论文部分内容阅读
摘要：近年来，随着我国市场经济体制的建立和完善，企业并购行为在我国越来越普遍。在整个并购过程中风险始终存在，尤其是财务风险更是企业并购成功与否的重要影响因素之一。因此企业应高度重视并购中的财务风险，并采取相应的防范措施。本文重点探讨了企业并购中财务风险的种类，并对如何规避并购中的财务风险提出了自己的看法。
关键词：企业并购；财务风险；规避策略
一、企业并购中财务风险的种类
1 定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值评估风险，即对目标企业的价值评估不够准确的可能性。企业并购的工作之一就是要对目标企业进行价值评估，目标企业价值评估的准确与否直接关系到企业并购的成败。定价风险产生的根本原因是并购双方的信息不对称，若目标企业信息披露不充分或不准确，则势必会使并购企业很难准确掌握目标企业的经营状况和财务状况，从而使并购企业难以判断目标企业的资产价值和盈利状况，给目标企业的价值评估带来困难，这就产生了并购企业的定价风险。
2 融资风险
企业不能及时、足额的筹集到资金从而影响并购活动的顺利进行就是企业并购的融资风险。合理的融资结构应该遵循资本成本最小化、债务资本和股权资本比例适当、短期债务资本和长期债务资本合理搭配的基本原则，但在企业并购中，融资结构的不合理常常会导致融资风险。如在以债务资本为主的融资结构中，当企业并购后的实际效果达不到预期时，就会产生按期支付利息和到期偿还本金的风险；而且如果企业以自有资金进行并购，而后重新融资又出现困难时，就会产生财务风险。
3 杠杆收购的偿债风险
并购方在实施企业并购时，如果其主体资金来源是对外负债，即并购是在银行贷款或金融市场借贷的支持下完成的，就将其称为杠杆收购。杠杆收购的偿债风险主要包括：其一，整合后目标企业是否有很高的回报率。杠杆收购必须实现很高的回报率才会使并购方获益，假设并购后目标企业回报率很低，则会使并购方蒙受损失。其二，目标企业的买价支付方式。一次性支付会导致并购方资金紧张，继而影响企业正常的生产经营活动；分期支付则会很好的避免这种现象的发生。
4 流动性风险
流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，短期融资能力弱而导致出现支付困难的可能性。企业并购所需的资金可以通过自有资金来完成，也可以通过举借债务的方式来完成。企业通过举借债务的方式进行并购，则必然会加大企业的财务风险，使得并购后企业的负债比率会有大幅度上升，从而使企业资产的安全性得不到有力保障。
二、企业并购中财务风险的规避策略
1 改善信息不对称状况，采用合适的目标企业价值评估方法
并购企业在并购前应对被并购企业展开详尽的审查和评价，收集详细且准确的信息资料，尤其是应取得详尽真实的财务会计报表，以便对被并购企业的未来收益能力做出准确的预期，同时在整个并购过程中都应该重视尽职调查，其主要目的是防范并购风险，调查与证实重大信息。除此之外，并购企业应采用合适的价值评估方法对被并购企业进行价值评估。采用不同的价值评估方法对同一被并购企业进行价值评估可能会得到不同的结果，继而难以判断被并购企业的价值。因此，并购企业可根据并购动机、掌握信息资料的充分与否等因素来选定合适的价值评估方法。企业价值的评估方法有贴现现金流量法、市盈率法、账面价值法和清算价值法等，并购企业也可以综合运用以上方法对被并购企业的价值进行评估。
2 拓宽融资渠道，保证融资结构合理化
