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【摘要】随着我国证券行业的开放程度逐渐提升，国债期货、股指期货等创新业务出现，这不仅有利于我国金融市场投资工具多样化，而且丰富了投资者的避险、融资渠道，拓宽了证券、期货公司的盈利渠道，与此同时金融期货套期保值的重要性逐渐突显，本文以金融期货套期保值为核心，对其原理、绩效衡量原则、以及应用实例方面展开研究，为加深对金融期货套期保值的认识作出努力。
【关键词】金融期货；套期保值；问题
一、金融期货套期保值的原理分析
金融期货交易的出现为金融市场提供了套期保值的手段，其可分为卖出、买入和相互保值三种类型，卖出套期保值即空头期货保值，其是在预计未来受多方面因素的影响，投资者手中的现券价格会下降的情况下，对期货市场做对冲以实现缩减风险，期货保值的方法；买入套期保值即多头期货保值，其是在预计未来受多方面因素的影响现券价格会上涨，投资者买入现券的成本会增加的情况下，在期货市场做对冲以缩减现货价格上升风险的方法。相互保值是在期货市场中不存在与保值现货价格相同的期货的情况下为避免现货风险而选用与保值现货具有价格联动关系的现货对其进行保值的方法。通过上述套期保值的方法分析可以发现，套期保值的风险由期货与现货之间的关系决定，即基差风险决定了套期保值的风险，可见在此过程中实质上是利用基差风险替代了传统的价格风险。
二、以股指期货套期保值为例进行金融期货套期保值问题分析
2010年中国金融期货交易所以2005年中证指数公司提出的沪深在300指数为标的物推出沪深300股指期货合约，可见两者的相关性非常高，实践证明两者套期保值比率极其接近1，在投资者股指期货套期保值的过程中要对相关的数据状态进行检验，如平稳性、正态性、协调性等，在检测后进行模型的选择，如最小二乘回归模型、向量自回归模型、误差修正模型等，但不同的模型具有不同的优缺点，具体选择要结合数据的特性，分别用以上三种模型对股指期货上市至2014年3月25日两者的收盘价样本数据进行计算，可以发现，三种方法所获取的套期保值比率分别为0.924、0.946、0.928；三种方法所获取的套期保值效果分别为0.916、0.915、0.915，通过三种模型的计算数据对比可以发现，三种方法的计算结果极为接近，考虑到小二乘回归模型相比其他模型具有计算简单、操作便捷的优点，所以在股指期货套期保值中如果对计算结果的要求相对较宽松，应该得到广泛的应用。
随着融券业务的发展，投资者低融券的需求欲望逐渐增强据统计2013年标的证券数量已经达到713支，在融券业务开展的过程中，券商要掌握一定数量的股票为客户借券做准备，担当券商手中的证券得到一定数量后，其将直接面临跌涨风险，为保证我国股票市场上唯一作为有效对冲工具的股指期货能够对融券实现有效的对冲，需要完成以下两个步骤，首先，对股票Beta系数更加全面的了解，Beta系数可以衡量证券系统性风险，描述证券对市场总体波动性的作用，判断资本模型的重要依据，现阶段通常将第a支股票与沪深300期货两者收益的Beta系数表示为，其中ra代表第a支股票所产生的收益；rm代表沪深300所产生的收益，Cov代表第a支股票所产生的收益与沪深300所产生的收益的协方差，代表沪深300市场收益的方差，通过转化可以发现Beta系数的绝对值与1的不同关系可以体现出证券价格与沪深300指数之间的不同关系。当运用股指期货套期保值对冲含热点券源的股票组合的风险进行控制时，需要对一篮子股票与深沪300指数之间的Beta系数进行确定，而确定的过程需要建立相关的计算模型，实践证明股指期货套期保值在冲含热点券源的股票组合的风险控制中的作用比较理想。
