【摘 要】
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针对实证研究中的投资因子之谜,本文探究上市公司的资产增速对收益率的影响,以2003—2018年A股3631只为样本,构建资产增速因子,检验其对超额收益的解释能力.通过对资产增速进行单变量排序,构建了5个资产组合;结合规模或账面市值比进行双重排序,分别构建了15个资产组合.研究发现:组合持有收益率和资产增速间有较为明显的负相关性,构造的风险中性投资组合有比较稳定的正收益;和FF三因子模型相比,资产增速因子并没有提供显著的超额收益,预示着不同因子间潜在的相互替代性;Fama-MacBeth回归分析结果中资产增
【机 构】
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清华大学经济管理学院,北京 100084;芝加哥大学 社会科学学院,芝加哥 60637
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针对实证研究中的投资因子之谜,本文探究上市公司的资产增速对收益率的影响,以2003—2018年A股3631只为样本,构建资产增速因子,检验其对超额收益的解释能力.通过对资产增速进行单变量排序,构建了5个资产组合;结合规模或账面市值比进行双重排序,分别构建了15个资产组合.研究发现:组合持有收益率和资产增速间有较为明显的负相关性,构造的风险中性投资组合有比较稳定的正收益;和FF三因子模型相比,资产增速因子并没有提供显著的超额收益,预示着不同因子间潜在的相互替代性;Fama-MacBeth回归分析结果中资产增速的系数始终为负,但并不显著.
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