首先，并购企业应合理确定资金支付方式、资金支付时间以及资金筹措数量，以期降低融资风险。并购企业可以安排成现金、债务与股权方式相结合的资金支付方式，既满足并购双方的资金需要又能减小融资风险。其次，并购企业应积极开拓不同的融资渠道，以保证融资结构的合理化。政府部门应积极研究丰富融资渠道，如完善资本市场和设立并购基金等，保证企业融资渠道的多样化。企业也应该遵循合理融资的基本原则，在保证资本成本最小化的前提下，致力于使债务资本和股权资本、短期债务资本和长期债务资本保持适当比例，同时并购企业应重点对债务资金的组成和还款期限结构进行分析，将企业未来的现金流入和偿还债务等现金流出按期限进行组合，找出企业未来资金流动性的弱点，然后调整长期债务和短期债务的期限、数额，以达到合理的融资结构。
3 增强目标企业未来现金流量的稳定性
首先，并购企业应选择理想的目标企业。一般而言，理想的目标企业经营风险应较小，发展前景较好，同时其产品应该有稳定的市场需求，以保证并购后企业有稳定的现金流量。其次，并购企业应审慎的评估目标企业的价值。目标企业价值评估的准确与否是判断企业并购成败的重要因素之一，而且准确评估目标企业的价值能促使并购企业详细了解目标企业的经营状况和财务状况。最后，并购前应保证并购企业和目标企业都不能有太多的长期债务，确保企业有稳定的现金流量以支付经常性的利息支出，同时并购企业还应设立偿债基金以应付债务高峰的现金需要。
4 创建流动性资产组合，降低流动性风险
首先，基本流动性风险是一种资产负债结构性风险的考虑，并购企业应通过调整资产负债的匹配关系来解决这一问题。并购企业应对资产负债的期限结构进行分析，并对未来的现金流按期限进行分类，不断调整自身的资产负债结构，避免出现资金缺口的情况，以防范流动性风险。其次，流动性风险降低的同时，资产的流动性也会降低，相对应的企业的收益也会降低。因此并购企业在创建流动性资产组合时，应同时兼顾资产的流动性和收益性，既满足并购企业流动性资金的需要也同时降低流动性风险。最后，并购企业应合理确定并购支付方式，既不能单纯以自有资金进行并购也不能全部以举借债务的方式进行并购，企业可同时采用这两种方式进行并购，既降低因举借债务所带来的财务风险也不至于因自有资金的短缺而丧失很好的投资机会。
关键词：企业并购；财务风险；规避策略
一、企业并购中财务风险的种类
1 定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值评估风险，即对目标企业的价值评估不够准确的可能性。企业并购的工作之一就是要对目标企业进行价值评估，目标企业价值评估的准确与否直接关系到企业并购的成败。定价风险产生的根本原因是并购双方的信息不对称，若目标企业信息披露不充分或不准确，则势必会使并购企业很难准确掌握目标企业的经营状况和财务状况，从而使并购企业难以判断目标企业的资产价值和盈利状况，给目标企业的价值评估带来困难，这就产生了并购企业的定价风险。
2 融资风险
企业不能及时、足额的筹集到资金从而影响并购活动的顺利进行就是企业并购的融资风险。合理的融资结构应该遵循资本成本最小化、债务资本和股权资本比例适当、短期债务资本和长期债务资本合理搭配的基本原则，但在企业并购中，融资结构的不合理常常会导致融资风险。如在以债务资本为主的融资结构中，当企业并购后的实际效果达不到预期时，就会产生按期支付利息和到期偿还本金的风险；而且如果企业以自有资金进行并购，而后重新融资又出现困难时，就会产生财务风险。
3 杠杆收购的偿债风险
并购方在实施企业并购时，如果其主体资金来源是对外负债，即并购是在银行贷款或金融市场借贷的支持下完成的，就将其称为杠杆收购。杠杆收购的偿债风险主要包括：其一，整合后目标企业是否有很高的回报率。杠杆收购必须实现很高的回报率才会使并购方获益，假设并购后目标企业回报率很低，则会使并购方蒙受损失。其二，目标企业的买价支付方式。一次性支付会导致并购方资金紧张，继而影响企业正常的生产经营活动；分期支付则会很好的避免这种现象的发生。
