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曾有工业“血液”之称的气体，却被多少人忽略了。现在只有少数人在里面掘到了财富。
10月中旬，兰馨亚洲VC以900万美元投资于上海加力气体有限公司，这是国际风险投资机构首次光顾中国工业气体行业。
“这个行业对一般的人来讲不是特别容易理解，只有懂得工业气体的人才知道这个行业的好处。”兰馨亚洲VC副总裁杨瑞荣对本刊记者说。
气体里有黄金
成立于2001年的加力气体是一家定位于中小型制气领域的工业客户。加力气体的创始人、董事长陶元瑾坦陈：“相对于更加青睐高科技等新兴行业的VC来说，加力气体的业务模式确实显得太过传统。”而兰馨亚洲副总裁杨瑞荣也讲道“如果我们不知道国际上这个行业的商业模式，可能光看一眼商业计划书的标题就不会感兴趣了。”
正是这个不被人注意的行业，却蕴藏着不为人知的财富。目前西方国家对工业气体的需求，超过80％的比例采取第三方供气的方式，在欧美发达国家，经营工业气体就如同经营水、电一样，有着巨大的市场需求。但是在我国，这还是一个新兴产业，正处于爆发前期。目前我国超过80％的用气企业自己供气。中国工业气体协会秘书长孙国民对本刊记者说：“专业化、社会化、集约化是我国工业气体行业的必然发展方向，由专业的气体供应商提供第三方供气服务，将是我国王业气体行业的发展趋势。”
在西方国家，五大巨头(法国的Air Liquide，英国BOC，美国Praxair，德国Linde，及美国Airproducts)垄断了国际工业气体市场超过80％的市场份额。他们自上世纪90年代开始进入中国，把这种第三方现场制气的先进模式带人中国，培育了中国的第三方现场制气市场，同时也瓜分了大型气体工厂(气体流量在3000立方米／小时以上)的90％以上份额。但五巨头在国内整体工业气体市场中的份额仅占30％～40％，这是由于第三方现场制气模式在中国起步晚，绝大多数企业仍采取自己供气的方式，以及中国工业气体的下游产业大多仍处于初期发展阶段，企业规模普遍较小，对气体需求的特殊性高，不是五大巨头的目标客户。
加力抢占一席之地
五大巨头不屑于关注的中小型现场制气领域，却给加力创造了市场机会。陶元瑾过去多年担任全球排名第二位的英国BOC公司中国区高管，即积累了丰富的国际化运营经验，也深知这些国际巨头的软肋：只关注大型气体用户，使用标准化的设备和解决方案，对于中国大量存在的处于初创阶段的中小企业，则无法满足其生产过程中对气体的特殊需求。加力瞄准这些中小型用气企业，自2001年成立以来，已经发展为中小型现场制气领域的领先企业。
对于加力气体这一类从事第三方现场供气服务的厂商来说，它们所面临的市场机会主要来自两个方面：一是新建工业企业需要配套建设制气工厂，第二是原有工业企业改造。从自有制气厂模式转为第三方供气，陶元瑾认为，总体需求的增长率可达到30％。“国内气体行业的企业98％盈利，其他2％是由于特殊原因导致不盈利。”一位气体销售商告诉本刊记者，而加力的年均利润增长超过80％。
相比于传统的供气方式，在第三方供气方式下，气体服务商承担着更大的风险。气体行业的特点，一般气体的价格在产品的总成本中只占不到1％，而在制造工艺中是非常关键的环节，一旦出事会影响到最终产品的质量，所以客户故意拖欠违约的可能性很小。但是如果客户经营不善，丧失了支付能力，将直接影响气体服务商能否实现当期收益。
因此加力气体必须非常谨慎地选择客户——只选择那些在细分行业中的前10名。随着公司逐步发展壮大，可承受风险能力增强，选择客户的范围可以放宽到行业中的前20名。此外，加力气体主要选择扩建企业作为客户，这些企业制气厂建好就可以供气收费。而新建企业的风险就比较大，因为制气厂建好以后，企业整体还没有建好，制气厂就可能闲置。
在这一风险控制策略之下，2004年的宏观调控没有对加力产生任何影响，因为此轮调控主要受影响的是新建制造企业，已经存在的企业则几乎不受影响。另外在调控风暴中大量下马的中小钢铁厂，显然他们没有能够成为行业前10名，不是加力的目标客户。
另外从技术上，制气厂的所有设备是组合式的，“随时可以拆卸下来，几辆大卡车一装运到别的地方，重新组装。”这可以化解一部分投资在设备上的直接风险。