三、以国债期货套期保值为例进行金融期货套期保值问题分析
国债期货交易是国债派生的一种，属于利率期货，国债期货合约标的决定在期货合约终止时利用转换因子可以使可交割国债折算成标准的债券，这里的转换因子即将面值1元的可交割国债在合约即将到期的剩余时间段，以3%的贴现率转化成现值，可见转化因子在合约上市全生命周期内存在且保持不变；每一支可交割国债都对应一个转换因子，而不同阶段同支可交割国债的转换因子存在差异；转换因子与1的关系直接体现出可交割国债票面利率与标准国债票面利率的关系。为通过国债期货实现套期保值，投资者需要确定最便宜交割证券的方法，现阶段主要应用三种方法，即隐含回购利率法、基差法和经验法，前者是空头方在交割日前的交易日卖出手中的国债期货，并同时在二级市场买入国债现券，在后续国债期货交割中所获取的理论收益，其通常可以表示为：（交易日国债期货成交价×转换因子+上一付息日与交割日之间的应计利息）-（国债现券净价+上一付息日与交易日之间的应计利息）与（国债现券净价+上一付息日与交易日之间的应计利息）×（365/交易日与交割日之间的天数）的比值，其计算结果越大选择的效果越理想；中间方法是指某阶段现货与对应期货价格的差，其通常可以通过国债现券净价-国债期货在交易日成交价×转换因子计算获取，通常情况下，其计算结果越小，选择的结果越理想；而后者是通过对比可交割债券收益率与3%的大小关系，判断久期最小或最大的债券是最理想的交割债券。通常情况下最便宜交割债券与期货合约的关系和套期保值债券与最便宜交割债券的关系两种关系能够随国债期货套期保值比率进行反映。
结论
通过上述分析可以发现，现阶段随着金融期货的多样化发展，投资者在投机、套利的同时逐渐认识到套期保值在保证现有和预期的投资组合价值不受未来价格波动影响方面的重要性，并对其具体操作进行了深入的探索。
参考文献
[1]王继莹.我国股指期货市场效率的实证研究[D].长春：吉林大学，2014.
[2]季宇.中国股票指数期货市场的功能实证研究[D].长春：吉林大学，2015.
[3]曹正明.金融期货套期保值的几个问题研究[D].济南：山东大学，2014.
【关键词】金融期货；套期保值；问题
一、金融期货套期保值的原理分析
金融期货交易的出现为金融市场提供了套期保值的手段，其可分为卖出、买入和相互保值三种类型，卖出套期保值即空头期货保值，其是在预计未来受多方面因素的影响，投资者手中的现券价格会下降的情况下，对期货市场做对冲以实现缩减风险，期货保值的方法；买入套期保值即多头期货保值，其是在预计未来受多方面因素的影响现券价格会上涨，投资者买入现券的成本会增加的情况下，在期货市场做对冲以缩减现货价格上升风险的方法。相互保值是在期货市场中不存在与保值现货价格相同的期货的情况下为避免现货风险而选用与保值现货具有价格联动关系的现货对其进行保值的方法。通过上述套期保值的方法分析可以发现，套期保值的风险由期货与现货之间的关系决定，即基差风险决定了套期保值的风险，可见在此过程中实质上是利用基差风险替代了传统的价格风险。
二、以股指期货套期保值为例进行金融期货套期保值问题分析
2010年中国金融期货交易所以2005年中证指数公司提出的沪深在300指数为标的物推出沪深300股指期货合约，可见两者的相关性非常高，实践证明两者套期保值比率极其接近1，在投资者股指期货套期保值的过程中要对相关的数据状态进行检验，如平稳性、正态性、协调性等，在检测后进行模型的选择，如最小二乘回归模型、向量自回归模型、误差修正模型等，但不同的模型具有不同的优缺点，具体选择要结合数据的特性，分别用以上三种模型对股指期货上市至2014年3月25日两者的收盘价样本数据进行计算，可以发现，三种方法所获取的套期保值比率分别为0.924、0.946、0.928；三种方法所获取的套期保值效果分别为0.916、0.915、0.915，通过三种模型的计算数据对比可以发现，三种方法的计算结果极为接近，考虑到小二乘回归模型相比其他模型具有计算简单、操作便捷的优点，所以在股指期货套期保值中如果对计算结果的要求相对较宽松，应该得到广泛的应用。
