2012年6月7日至8日，在大盘向下调整的背景下，国海证券（股票代码：000750）股价连续大涨，两天涨幅合计达10. 18%，在19只券商股中涨幅第一。自年初以来，国海证券的累计涨幅已高达190. 01%，远远超过券商股43. 10%的平均涨幅。
　　在证监会主席郭树清大力倡导价值投资理念，并严厉打击内幕交易的背景下，券商股中的绩差股典型国海证券疯狂的股价表现，引起市场广泛关注。
　　国海证券年报数据显示，公司2011年收入12. 71亿元, 同比减少32. 95%；净利润0. 76亿元，同比减少83. 46%。而国海证券的2012年一季报依然让投资者无法乐观：营业收入3. 51亿元，同比减少2%；净利润 0. 65亿元，同比下降18. 42%，每股收益0. 09元。
　　与中信证券、海通证券等券商相比，国海证券无论是在管理水平还是盈利能力方面，都相差甚远。但是，国海证券在二级市场却一飞冲天，打乱了整个券商板块的估值体系，成为监管层建设健康股市过程中的搅局者。
　　虽然国海证券曾于5月19日发布公告，就公司股价的暴涨提醒投资者注意风险，并曾在此前发布股价异常波动公告，但是，这并未减轻投资者对于国海证券涉嫌配合庄家炒作股价的质疑。
　　一位业内人士称，国海证券本不符合上市条件，但董事长张雅锋长袖善舞，在她的运作下，国海证券闯关成功。今年57岁的张雅锋曾任证监会南宁特派办副主任。
　　股价疯狂上涨
　　2011年8月9日，国海证券通过“SST集琦”借壳上市。
　　作为一家实力较弱的区域型小券商，国海证券上市是广西重点支持的项目。早在2006年11月22日，“S* ST集琦”就停牌展开股权重组，但重组过程曲折而漫长。起初，重组方案受到“S* ST集琦”股东昂生集团强烈反对而拖延，其后，又因国海证券副总裁张小坚内幕交易案发再次遇阻。
　　2006年11月7日至14日，国海证券董事长在北京出差期间，就借壳桂林集琦一事与时任国海证券副总裁张小坚进行了讨论，张小坚知悉后于2006年11月14日为其管理的弟弟张强的账户买入“S* ST集琦”49. 36万股；2006年11月22日，张小坚再次为张强账户买入“S* ST集琦”3. 25万股。先后共计买入52. 61万股，构成内幕交易。
　　2010年12月6日，证监会下发行政处罚决定，对张小坚罚款60万元，责令其依法处理“S* ST集琦”股票，没收违法所得；2011年2月，张小坚被实施禁入市场5年。
　　在张小坚内幕交易案审结之后，国海证券借壳上市进程加速。2011年5月，“S* ST集琦”资产重组获得证监会有条件审核通过，6月28日，正式收到证监会资产重组批准的批复：核准公司以全部资产及负债置换索美公司及索科公司所持国海证券9. 79%的股权及部分现金，同时以5亿股新增股份吸收合并国海证券。
　　值得一提的是，据“S* ST集琦”2011年7月20日的公告，在“S* ST集琦”吸收合并国海证券的过程中，有40221 股“SST集琦”股份行使了现金选择权，以3. 72元低价卖出，而“S* ST集琦”在2009年1月24日起长期停牌前的收盘价为4. 39元。对于这个诡异的举动，众多市场人士深感不解。
　　在借壳上市首日，国海证券收盘报13. 08元，较停牌前暴涨197. 9%。其后，诺安、华夏、融通等多家基金大举买入，推动该股股价继续攀升，2011年9月22日，国海证券盘中最高见19. 55元。
　　2011年9月下旬起，国海证券股价步入调整，2012年1月6日，盘中最低见9. 89元，与三个多月前的最高价相比，跌幅约50%。诺安基金、融通基金都深度被套。
　　2012年1至2月，在大盘回升的背景下，国海证券股价跟随反弹；3月份起，在大盘步入调整后，该股继续强势上涨，成为整个券商股板块的领头羊。
　　业绩乏善可陈
　　与公司股价疯狂上涨形成强烈反差的是，国海证券的业绩乏善可陈。
　　在国海证券的主营业务构成中，证券经纪业务收入占比超过六成。2011年，该公司在网点规模增至55 家、覆盖面由7个省级区域扩展至14个的背景下，证券经纪业务收入同比下降近29%，减少至7. 86亿元，而营业成本增长12. 70%，达4. 65亿元，营业利润率下降21. 91%。
　　股市的下跌和佣金率的下滑，是导致证券经纪业务收入萎缩的主要原因。目前，国海证券共有57家营业网点，大多分布在广西。过去，国海证券可以凭借地域相对偏僻的优势，获取相对较高的佣金率。近年来，随着国内证券经纪业务竞争的加剧，各大券商纷纷到广西新设营业网点，对国海证券形成了较大冲击。
　　相对证券经纪业务而言，国海证券的投行业务保持增长。2011年，公司累计完成股票及债券主承销项目8家，获得营业收入2. 16亿元，同比增长12. 46%。不过，国海证券的自营业务在2011年亏损逾1. 46亿元，该公司在投行业务方面获得的利润远不及在自营业务上造成的损失。
　　今年一季度，国海证券的营业收入与净利润依然呈下降趋势。
　　在严重缺乏基本面支持的情况下，国海证券的股价表现却极其异常，并伴以频频出现的高换手率。4月20日、23日，国海证券股价连续两个交易日涨停，该公司按规定发布了股价异常波动公告。5月19日，国海证券发布《关于提示投资者关注投资风险的公告》，力图撇清公司自身参与操纵股价的嫌疑。
　　然而，一位资深市场人士说，这是当代版的“此地无银三百两”：根据3月28日公告，正是在董事长张雅锋的主持下，公司董事会审议通过了“每10股送13股转增2股派1. 5元（含税）”的分配方案，涉嫌为配合庄家炒作制造题材。
　　核心资产变烂
　　值得警惕的是，国海证券资产质量的下降，比公开的财务数据更加糟糕。
　　作为最优质的一块核心资产，子公司国海富兰克林基金曾为国海证券的业绩作出举足轻重的贡献。2011年，国海富兰克林基金实现营业收入2. 86亿元，净利润0. 77亿元。按国海证券控股51%计，国海富兰克林基金2011年所贡献的净利润占比超过五成。
　　近年来，国海富兰克林基金的资产质量正在迅速恶化。知情人士透露，2011年7月起，在大股东国海证券的力挺下，李雄厚开始代理公司总经理职务，2011年9月23日起，正式担任总经理。此后，国海富兰克林基金公司就陷入了大动荡之中。
　　“他上任近一年来，公司出现了大面积的人员离职潮，很多关键岗位的骨干人员都已离开了。”了解国海富兰克林公司的一位业内人士对本刊记者说，为了满足股东对利润的要求，李雄厚出于保住总经理职位的需要，无视广大基民大量亏损的事实，一方面不切实际地追求资产规模和利润的增长，另一方面又拼命压缩公司正常的经营投入，不但削弱了公司的发展潜力，也增大了经营风险。
　　人才是基金公司最核心的资产，选对用好总经理至关重要。
　　自2004年11月15日成立以来，国海富兰克林基金公司在不到8年时间里，已先后经历了林伟杰、林晓、金哲非、李雄厚共四任总经理，总经理的平均任期不满两年。业内评论认为，这种频繁的变动，无论是对公司自身发展，还是对广大基金持有人来说，都是不负责任的。