加力惜力
“现在有了兰馨亚洲增资的900万美元，将显著改善加力的财务状况，并且扩大经营规模，使得债权融资更为容易。” 陶元瑾对本刊记者说。
加力气体公司所从事的是一个资金密集型的行业，每个制气厂的平均投资需要100万～200万美元。2001年公司成立的时候，注册资金只有1000万元人民币，陶元瑾却同时开工了3个工厂，通过向设备商融资，待工厂完工投产后，用收回的服务费支付赊销货款。这对于加力的考验，不仅仅是工程进度，还有高超的现金流管理。陶元瑾那时亲自做CFO，专门开发出财务软件进行现金流平衡的测算，“还好，我们非常细心地安排资金，没有出现资金链断裂的状况”。话虽如此，陶元瑾难免心有余悸。可以说，资金实力不足，已经制约了加力气体实现更快的扩张。
考虑到加力公司有稳定的现金流和高达15％的内部收益率，最“便宜”的融资方式是债权融资。但是这在加力过去的资本规模上却有一定难度。
加力的角色，有点类似于互联网行业的系统集成商，本身不生产任何产品，所需一切设备均通过全球招标采购，工厂建设过程也外包给专业的施工队，加力所做的，就是理解客户对气体的需求，按照需求设计气体解决方案，并根据方案组织和监督各种资源进行制气厂的建设，最后负责制气厂的运营管理，具有典型的轻资产运营的特征。所有这些，决定了它在中国的银行系统不受青睐——本身可作为抵押的资产有限，又是一个纯粹的民营企业。加力不得不通过民间信贷向私人借款。幸好加力处在民营经济非常活跃的长三角地区，民间信贷资本还算充裕。
去年以来，由于持续的快速增长，并且现金流非常稳定，加力公司开始获得个别银行的认可，上海建行为其提供了500万元的流动资金贷款，并有一家金融租赁公司为其提供了500万元的设备融资租赁。这些借款虽然解决了加力在扩张中对资金的需求，但是对于加力只有1000万元的注册资金来说，似乎财务杠杆过高了。
但据杨瑞荣透露，兰馨亚洲将加力气体带到国际资本市场，与海外投资机构接触，可以尝试更多的融资方式，比如正在探讨中的现金流融资等。海外一些对冲基金，如能够承诺一定的回报，也可以提供借款，不过需要等加力的资产发展到更大规模。
10月中旬，兰馨亚洲VC以900万美元投资于上海加力气体有限公司，这是国际风险投资机构首次光顾中国工业气体行业。
“这个行业对一般的人来讲不是特别容易理解，只有懂得工业气体的人才知道这个行业的好处。”兰馨亚洲VC副总裁杨瑞荣对本刊记者说。
气体里有黄金
成立于2001年的加力气体是一家定位于中小型制气领域的工业客户。加力气体的创始人、董事长陶元瑾坦陈：“相对于更加青睐高科技等新兴行业的VC来说，加力气体的业务模式确实显得太过传统。”而兰馨亚洲副总裁杨瑞荣也讲道“如果我们不知道国际上这个行业的商业模式，可能光看一眼商业计划书的标题就不会感兴趣了。”
正是这个不被人注意的行业，却蕴藏着不为人知的财富。目前西方国家对工业气体的需求，超过80％的比例采取第三方供气的方式，在欧美发达国家，经营工业气体就如同经营水、电一样，有着巨大的市场需求。但是在我国，这还是一个新兴产业，正处于爆发前期。目前我国超过80％的用气企业自己供气。中国工业气体协会秘书长孙国民对本刊记者说：“专业化、社会化、集约化是我国工业气体行业的必然发展方向，由专业的气体供应商提供第三方供气服务，将是我国王业气体行业的发展趋势。”
在西方国家，五大巨头(法国的Air Liquide，英国BOC，美国Praxair，德国Linde，及美国Airproducts)垄断了国际工业气体市场超过80％的市场份额。他们自上世纪90年代开始进入中国，把这种第三方现场制气的先进模式带人中国，培育了中国的第三方现场制气市场，同时也瓜分了大型气体工厂(气体流量在3000立方米／小时以上)的90％以上份额。但五巨头在国内整体工业气体市场中的份额仅占30％～40％，这是由于第三方现场制气模式在中国起步晚，绝大多数企业仍采取自己供气的方式，以及中国工业气体的下游产业大多仍处于初期发展阶段，企业规模普遍较小，对气体需求的特殊性高，不是五大巨头的目标客户。
加力抢占一席之地