随着融券业务的发展，投资者低融券的需求欲望逐渐增强据统计2013年标的证券数量已经达到713支，在融券业务开展的过程中，券商要掌握一定数量的股票为客户借券做准备，担当券商手中的证券得到一定数量后，其将直接面临跌涨风险，为保证我国股票市场上唯一作为有效对冲工具的股指期货能够对融券实现有效的对冲，需要完成以下两个步骤，首先，对股票Beta系数更加全面的了解，Beta系数可以衡量证券系统性风险，描述证券对市场总体波动性的作用，判断资本模型的重要依据，现阶段通常将第a支股票与沪深300期货两者收益的Beta系数表示为，其中ra代表第a支股票所产生的收益；rm代表沪深300所产生的收益，Cov代表第a支股票所产生的收益与沪深300所产生的收益的协方差，代表沪深300市场收益的方差，通过转化可以发现Beta系数的绝对值与1的不同关系可以体现出证券价格与沪深300指数之间的不同关系。当运用股指期货套期保值对冲含热点券源的股票组合的风险进行控制时，需要对一篮子股票与深沪300指数之间的Beta系数进行确定，而确定的过程需要建立相关的计算模型，实践证明股指期货套期保值在冲含热点券源的股票组合的风险控制中的作用比较理想。
三、以国债期货套期保值为例进行金融期货套期保值问题分析
国债期货交易是国债派生的一种，属于利率期货，国债期货合约标的决定在期货合约终止时利用转换因子可以使可交割国债折算成标准的债券，这里的转换因子即将面值1元的可交割国债在合约即将到期的剩余时间段，以3%的贴现率转化成现值，可见转化因子在合约上市全生命周期内存在且保持不变；每一支可交割国债都对应一个转换因子，而不同阶段同支可交割国债的转换因子存在差异；转换因子与1的关系直接体现出可交割国债票面利率与标准国债票面利率的关系。为通过国债期货实现套期保值，投资者需要确定最便宜交割证券的方法，现阶段主要应用三种方法，即隐含回购利率法、基差法和经验法，前者是空头方在交割日前的交易日卖出手中的国债期货，并同时在二级市场买入国债现券，在后续国债期货交割中所获取的理论收益，其通常可以表示为：（交易日国债期货成交价×转换因子+上一付息日与交割日之间的应计利息）-（国债现券净价+上一付息日与交易日之间的应计利息）与（国债现券净价+上一付息日与交易日之间的应计利息）×（365/交易日与交割日之间的天数）的比值，其计算结果越大选择的效果越理想；中间方法是指某阶段现货与对应期货价格的差，其通常可以通过国债现券净价-国债期货在交易日成交价×转换因子计算获取，通常情况下，其计算结果越小，选择的结果越理想；而后者是通过对比可交割债券收益率与3%的大小关系，判断久期最小或最大的债券是最理想的交割债券。通常情况下最便宜交割债券与期货合约的关系和套期保值债券与最便宜交割债券的关系两种关系能够随国债期货套期保值比率进行反映。
结论
通过上述分析可以发现，现阶段随着金融期货的多样化发展，投资者在投机、套利的同时逐渐认识到套期保值在保证现有和预期的投资组合价值不受未来价格波动影响方面的重要性，并对其具体操作进行了深入的探索。
参考文献
[1]王继莹.我国股指期货市场效率的实证研究[D].长春：吉林大学，2014.
[2]季宇.中国股票指数期货市场的功能实证研究[D].长春：吉林大学，2015.
[3]曹正明.金融期货套期保值的几个问题研究[D].济南：山东大学，2014.