务型外汇的性质是不同的，债权型外汇较债务型外汇来说更具有稳定性，而债务型外汇则通常具有非稳定性和流动性，当国内经济形势逆转时，债务型外汇储备的来源就会变得不稳定，而且债务型外汇不是真正意义是的自有资本，是一种对外负债，最终要通过债权型外汇储备来偿还，所以保持债务型外汇和债权型外汇的合理比例是必要的。
(二)我国货物项目结构面临着调整的压力
目前我国的加工贸易顺差呈现规模不断扩大趋势，并且与一般贸易相比其规模都至少在两倍以上，并且从各年加工贸易对外汇增加额的贡献率可以看出我国外汇储备对加工贸易的依赖性太大。针对我国货物贸易项目的形势所面临的主要问题是加工贸易的附加值比较低，主要表现为劳动密集型的商品占有较高比重，并且资本和技术密集型的商品出口比重不足，不仅缺乏竞争力，容易引起贸易摩擦，而且随着我国物价水平和劳动力工资水平的上升，会导致我国劳动力成本方面的比较优势逐渐的消失，自然以外商为主要投资者的加工贸易顺差也会下降，因此，加工贸易这种不可持续的外汇来源最终会使其创汇能力的下降。
(三)服务贸易差额的比重过低阻碍着我国外汇的可持续增长
服务业和服务贸易的迅速发展是全球经济的典型特征。而我国由于起步晚服务业比较落后，我国的服务差额一直以来都处于逆差状态，2009年这一逆差甚至达到了-294亿美元，并且我国服务贸易我国仍以传统服务为主，而高附加值的服务项目所占比却较小，所以国内服务业发展的滞后使得我国外汇储备的可持续增长受到很大的制约，尤其是在以后我国货物贸易面临贸易环境和资源危机等各方面的约束而使创汇能力下降后，因此，我国服务贸易的持续逆差是阻碍我国外汇增长的因素之一。
(四)外商直接投资的流入存在投资收益大量汇出的风险
我国是一个人力资源比较丰富的国家，在劳动力成本方面相对于其它国家来说有比较优势，加上我国对外商投资实施了优惠政策，致使近年来我国成为了外资企业争先选择的被投资国家之一。从图一中可以看出，在2002年以前我国外汇储备的增加主要是依赖于外商直接投资的，虽然外商直接投资相对于短期投资来说是一种相对稳定的项目，但是一旦经济形势发生变化，我国金融市场获得利益的空间变小，而资本的趋利性必然会引导资本向存在高回报率的国家流动，在我国投资的外商将把在我国获得的投资利润大量汇出。一旦缺少较高外商直接投资额的贡献将会使我国外汇储备面临大幅度的下降，而目前已经证实了外商直接投资是我国贸易顺差的主要原因，所以外商直接投资会从两个方面影响到我国的外汇储备。
三、政策建议
面对我国存在的双顺差所造成的我国外汇储备巨额增长，我们通过分析国际收支表下的经常项目以及资本与金融项目的结构不合理现象可能导致了外汇储备增长的不稳定问题。因此，就需要考虑下如何提出相关的建议来更好的管理我国外汇储备存在的结构风险。
1 推动产业结构升级。我国50％以上的货物贸易都是加工贸易以及以运输服务与旅游服务等传统服务为主的服务贸易结构限制了我国外汇储备潜在的增长。因此，我国可以利用目前过剩的外汇储备从发达国家那引进高科技技术，并且通过建立自主品牌，推进我国产业结构的升级，依靠高科技来提高我国企业和产品在国际上的竞争力。
2 鼓励国内企业对外投资。虽然近几年我国国内企业加快了向外投资的速度，但是相对于外商对我国的投资规模，国内企业对外直接投资的规模还是不够，并且由于国内企业对外投资的收益不尽如意，其收益项目的创汇率不高。因此我国可以鼓励国内经济效益比较好的企业，把自己的优势项目引入到那些不具有比较优势的国家，同时也要加强对在外的分支企业的管理，努力提高资本回报率和创汇能力。
参考文献：
[1]杨军，我国外汇储备的来源结构探讨[J].沿海企业与科技,2006(1)
[2]金仁淑，刘春芳，中日外汇储备成因实证分析[J].新东亚论坛,2007－5(3)
[3]王毓槐，中国外汇储备来源结构性的分析[J].金融证券，
[4]张新坡，中国外汇储备来源结构性的分析[J].财政与金融,2007(19)