4 流动性风险
流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，短期融资能力弱而导致出现支付困难的可能性。企业并购所需的资金可以通过自有资金来完成，也可以通过举借债务的方式来完成。企业通过举借债务的方式进行并购，则必然会加大企业的财务风险，使得并购后企业的负债比率会有大幅度上升，从而使企业资产的安全性得不到有力保障。
二、企业并购中财务风险的规避策略
1 改善信息不对称状况，采用合适的目标企业价值评估方法
并购企业在并购前应对被并购企业展开详尽的审查和评价，收集详细且准确的信息资料，尤其是应取得详尽真实的财务会计报表，以便对被并购企业的未来收益能力做出准确的预期，同时在整个并购过程中都应该重视尽职调查，其主要目的是防范并购风险，调查与证实重大信息。除此之外，并购企业应采用合适的价值评估方法对被并购企业进行价值评估。采用不同的价值评估方法对同一被并购企业进行价值评估可能会得到不同的结果，继而难以判断被并购企业的价值。因此，并购企业可根据并购动机、掌握信息资料的充分与否等因素来选定合适的价值评估方法。企业价值的评估方法有贴现现金流量法、市盈率法、账面价值法和清算价值法等，并购企业也可以综合运用以上方法对被并购企业的价值进行评估。
2 拓宽融资渠道，保证融资结构合理化
首先，并购企业应合理确定资金支付方式、资金支付时间以及资金筹措数量，以期降低融资风险。并购企业可以安排成现金、债务与股权方式相结合的资金支付方式，既满足并购双方的资金需要又能减小融资风险。其次，并购企业应积极开拓不同的融资渠道，以保证融资结构的合理化。政府部门应积极研究丰富融资渠道，如完善资本市场和设立并购基金等，保证企业融资渠道的多样化。企业也应该遵循合理融资的基本原则，在保证资本成本最小化的前提下，致力于使债务资本和股权资本、短期债务资本和长期债务资本保持适当比例，同时并购企业应重点对债务资金的组成和还款期限结构进行分析，将企业未来的现金流入和偿还债务等现金流出按期限进行组合，找出企业未来资金流动性的弱点，然后调整长期债务和短期债务的期限、数额，以达到合理的融资结构。
3 增强目标企业未来现金流量的稳定性
首先，并购企业应选择理想的目标企业。一般而言，理想的目标企业经营风险应较小，发展前景较好，同时其产品应该有稳定的市场需求，以保证并购后企业有稳定的现金流量。其次，并购企业应审慎的评估目标企业的价值。目标企业价值评估的准确与否是判断企业并购成败的重要因素之一，而且准确评估目标企业的价值能促使并购企业详细了解目标企业的经营状况和财务状况。最后，并购前应保证并购企业和目标企业都不能有太多的长期债务，确保企业有稳定的现金流量以支付经常性的利息支出，同时并购企业还应设立偿债基金以应付债务高峰的现金需要。
4 创建流动性资产组合，降低流动性风险
首先，基本流动性风险是一种资产负债结构性风险的考虑，并购企业应通过调整资产负债的匹配关系来解决这一问题。并购企业应对资产负债的期限结构进行分析，并对未来的现金流按期限进行分类，不断调整自身的资产负债结构，避免出现资金缺口的情况，以防范流动性风险。其次，流动性风险降低的同时，资产的流动性也会降低，相对应的企业的收益也会降低。因此并购企业在创建流动性资产组合时，应同时兼顾资产的流动性和收益性，既满足并购企业流动性资金的需要也同时降低流动性风险。最后，并购企业应合理确定并购支付方式，既不能单纯以自有资金进行并购也不能全部以举借债务的方式进行并购，企业可同时采用这两种方式进行并购，既降低因举借债务所带来的财务风险也不至于因自有资金的短缺而丧失很好的投资机会。