3月初,美元与日元的3个月LIBOR之差再次转正,这样的变化对日元的走势会产生哪些影响?美元兑日元的颓势将会被逆转吗?
　　
　　近期,日元3个月LIBOR(银行同业拆借利率)呈现出快速下行的走势,这主要是受日本央行可能进一步放松货币政策的传闻影响。而日本央行也确实如市场预期那样,于16日宣布进一步放宽货币政策,决定将固定利率市场操作融资额度自10万亿日元扩大至20万亿日元。
　　从目前的情况来看,未来日元3个月LIBOR仍将处于低位,且下行仍有空间,这主要是因为日本经济一直苦陷于通缩之中,日本央行必将继续维持其定量宽松政策。但这是一个缓慢的过程,且这种由于政策出台导致的快速下行趋势将会得到缓和。
　　而近期美元3个月LIBOR逐步上行则是必然的,这主要是因为随着经济的复苏,未来美联储货币政策紧缩预期将逐步兑现。
　　但是,目前还没有充足的理由证明近期美元3个月LIBOR阶段性的上行是由于紧缩预期导致的。如果是由于紧缩预期导致的,那么各期限的收益率应该是同涨,但现在并非如此。近期美元3个月LIBOR阶段性的上行,更多的还是由于短期资金面供需不平衡导致的。未来美元3个月LIBOR上行的趋势并不明显,仍会有所反复,而其趋势性的上涨将随着下半年美联储紧缩政策的逐步实施而出现。
　　所以单从利差交易的角度来说,短期内美元与日元的3个月LIBOR之差并不会很快加大,美元兑日元并不会有趋势性的走高态势出现。
　　日元一直是外汇市场上的主要避险货币,前期欧元区债务危机引发了避险情绪的大幅上升,导致日元的避险需求日趋增多,支撑了日元汇价的走强。
　　目前,欧元区市场避险情绪有进一步消退的迹象。一方面,希腊财政紧缩新方案获欧盟通过及国债发行获超额认购,且希腊表示IMF将成为其最后借款人,亦为债务危机设定了底线。另一方面,德法向欧盟委员会正式提交了立即调查对冲基金投机交易对欧元区市场影响的书面请求,亦在一定程度上抑制了投机资金做空欧元资产的热情。
　　短期内,由于避险情绪的回落,将会减少对日元的避险需求。但前瞻性看,欧元区债务风险还远未解除,未来欧元区财政紧缩所带来的经济下滑和通缩风险,仍有可能触发市场的避险情绪,避险情绪仍将在一定程度上支撑日元。特别是希腊国债4-5月份大量到期后,仍可能触发一定的市场风险。
　　此外,日元升值对日本经济的影响非常大,日本政府的干预态度一直是左右日元的一个关键因素,历史上日本采取干预外汇市场行动的次数也比其它的G7成员国要频繁得多。
　　近期,日本政府更是频频采取行动。特别是3月中旬,日本央行把用于干预汇市的资金提高5万亿日元,至145万亿日元,这是6年来的第一次。我们认为,日本政府这些干预措施将在一定程度上抑制日元的升值动力。但从历史经验来看,除非采取联合干预,否则日本政府单独干预成功的概率不高。
　　综合利差、避险情绪以及政府干预这几种因素来看,我们认为未来的一段时间内,日元仍有望呈现出相对的强势特征,但这种强势也面临着一些挑战。
　　从技术上看,美元兑日元前期反弹至200日均线附近后受阻,这也表明200日均线将是美元兑日元的牛熊分界线。短期来看,日元仍有望挑战200日均线对汇价的压制,但有效突破的可能性不大,91-92区间将成为强阻力区间。而下方前期88.50的低点,也是美元兑日元汇价下方的重要支撑。
　　*作者系中信银行资金资本市场部分析师。