针对近年来我国中央银行频繁采用的借贷便利货币政策工具,本文运用EGARCH模型实证检验了各借贷便利工具操作对短期货币市场利率走势及其波动率的影响。结果表明,常备借贷便利工具较好地发挥了引导货币市场利率走势、平抑市场利率波动和利率走廊的功能;而短期流动性调节工具不仅未能有效引导市场利率走势和熨平货币市场利率的波动,反而加剧了货币市场利率的波动;中期借贷便利并未有效地引导市场利率下降,但有助于减小市场利率的波动,且不同期限的中期借贷便利对货币市场利率及其波动率的影响也存在着明显的差异。为更好地提升借贷便利货币政策工具的有效性,中央银行应充分发挥常备借贷便利作为市场利率走廊上限的作用,加快构建利率走廊机制;进一步扩大短期流动性调节工具的作用范围,增强其资金的可得性和流动性,并提高其信息披露的及时性和透明度;更多采用中期借贷便利平抑市场利率波动,并适当增加相对短期的中期借贷便利操作。