五大巨头不屑于关注的中小型现场制气领域，却给加力创造了市场机会。陶元瑾过去多年担任全球排名第二位的英国BOC公司中国区高管，即积累了丰富的国际化运营经验，也深知这些国际巨头的软肋：只关注大型气体用户，使用标准化的设备和解决方案，对于中国大量存在的处于初创阶段的中小企业，则无法满足其生产过程中对气体的特殊需求。加力瞄准这些中小型用气企业，自2001年成立以来，已经发展为中小型现场制气领域的领先企业。
对于加力气体这一类从事第三方现场供气服务的厂商来说，它们所面临的市场机会主要来自两个方面：一是新建工业企业需要配套建设制气工厂，第二是原有工业企业改造。从自有制气厂模式转为第三方供气，陶元瑾认为，总体需求的增长率可达到30％。“国内气体行业的企业98％盈利，其他2％是由于特殊原因导致不盈利。”一位气体销售商告诉本刊记者，而加力的年均利润增长超过80％。
相比于传统的供气方式，在第三方供气方式下，气体服务商承担着更大的风险。气体行业的特点，一般气体的价格在产品的总成本中只占不到1％，而在制造工艺中是非常关键的环节，一旦出事会影响到最终产品的质量，所以客户故意拖欠违约的可能性很小。但是如果客户经营不善，丧失了支付能力，将直接影响气体服务商能否实现当期收益。
因此加力气体必须非常谨慎地选择客户——只选择那些在细分行业中的前10名。随着公司逐步发展壮大，可承受风险能力增强，选择客户的范围可以放宽到行业中的前20名。此外，加力气体主要选择扩建企业作为客户，这些企业制气厂建好就可以供气收费。而新建企业的风险就比较大，因为制气厂建好以后，企业整体还没有建好，制气厂就可能闲置。
在这一风险控制策略之下，2004年的宏观调控没有对加力产生任何影响，因为此轮调控主要受影响的是新建制造企业，已经存在的企业则几乎不受影响。另外在调控风暴中大量下马的中小钢铁厂，显然他们没有能够成为行业前10名，不是加力的目标客户。
另外从技术上，制气厂的所有设备是组合式的，“随时可以拆卸下来，几辆大卡车一装运到别的地方，重新组装。”这可以化解一部分投资在设备上的直接风险。
加力惜力
“现在有了兰馨亚洲增资的900万美元，将显著改善加力的财务状况，并且扩大经营规模，使得债权融资更为容易。” 陶元瑾对本刊记者说。
加力气体公司所从事的是一个资金密集型的行业，每个制气厂的平均投资需要100万～200万美元。2001年公司成立的时候，注册资金只有1000万元人民币，陶元瑾却同时开工了3个工厂，通过向设备商融资，待工厂完工投产后，用收回的服务费支付赊销货款。这对于加力的考验，不仅仅是工程进度，还有高超的现金流管理。陶元瑾那时亲自做CFO，专门开发出财务软件进行现金流平衡的测算，“还好，我们非常细心地安排资金，没有出现资金链断裂的状况”。话虽如此，陶元瑾难免心有余悸。可以说，资金实力不足，已经制约了加力气体实现更快的扩张。
考虑到加力公司有稳定的现金流和高达15％的内部收益率，最“便宜”的融资方式是债权融资。但是这在加力过去的资本规模上却有一定难度。
加力的角色，有点类似于互联网行业的系统集成商，本身不生产任何产品，所需一切设备均通过全球招标采购，工厂建设过程也外包给专业的施工队，加力所做的，就是理解客户对气体的需求，按照需求设计气体解决方案，并根据方案组织和监督各种资源进行制气厂的建设，最后负责制气厂的运营管理，具有典型的轻资产运营的特征。所有这些，决定了它在中国的银行系统不受青睐——本身可作为抵押的资产有限，又是一个纯粹的民营企业。加力不得不通过民间信贷向私人借款。幸好加力处在民营经济非常活跃的长三角地区，民间信贷资本还算充裕。
去年以来，由于持续的快速增长，并且现金流非常稳定，加力公司开始获得个别银行的认可，上海建行为其提供了500万元的流动资金贷款，并有一家金融租赁公司为其提供了500万元的设备融资租赁。这些借款虽然解决了加力在扩张中对资金的需求，但是对于加力只有1000万元的注册资金来说，似乎财务杠杆过高了。
但据杨瑞荣透露，兰馨亚洲将加力气体带到国际资本市场，与海外投资机构接触，可以尝试更多的融资方式，比如正在探讨中的现金流融资等。海外一些对冲基金，如能够承诺一定的回报，也可以提供借款，不过需要等加力的资产发展到更大规模。